證券時報
陳雨康
2025-04-19 10:33
近年來，“++輪” 融資現象屢見不鮮。今年，具身智能賽道尤為明顯。
自2025年起，具身智能賽道不斷傳出企業融資的消息。4月17日，工商信息顯示，人形機器人領域的頭部企業智元機器人獲得騰訊增持。
烯牛數據顯示，2025年人形機器人行業共發生22起融資事件，總融資金額約49.67億元。這些融資涵蓋天使輪、Pre-A輪、A輪、A+輪、E輪以及股權投資等多種輪次。
記者注意到，在眾多具身智能企業中，不少已歷經多次融資，卻仍處于A輪以內的發展階段。它們多以A輪、A+、A++，甚至A+++輪這種 “小步快跑” 的模式，實現一次次小額融資。
智元機器人便是其中的典型代表。天眼查數據顯示，2023 年上半年至2024年9月期間，智元機器人共有6次融資紀錄，且均處于A輪階段。直至2024年9月，才完成A++++++輪融資。今年3月，該公司成功進階至B輪融資，由騰訊領投，并引入多個產業投資人。
此外，松延動力、逐際動力等企業近期也進行了A+輪融資。松延動力自2023年3月進入A輪后，已開展4次A輪系列融資。逐際動力的A輪系列融資同樣持續近2年。
仔細觀察不難發現，除宇樹科技和智元機器人外，具身智能賽道中鮮少有企業能進入B輪融資。據直面AI統計，2022年以來成立的13家明星機器人公司，普遍存在 “在單一輪次徘徊”的融資特點。數據顯示，這些企業在進入B輪融資前經歷了多次融資。除智元機器人在A輪融資6次后成功挺進B輪外，還有6家企業仍在A輪階段掙扎，尚未晉級至B輪；另外6家至少完成3次融資的企業，還停留在天使輪和Pre-A輪的早期階段。
通常情況下，按照過往企業正常的融資節奏，企業會在取得階段性技術進展時進行融資，融資輪次依次為天使輪、A—D輪，且每一輪融資的估值都會高于前一輪。若企業在兩輪融資之間出現特殊情況，也會發起中間輪次融資，如 Pre-A、A+輪。
然而近年來，“++輪” 融資現象屢見不鮮。原本完整的融資周期被拆分為兩次甚至多次融資，這種情況不僅在當下的具身智能賽道頻繁出現，此前的半導體賽道也有類似情形。
企業同一輪融資周期為何會拉長？記者與業內人士交流后了解到，這背后既有融資的技術性因素，也反映了行業當下的發展特性。從技術層面來看，企業在融資時，常采用分批打款、分批交割的方式。由于各投資機構的溝通和交割時間存在差異，每次交割，企業都可將其包裝成一次融資，以此提升自身融資熱度，向外界展示資本對項目的持續青睞。
更為關鍵的是，半導體和具身智能等行業都具有產品研發周期長、資金投入量大的特點。這對企業和投資方而言，都是巨大的挑戰。對于企業來說，在如此高額的投入下，單筆幾千萬元的融資可能一年就會花完。在當前資金出手愈發謹慎的融資環境中，如何在短期內再次獲得資金支持，成為企業面臨的難題。
而對于投資方來說，具身智能的商業化路徑尚不清晰，大規模投入意味著更高的風險。從當前頭部人形機器人企業的商業落地情況來看，無論是深圳的 “八大金剛”，還是杭州的 “六小龍”，雖部分企業已開啟商業化銷售，但總體訂單量較少，且主要購買方為科研機構和同行企業。例如，高校機器人研究所通常僅購買1—2臺機器人用于研究，這種購買行為缺乏復購率和商業可持續性。
在此背景下，企業將一次融資拆分為多次小額融資，既能緩解自身融資壓力，又能減輕投資方對商業路徑不確定性的擔憂。對于每一次融資的節點，有投資人表示，對于具身智能機器人企業而言，新一輪融資意味著企業需實現一定的技術突破，如經過特定訓練后能順利完成某個動作，或者獲得科研機構、產業客戶的訂單等重要節點。
但不可忽視的是，面對具身智能目前較高的估值，且商業化路徑尚未明晰，投資人普遍持謹慎態度。畢竟，商業可持續性是資本最為看重的因素。正如金沙江創投主管合伙人朱嘯虎退出松延動力時所說，“我們青睞的是可持續的、能為客戶創造價值的商業化模式。”
對于具身智能行業未來的發展趨勢，剛剛獲得1億美元融資的云鯨智能創始人張峻彬認為，具身智能的發展可參照無人駕駛領域。無人駕駛歷經十幾年發展，最終存活下來的公司寥寥無幾，且大多是車企，因為車企本身具備一定的業務規模和經營體量，能夠支撐無人駕駛業務長期的研發投入。具身智能同樣如此，它無疑是未來的發展趨勢，但需要一個逐步成熟的過程。他強調，想要在這一賽道扎根發展，企業不僅要有尖端技術，還需具備一定規模的業務體量、充足的現金流以及強大的經營實力，這樣才能支撐起對新業務場景的長期探索。
校對：祝甜婷
