證券時報網
陳澄
2025-04-02 20:46
全球金融市場避險情緒升溫，黃金資產成為投資者爭相涌入的"避風港"。
4月1日，COMEX黃金期貨價格盤中一度沖高至3177美元/盎司，刷新歷史紀錄；國內滬金期貨主力合約開盤即跳漲至739.8元/克，續寫新高。
"推動此輪金價行情再起的是特朗普對關稅政策表態，"新湖期貨研究所副所長、高級黃金投資分析師李明玉對第一財經分析稱，4月2日起特朗普對進口汽車征收25%的關稅，在此之前美國關稅態度幾經搖擺，投資者對關稅落地程度預期不一，黃金成為關稅混亂的受益者，歐、美以及亞洲多地投資者增持黃金。
南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩分析稱，交易因素導致的大量交割也是金價快速上漲的重要推手。目前，由交易因素引發的擠倉行為仍在持續，操作上建議投資者謹慎持有前期多頭倉位，并意識到市場波動可能加劇。
避險資金大舉流入
年初以來，現貨黃金、COMEX黃金期貨累計漲幅均超過19%。如果換算成公斤計算（1金衡盎司=31.1035克），一公斤黃金的價格首次超過了10萬美元。
華安基金分析稱，投資者對特朗普的關稅計劃可能推高通脹、干擾經濟增長的擔憂加劇，紛紛轉向黃金等避險資產，避險資金大舉流入推動了期現貨黃金價格創歷史新高。
賀利氏金屬報告統計，黃金ETF在過去一個月的流入量非常強勁。3月21日，ETF增加了約23噸黃金，這是自2022年以來最大的單日增幅。
另根據世界黃金協會的數據，2月份，全球黃金ETF大幅流入約94億美元，實現自2022年3月以來最強勁的月度表現。
不過黃金交投或還沒到歷史"最擁擠"區間。永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇對第一財經分析稱，資產再配置者是這輪金價的主要邊際定價者（黃金在全球居民總財富中的占比3.8%左右），在美國滯脹環境和降息周期中，之前黃金ETF等遵循傳統實際利率框架的投資者也仍有投資動機和很大的增倉空間，目前黃金ETF持倉量相比上一輪高點仍有一定距離。以及新興市場國家央行的黃金儲備占外匯儲備比例還有較大提升空間。
持倉方面，美國商品交易管理委員會(CFTC)公布，截至2025年3月25日當周，COMEX黃金期貨報告多頭持倉減少22095張或4.6%，至458630張；報告空頭持倉減少20529張或4.04%，至487432張；非商業性凈多頭頭寸減少8136張，至249796張，占比為48.8%。總持倉為511482張，環比減少22084張或4.14%，總交易者數為320家。
李明玉對第一財經分析稱，COMEX黃金總持倉量持續處于高位，但略低于歷史高位，凈多頭持倉占比持續保持在80%上方，多頭優勢明顯。國內上期所黃金持倉從2023年3月以來持續維持在30萬手的高位，黃金多頭交易仍然擁擠。當前最新持倉為39萬手（截至3月28日），略低于2023年5月份40.9萬手的歷史高位。
機構上調金價預期
上周，高盛調整了其對2025年底金價的預測，將原先每盎司3100美元的預估上調至3300美元，并將預測范圍提高至3250～3520美元。
高盛表示，這一調整主要基于ETF資金流入的意外增加以及央行對黃金需求的持續強勁。
不僅是高盛，華爾街對黃金的看漲情緒高漲，瑞銀此前已看高黃金至3200美元，而麥格理則更為樂觀，看漲至3500美元。
以及美國銀行的分析師也上調了未來18個月的黃金目標價，從之前的每盎司3000美元提高至每盎司3500美元，并強調美國貿易政策引發的不確定性將在短期內繼續為金價提供支撐。
宏觀方面，李明玉還提到，美國通脹預期同樣推升金價走高，此前公布的美國2月核心PCE數據高于市場預期，再度引發市場對滯脹以及關稅在未來可能扮演角色的進一步擔憂，市場預期通脹進一步走高，核心PCE或達3.5%，遠超美聯儲2%目標。
"除此之外，擠倉交易行為超過基本面因素成影響近期貴金屬價格主因，"夏瑩瑩分析稱，上周貴金屬價格繼續強勢上行，COMEX?金2504合約在3月28日的交割通知量繼續突破3萬手，金銀庫存仍持續從LBMA流向CME，且白銀租賃利率維持高位。
中長期看，華安基金認為，全球央行購金的持續會成為推動金價不斷創新高的源動力。據世界黃金協會數據，2024年全球央行連續第三年購買了超過1000噸黃金，實物黃金總需求更是升至4974噸，創歷史新高，其中中國央行已連續4個月購金。
對于過高的金價是否會抑制央行買入需求，華安基金認為，對于央行而言，增加黃金儲備并非為了投資獲利，而是出于抵御通脹、應對美元信用風險和維持本國幣值穩定的考慮。
此外，中信證券指出，綜合考量通脹、增長、關稅、地緣等多個因素，當前黃金行情仍將持續。二季度至年中，海外市場或持續呈現類滯脹交易的主線，這對黃金表現構成利好。
