證券時報
張達(dá)
2025-04-16 16:20
IPO承銷新規(guī)后首單項目網(wǎng)下詢價結(jié)果出爐。
隨著IPO承銷新規(guī)將銀行理財產(chǎn)品和保險資管產(chǎn)品納入A類配售對象范疇后，網(wǎng)下打新市場受到市場關(guān)注。4月15日晚，作為IPO承銷新規(guī)出臺后首家啟動發(fā)行工作的項目，黑龍江天有為電子股份有限公司（以下簡稱“天有為”）發(fā)布IPO網(wǎng)下初步配售結(jié)果。
根據(jù)券商中國記者的不完全統(tǒng)計，此次A類投資者有超過70只保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品獲得配售。其中，泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司獲配的產(chǎn)品數(shù)量較多。有分析師推算稱，提升至A類投資者后，預(yù)計保險資管產(chǎn)品的網(wǎng)下打新收益可能上升10%～20%。
不過，對于銀行理財打新表現(xiàn)，此次天有為的網(wǎng)下詢價中未見銀行理財產(chǎn)品身影，另一單即將發(fā)布網(wǎng)下配售結(jié)果的眾捷汽車IPO項目，也有類似情況。對此，有業(yè)內(nèi)人士分析，一方面銀行理財中的權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模較小，且短時間內(nèi)難以滿足網(wǎng)下打新的市值門檻；另一方面銀行理財需構(gòu)建有關(guān)網(wǎng)下打新的內(nèi)部制度以滿足監(jiān)管規(guī)定，不及保險資管產(chǎn)品已有成熟的新股研究、投資決策等流程。
IPO承銷新規(guī)后首單
4月15日晚，天有為IPO項目的網(wǎng)下打新情況初步配售結(jié)果出爐。據(jù)悉，該公司計劃在滬市主板上市，主承銷商為中信建投證券。
此次項目受到市場關(guān)注，主要因為近期IPO承銷規(guī)則迎來修訂。據(jù)悉，今年3月28日證監(jiān)會會同滬深交易所、證券業(yè)協(xié)會等多部門分別修訂《證券發(fā)行與承銷管理辦法》《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細(xì)則》《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》等制度文件（以下統(tǒng)稱“IPO承銷新規(guī)”）。
其中最大看點在于，上述文件新增明確將銀行理財產(chǎn)品、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品作為IPO優(yōu)先配售對象，即與公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、年金基金、保險資金等列為A類投資者。此前，保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品在參與網(wǎng)下打新時，為B類投資者；而銀行理財產(chǎn)品則主要通過基金專戶的形式參與。
根據(jù)天有為公告，464家網(wǎng)下投資者管理的6706個有效報價配售對象全部按照要求進行網(wǎng)下申購，網(wǎng)下有效申購數(shù)量413.68億股。
其中，A類投資者有效申購股數(shù)逾348億股，申購量占網(wǎng)下有效申購數(shù)量比例為84.26%；獲配數(shù)量逾600萬股，獲配數(shù)量占網(wǎng)下發(fā)行總量比例為84.94%。
對于前述新增的優(yōu)配對象，根據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計，此次A類投資者有超過70只保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品獲配，涉及7家保險機構(gòu)。
其中，據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計，泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司約有50只保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品合計獲配逾4萬股，金額合計超400萬元，是保險資管產(chǎn)品獲配數(shù)量最多的機構(gòu)。華安財保資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、華泰資產(chǎn)管理有限公司大約分別有6只、7只保險資管產(chǎn)品獲配。
暫未有銀行理財產(chǎn)品參與網(wǎng)下打新
在銀行理財方面，記者注意到，沒有銀行理財產(chǎn)品參與天有為的網(wǎng)下打新。在另一單同樣為IPO承銷新規(guī)后啟動發(fā)行工作的項目——眾捷汽車，其網(wǎng)下詢價環(huán)節(jié)中，亦沒有銀行理財產(chǎn)品打新。
有券商分析師表示，當(dāng)前能滿足網(wǎng)下打新要求的銀行理財產(chǎn)品較少。國泰海通新股研究團隊分析稱，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，已發(fā)行的權(quán)益類合計572只，規(guī)模僅有96.93億元，主要集中在20家頭部理財，如果考慮網(wǎng)下滬深各6000萬元的底倉要求，能滿足的銀行理財產(chǎn)品有限。
根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會修訂的《首發(fā)證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)定》，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)要求參與該項目網(wǎng)下詢價和配售業(yè)務(wù)的網(wǎng)下投資者指定的配售對象，以該項目初步詢價開始前2個交易日為基準(zhǔn)日，其在項目發(fā)行上市所在證券交易所基準(zhǔn)日前20個交易日（含基準(zhǔn)日）的非限售股票和非限售存托憑證總市值的日均值應(yīng)為6000萬元（含）以上。
另有華南一家券商新股分析師向券商中國記者表示，網(wǎng)下打新還需要滿足協(xié)會修訂發(fā)布的《首發(fā)證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)定》，包括不限于要建立新股研究機制、必要的投資決策機制、設(shè)立相應(yīng)人員崗位、制定專項操作流程等。從這個角度看，銀行理財參與新股網(wǎng)下打新仍需要時間。
A類投資者中簽率下降壓力短期有限
隨著A類投資者數(shù)量增加，A類賬戶中簽率是否下滑？對此，多名券商分析師認(rèn)為，中簽率會下降，但影響有限。
前述天有為公告表示，本次A類投資者配售比例為0.01744052%。記者注意到，該數(shù)據(jù)較IPO承銷新規(guī)前的新股案例未顯示出明顯的上升或降低。
談及A類投資者未來中簽率和保險資管產(chǎn)品新股收益率情況時，中金公司研究報告稱，提升至A類投資者后，預(yù)計保險資管產(chǎn)品的網(wǎng)下打新收益將有一定幅度的上行，按照當(dāng)前A/B類賬戶中簽率的差異做簡單推算，收益提升幅度或?qū)⒃?0%～20%。
該頭部券商談到，疊加新股發(fā)行節(jié)奏提升的預(yù)期以及新股首日超漲效應(yīng)的延續(xù)，未來參與網(wǎng)下詢價的賬戶數(shù)量或整體有一定的抬升趨勢。若維持現(xiàn)有的報價集中度水平及入圍情況不變，中簽率有可能面臨一定的下行壓力。
申萬宏源團隊表示，此次2類產(chǎn)品均被認(rèn)定為網(wǎng)下優(yōu)配后，可能會導(dǎo)致優(yōu)配類對象數(shù)量增加，對應(yīng)優(yōu)配中簽率優(yōu)勢下降。“但我們預(yù)期承銷商也會結(jié)合網(wǎng)下詢價認(rèn)購情況，在配售份額上給予優(yōu)配對象更多傾斜，優(yōu)配類中簽率下降整體可控。”據(jù)其統(tǒng)計，截至3月29日，今年以來網(wǎng)下優(yōu)配和非優(yōu)配對象中簽率的平均比值分別為：主板1.20倍、創(chuàng)業(yè)板1.16倍、科創(chuàng)板1.03倍。
排版：王璐璐
校對：廖勝超?????
