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近期，多晶硅期貨持續走弱。本周，多晶硅期貨主力PS2506合約已連續5個交易日下行。4月18日，PS2506合約盤中跌至37390元/噸，再創上市以來新低，收盤報37615元/噸，下跌6.35%。據了解，4月份以來，PS2506合約已累計下跌13.53%。

談及多晶硅期貨持續下探的原因，國信期貨李祥英認為，下跌的邏輯其實并沒有改變，大邏輯仍是終端搶裝需求接近尾聲，市場對下半年需求預期悲觀。中信建投期貨分析師王彥青也表示，價格下跌是由于終端搶裝潮已處于尾聲，需求將持續下降。“搶裝需求是支撐前期多晶硅期價的主要因素，搶裝需求轉弱也是此輪期價下跌的主要原因。”王彥青解釋，隨著搶裝節點臨近，國內市場需求驟降，引發負反饋預期，下游各環節拋貨情緒較重。

此外，現貨市場成交價格開始出現松動，帶動多晶硅期貨價格下跌。據中國有色金屬協會硅業分會數據，截至4月16日當周，N型致密料成交均價為36300元/噸，環比下跌2.42%；N型復投料成交均價為41000元/噸，環比下跌1.68%。王彥青解釋，當前，下游拉晶環節對多晶硅壓價較為嚴重，硅料廠議價權減弱，市場預期現貨成交重心或進一步下移，加重市場悲觀情緒。李祥英也表示，本周現貨市場報價開始下調，市場情緒偏空，帶動盤面價格下跌。

從基本面來看，李祥英認為，2月份至3月份，支撐多晶硅價格橫盤震蕩的因素有三方面：一是多晶硅企業開工率維持在35%左右，低開工率情況下，企業集體挺價；二是2月9日電力市場化文件發布后，終端分布式電站搶裝需求帶動下游硅片、電池片、組件價格上漲，多晶硅短期需求尚可；三是現貨企業對期現商報價維持在高位，市場貿易不暢。

3月底至4月初，上述支撐因素都出現了轉變跡象，多晶硅呈現供過于求、庫存增加、成本持續下移的態勢。李祥英介紹，首先，新產能投放帶動多晶硅產量緩慢上行，豐水季來臨后頭部企業有復產需求，供給壓力增加。其次，4月初光伏終端組件簽單情況開始走弱，組件價格下跌，顯示搶裝需求已接近尾聲。最后，企業對期現商報價在4月初已經松動，本周下調速度加快。“前期三個價格支撐因素都不復存在，供需情況明顯惡化。”李祥英表示，隨著豐水季西南地區電價下調，加之多晶硅的原材料工業硅價格下跌了1500元/噸左右，多晶硅企業整體生產成本下移。

王彥青表示，若以0.3元/千瓦時的電價來核算，目前多晶硅不含稅現金流成本約33000元/噸，考慮增值稅后，對應成本為37000～38000元/噸。“從目前盤面看，多晶硅主力合約價格已經接近現金流成本，部分遠月合約已跌破現金流成本。”王彥青認為，綜合考慮目前市場行情以及多晶硅檢修周期，不排除后市停減產規模有邊際擴大的趨勢。

從供需平衡情況來看，春節后，多晶硅供需格局改善，出現小幅去庫，但隨后又進入累庫態勢。據了解，4月份，多晶硅產量在10萬噸左右，隨著下游需求逐步轉弱，多晶硅庫存大概率進一步累積。據百川盈孚數據，當前，多晶硅工廠庫存約26.3萬噸，處于近年來同期高位。需求方面，當前市場對需求走弱的預期增強。部分硅片企業5月份排產有減少計劃，上周中國電建也發布了51GW組件集采終止的公告。近期組件價格已開始下跌，硅片電池高價出貨受阻，市場明顯降溫。“從價格上看，在前期小幅去庫態勢下，從硅片到組件均有漲價，尤其是組件個別規格漲幅較明顯。”一德期貨分析師張海端表示，此前行業維持去庫態勢，這是前期多晶硅價格相對穩定甚至堅挺的原因，而后續基本面有走弱預期，市場支撐力度減弱，部分多晶硅企業對下游拉晶廠的報價已出現松動，下游采購仍不積極，也將持續施壓現貨價格。

展望后市，王彥青認為，目前下游拉晶環節尚有一定多晶硅原料儲備，短期內庫存消化將以隱性庫存去化為主，多晶硅廠家庫存或重新累積。另外，中國市場搶裝結束后，終端光伏裝機難見利多，下游排產有下修預期，導致需求側支撐有限，預計現貨成交短期難有改善，部分小單成交價格亦有下行壓力。因此，低位震蕩或成為多晶硅期貨短期運行常態。

“如果沒有政策或供給端的驅動，按照下半年的供需情況，頭部企業產能已經可以覆蓋下游需求。”李祥英認為，當前，多晶硅期貨遠月合約盤中跌至36000元/噸以下，已跌破頭部企業現金流成本。整體來看，多晶硅期貨后市走勢仍不樂觀。