證券時報網
李勁
2025-03-25 22:24
國泰君安證券指出，股指震蕩，風格平衡。上周科技題材整體退潮，市場風格輪動有所加速，往后看：1）兩會后市場步入政策效果驗證期，近期經濟數據有所反復，2月社融信貸結構偏弱、價格通脹仍待改善。短期地方生育補貼與促消費會議仍有催化，但效果難以外推，經濟與政策缺乏系統性上修的新動力；2）當前市場大小風格分化仍處于歷次春季躁動的高點水平。計算機、機械等熱門主題行業換手率達歷史高位，微觀交易結構仍需震蕩優化；3）從日歷效應來看，A股存在明顯的“財報效應”，即財報披露期（4月/7月/10月），業績增速對股價的影響要明顯高于其他月份，而3月下旬是重要過渡期，歷史經驗看中小市值風格的勝率與超額收益均有所回落。因此。當前預期上修缺乏新邊際、市場微觀交易結構仍待改善，延續股指震蕩的判斷。但由于已看到決策層扭轉經濟形勢與支持資本市場的決心，股指下行風險同樣有限，調倉不空倉，策略上更重視增長邏輯與業績變化。
中信建投證券指出，經歷了春節后的強勢行情，部分資金兌現與觀望情緒上升。海外不確定性逐步定價，聯儲行動或落后于曲線，美國滯脹風險隱現；市場關注美國4月2日的關稅評估及之后動作，等待政策擇機加碼，短期市場大概率進入震蕩整固期，結構上重視一季報及后續有望景氣向上方向，中期“AI+”仍是主線。關注行業：有色、建材、地產、通信、電子、機械設備等。關注主題：國企改革、低空經濟等。
東吳證券指出，A股歷來都會進行“4月決斷”，市場也從預期驅動轉向基本面交易。2—3月市場整體處于數據真空期，這一階段上市公司業績報告尚未密集披露，導致定價缺乏基本面錨點，基于行業景氣的交易可能會因為缺乏彈性而顯得吸引力不足。在此期間，具備產業敘事想象力、關注遠期基本面，且符合活躍資金偏好的主題板塊憑借高賠率的博弈特征成為市場主線。以“小盤成長指數”和“滬深300指數”分別代表“主題交易”和“基本面組合”，在過去10年中，2—3月主題交易的勝率高達80%，而4月僅有20%。進入4月，上市公司開始集中披露業績報告。科技主題分支往往處于新技術滲透初期，盈利兌現度不足，因此在3月末、4月初可能會階段性退潮。當前也觀察到春季躁動期間表現強勢的科技主題，如人形機器人、AI算力等方向已經開始回調；業績超額兌現的公司盡管享受增速溢價，卻難以避免資金在博弈業績時產生的行情波動；而基本面更扎實的績優公司在4月更容易跑出超額。
校對：楊舒欣
