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3月23日，在阿里司法拍賣網站上，吸引了6583次圍觀的國都證券3000萬股股權拍賣塵埃落定。

這場司法競拍可以說相當激烈。延時將近一個小時，5位競買人合計出價156次，最終由浙商證券耗資5704.2萬元拿下，成交單價1.90元/股。該價格較3月21日國都證券收盤價1.70元溢價11.85%，較4579.2萬元起拍價溢價24.57%。

接近浙商證券的知情人士向券商中國記者透露，公司當前持股比例已顯著領先其他主要股東，戰略目標已基本達成。此次競拍主要基于成本優化考量，若起拍單價過高則缺乏參與價值。數據顯示，浙商證券前三次收購的平均成本為2.57元/股，本次交易后整體持股成本將進一步攤薄。

共出價156輪，延時150次

國都證券這3000萬股股份起拍價為4579.2萬元，參與拍賣須具備三板市場交易資格，繳納315萬元保證金，每次增價幅度為5萬元及其倍數。

3月22日10點半拍賣開始時，只有1人報名。當日午后，又新增一位競買人。在3月23日早上，報名參與競拍的已經有4位。不過各方都“按兵不動”，直到距離拍賣結束還有2個小時后，競買號為N7960的競買人率先以底價4579.2萬元出價。

在距離拍賣結束還有10分鐘時，競拍開始變得激烈起來。競買號為B3344的競買人開始加價，與競買人N7960角逐。在經過兩輪出價后，競買號為V1237和D6945的競買人才加入這場戰局，以5萬元幅度開始加價競拍。

隨著時間逼近拍賣結束時點，各方加價更加急切，同時又新增了第五位競買人S8615報價，競價結束時間自動延長，出價也很快邁過了5000萬元大關。就在N7960以5104.2萬元的出價持續領先，延時也即將結束時，許久不曾出價的V1237競買人突然加價。但N7960和B3344也不甘示弱，競拍隨即愈加激烈。到最后，這場競拍幾乎成為N7960和B3344兩位競買人之間的比拼。每當延時即將結束時，這兩位競買人就打破僵局加價。

最終，在經歷了156輪出價，150次延時之后，國都證券這3000萬股股權拍賣結果落定。這時，已經較原定拍賣結束時間快過去了50分鐘。最終由B3344競買人，以5704.2萬元的最高價競得。阿里司法拍賣網站顯示，這筆拍賣共有139人設置提醒，吸引了6583次圍觀。

為何競買成本要高于最新收盤價？

稍晚披露的網絡競價成功確認書顯示，競得國都證券這3000萬股股權的為浙商證券。需要指出，國都證券目前已經被收入浙商證券麾下，從股權交割邁向業務整合。目前，國都證券持股5%以上的股東有浙商證券、中誠信托、北京國際信托、東方創投、山東海洋控股。其中浙商證券持股比例為34.25%，為第一大股東，第二大股東中誠信托持股比例為13.3264%。浙商證券將配合董事會改組等方式成為國都證券控股股東。目前，浙商證券原副總裁張暉已帶隊赴任國都證券擔任總經理，為后續并購整合做鋪墊。

而吸引5位競買人激烈角逐的這3000萬股股份，其實占國都證券總股本的比例不到1%。

阿里司法拍賣網站顯示，國都證券這筆股權的起拍價格在正式拍賣前進行了調整，為4579.2萬元，而市場價為5088萬元，折價幅度約為10%。相較2月10日掛出拍賣公告時的價格，起拍價更高了，折價幅度也更小了。最初的起拍價為3150萬元，相對市場價4500萬元（此價格為上拍當天收盤價）大約折價30%。

除了折價幅度的調整外，這筆股權價格更貴了，也跟國都證券最近20個交易日的股價上漲有關。

根據競買公告中，市場價為3月22日（開始拍賣前一天）前20個交易日的收盤價均價（即MA20）乘以股票總股數。因股票實時變動等原因，實際起拍價將在起拍日（即3月22日）前進行相應數據調整，該調整后的價格即為本次拍賣的實際起拍價。Wind顯示，國都證券最近20個交易日的成交均價為每股1.70元。而上拍時，國都證券這3000萬股股份的市場價約為每股1.5元。

如前所述，浙商證券最終耗資5704.2萬元競得，折合每股1.9014元。而在此次競拍前，浙商證券累計斥資51.28億元，持股比例達34.25%，每股平均成本約2.57元。本次1.90元/股的成交價，較前期收購成本折價26.07%。接近浙商證券的知情人士透露，本次交易后整體持股成本將進一步攤薄。

值得注意的是，浙商證券原有股份已處于5年鎖定期，本次競拍股份大概率延續相同鎖定安排。知情人士表示，鎖定期并非公司決策重點，價格優勢才是核心考量。其他4名競拍者則可能基于對浙商證券入主后國都證券發展前景的看好參與競爭。

中小券商股權流轉“不同命”

國都證券這筆被拍賣的股權來源于司法裁定。執行裁決書披露的詳情顯示，上海市閔行區人民法院在執行上海某某公司與被執行人的股權轉讓糾紛案中，責令被執行人向申請執行人履行已生效的法律文書中確定的義務以及承擔遲延履行期間的加倍債務利息，但被執行人至今未能履行。依照有關規定，裁定拍賣、變賣被執行人名下持有的3000萬股國都證券。

從基本面來看，經歷2022年歸母凈利潤下滑超50%后，國都證券近年業績持續好轉，2023年營收和歸母凈利潤分別為13.81億元和7.23億元，同比增幅為47.2%和103.86%。該公司發布的2024年度未經審計財務報表公告顯示，實現營收17.59億元，凈利潤9.63億元，分別較上年同期（審計后報表）增長27.37%和33.09%。

去年8月份，國都證券的1929.10萬股股份也因司法拍賣，被擺上“貨架”。不過并未如上述3000萬股這么順利拍賣。在拍賣前夕，因案外人提出異議，這筆1929.10萬股股份拍賣被暫緩至今。

在中小券商股權流轉難覓“接盤俠”的背景下，國都證券股權被激烈競買也顯得較為特別。市場分析指出，本次交易折射出券商股權市場的結構性分化。一方面，控股權轉讓持續溢價成交，民生證券、長江證券等案例均以高估值完成交易；另一方面，少數股權流動性顯著不足。

自2022年以來，中小券商股權流動加速，但由于業務同質化嚴重、凈資產收益率不高等因素，牌照價值大打折扣，已涌現出不少中小券商股權流拍，或一再降價后終于找到買家的案例。就近期而言，還有兩家券商的股權被司法拍賣，但最終均未有實質進展。

其中，新洲集團持有的華龍證券股權1162.32萬股于2月25日拍賣，起拍價為1627.25萬元，但因無人報名亦無人出價，最終流拍。2月16日，紅塔證券有193.46萬股股票計劃被司法拍賣，持有方為第六大股東昆明產投，初定起拍價為1441.66萬元，但在開拍前夕，申請人撤回拍賣。

責編：楊喻程???

排版：王璐璐???

校對：王蔚???

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