證券時報網
黃翔
2025-04-19 10:31
近日，國內泛娛樂產品頭部企業卡游有限公司（下稱“卡游”）向港交所更新了招股說明書，公司擬赴港交所主板，摩根士丹利、中金公司、摩根大通為聯席保薦人。
招股書顯示，卡游的核心產品集換式卡牌市場份額已達71.1%，擁有70+知名IP矩陣，2024年收入超100億元?？ㄓ谓⒘艘远嘣漠a品體驗、引人入勝的趣味互動運營和穩健的生產能力為基石的獨特一體化商業模式，穩居行業第一。
作為中國領先的泛娛樂產品公司，卡游秉持“分享快樂，傳遞正能量”的企業理念和“厚道 · 善學”的品牌價值觀，希望產品給玩家們帶來快樂美好的記憶和積極向上的態度。
營收大增，多王牌IP齊爆發
最新招股書顯示，2022 年、2023 年及 2024 年，卡游來自銷售集換式卡牌的收入分別為人民幣 39.3億元、 21.79億元及 82億元，分別占同期總收入的 95.1%、81.8%及 81.5%。
良好的業績離不開卡游成熟而穩健的商業模式。產品力、先進制造能力以及廣泛的營銷渠道鋪設三者緊密相連，環環相扣，共同構成了企業持續發展的強大引擎。
目前，卡游已與70余個知名IP達成深度合作，不僅涵蓋四大名著等本土文化與國潮元素，還引入了哈利·波特、小馬寶莉等國際熱門IP，深受消費者喜愛。
整體來看，目前卡游銷量前列的IP有奧特曼、小馬寶莉等。奧特曼作為較為經典的IP，已經在一代代的青少年中火了不少年。而小馬寶莉，作為卡牌界的一匹黑馬，近年來也掀起了一股新的熱潮。
自2018年取得奧特曼IP授權起至2024年12月31日，卡游基于50多個奧特英雄角色推出共計320個集換式卡牌系列及42個文具系列，推動了市場對奧特曼的熱情。
至于小馬寶莉，更是在2024年迎來了爆火。早在2013年，《小馬寶莉》動畫在央視少兒頻道首播。盡管多年來的持續推廣，該動畫在中國的受眾定位仍主要局限于兒童群體，并未達到跨圈層的廣泛影響。小馬寶莉真正出圈，還要從2021年卡游開始將其變成集換式卡牌運營開始。數據顯示，目前#小馬寶莉、#小馬寶莉卡、#小馬寶莉出卡等話題的小紅書瀏覽量分別高達107.5億次、20.5億次及10.5億次，甚至遠超頭部潮玩品牌泡泡瑪特今年火爆的LABUBU。
值得注意的是，除了奧特曼與小馬寶莉，卡游在2025年還押中了爆款哪吒IP。隨著《哪吒之魔童鬧?！穯柖θ騽赢嬰娪捌狈抗谲?，IP衍生品也因此搭上了“風火輪”?？ㄓ瓮瞥龅摹赌倪?》聯名卡牌線下渠道頻繁登上央視新聞。
由多款卡牌的走紅可見，為情緒價值付費已成為當下社會一種不可忽視且日益顯著的消費趨勢，這反映了現代人在追求物質滿足的同時，更加注重精神層面的充實與情感體驗的豐富。包括小馬寶莉在內的精準踩中消費者心智的IP，無疑是這一趨勢中的大贏家。這些IP通過深刻理解并精準捕捉目標消費群體的心理需求與情感偏好，創造出與消費者產生強烈情感連接的內容或產品。而卡牌就是很好的IP載體之一。
產業鏈與IP資源兩手抓
良好的業績離不開卡游強大的IP運營能力。
卡游在IP運營方面持續深耕，無論是文化探索能力、二次創作能力、制造能力，卡游都有著作為行業龍頭的優勢。
2023年卡游首個原創IP《卡游三國》上線、其中國創系列把目光聚焦于國漫IP、國創藝術家，并開啟“國創藝術家系列”工程?？ㄓ芜€與著名國畫家戴敦邦先生達成深度合作。金庸武俠等系列國創精品也已面世?？ㄓ螌⒔浀湮幕c深受年輕人喜愛的現代產品形式融合，賦予文創故事和價值，進一步助力傳統文化的青春化、創新化表達。
在制造能力方面，卡游擁有從設計到制造的完整鏈條。據介紹，卡游有11個專注于產品設計及開發的設計工作室，由471名專業從事原畫、平面設計及3D設計等領域的優秀人才組成。在制造方面，卡游在浙江、廣東布局了5個生產基地，并于浙江建成卡牌、文具智慧產業園區，引進多條全球先進的德國曼羅蘭全自動印刷生產線，具備無人AGV自動物流系統等信息化系統，實現生產、銷售、倉儲一體化?；趶姶蟮闹圃炷芰?，卡游成功擁有了冷燙、炫彩、3D等一系列尖端工藝。歷史人物、動漫角色、風景草木等不同形象元素能夠在創新設計加持下被賦予新的文化生命力。
泛娛樂行業前景無量，卡牌細分行業領跑
近期，谷子經濟大熱，卡游也是本次浪潮中不可忽視的一部分。
巨量算數數據顯示，今年以“谷子”為關鍵詞的搜索熱度同比增長39%，其中國慶假期期間，“谷子”相關話題搜索指數同比增長371%。
同時，自今年7月份起，在A股市場中，眾多與“谷子經濟”相關聯的企業股票價格多次觸及漲停板，而“谷子經濟”的指數亦持續迅猛上揚。多家權威機構均指出，“谷圈文化”正逐步興起為一種新興的消費潮流，并預測其市場規模未來有望達到千億元級別。
“谷子”單價低卻消費高頻，尤其在核心二次元人群中。對“泛二次元”用戶來說，“谷子”是社交貨幣，以及興趣和情感的連結。
而卡游公司正是“谷子經濟”方面的代表性企業。在此背景下，卡游也參與其中且獲得了收益，卡牌是“谷子”的垂類之一。從根本上講，消費者在購買卡牌時，實際上是在購買卡牌背后的IP價值。經典IP因其能夠經受時間的考驗而愈發珍貴，這使得許多IP卡牌能夠突破年齡界限，吸引各年齡段的粉絲。
行業的發展也離不開國家的大力倡導提振消費政策。中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《提振消費專項行動方案》明確指出，要強化消費品牌引領，將中華優秀傳統文化深度融入產品設計，積極扶持原創知識產權（IP）品牌，大力促進動漫、游戲、電競及其周邊衍生品等領域的消費，全力開拓國貨 “潮品” 在國內外的增量市場。
未來，卡游將持續響應全球消費者的需求，提供穩定精致的IP產品，也將積極引領著泛娛樂行業向更高水平發展。卡游將繼續以開放、包容、創新的姿態，助推整個泛娛樂行業走向更加廣闊的發展空間。
