證券時報網
康殷
2025-04-23 21:53
今年以來，DeepSeek的走紅在資本市場掀起了一場算力需求之爭。近期，公募基金一季報陸續披露，多位基金經理在季報中闡述了對算力的最新看法。
券商中國記者梳理發現，今年一季度，多位基金經理大幅減持了對海外算力鏈的配置，但對國產算力和AI應用仍處于加倉趨勢。多位基金經理表示，國內對AI的資本開支競賽剛剛開始，隨著互聯網大廠持續提升AI資本開支，國產算力企業將從邏輯演繹期逐步進入業績兌現期。
金梓才大幅減持海外算力
財通基金副總經理、基金經理金梓才是重倉海外算力的基金經理代表，從定期報告來看，他從2023年四季度便開始大幅加倉海外算力，并在2024年繼續增持重配，也憑借這一操作在2024年取得了非常優異的成績。
但2025年開年以來，由于海外算力板塊持續回調，金梓才的業績遭受大幅回撤，因此備受投資者質疑。
對于市場行情的變化，從一季報來看，金梓才在一季度進行了大幅度的調倉。以財通價值動量為例，一季報顯示，該基金在一季度大幅減持了滬電股份、生益電子、新易盛、中際旭創等海外算力概念股，同時大幅加倉了國產算力板塊，如海光信息、奧飛數據、光環新網。
金梓才在季報中表示，2025年一季度，他對持倉板塊做了大幅度調整：
一方面，他基本完全減持了海外算力板塊，結合美國經濟現狀，以及北美算力投資進入到第三年，他認為海外算力板塊后續出現風險的概率可能會加大。
另一方面，他在上個季度的基礎上大幅增配了國內算力部分，他把國內算力的2024年比作去年初的海外算力，國內對AI的資本開支競賽剛剛開始，他認為國內算力與去年海外算力的成長軌跡可能相似，將會重點關注受益較為明顯的公司。
最后，他保留了消費板塊中具備新的商業模式、新的產品形態的公司，尤其是前者。他認為，未來大消費板塊主要的超額受益來自“新”，要適應當下的宏觀環境，并且做出一定改變的公司或將較為受益，他尤其看好在新的商業業態上切合當下性價比消費趨勢的企業在未來的增長潛力。從一季報來看，他雖然大幅減持了萬辰集團，但仍然將其保留在第十大重倉股。
此外，值得一提的是，金梓才還在一季度明顯降低了持股集中度，前十大重倉占比從去年末的78.47%降低到一季度末的61.04%，持股更為分散。
國產算力和AI應用獲基金加倉
無獨有偶，在一季報中，多位基金經理均表示在一季度對海外算力有所減持，相應則加倉了國產算力和AI應用方向。
比如，創金合信數字經濟主題的基金經理王鑫表示，當前配置優先軟件應用端，邏輯是業績反轉和模型商業化落地加速；次選國產算力，邏輯是業績進入兌現期和更多的政策催化；而海外算力因貿易摩擦隱憂暫避鋒芒。
西部利得新動向靈活配置的基金經理董偉煒在季報中表示，DeepSeek-R1模型發布后，本基金在倉位和結構上均及時調整為“積極”，重倉國內AIDC及相關產業鏈方向，同時減倉了海外算力鏈的相關倉位，較好地捕捉了國內IDC、液冷、算力租賃、國產算力芯片、AI一體機本地部署等相關細分方向個股的機會。
招商科技動力3個月滾動持有的基金經理張林也表示，結構上從海外算力產業鏈轉移至國內算力需求和應用。從一季報來看，該基金減持了中際旭創、立訊精密、新易盛，相應加倉了阿里巴巴、小米集團、騰訊控股等。
海富通數字經濟混合的基金經理吳昊表示，相較于2024年年末，基金主動降低了海外算力資產的配置，主要由于英偉達新產品表現未達預期，以及海外云計算企業面臨資本開支下降的預期。盡管如此，他對人工智能領域的長期發展前景依然保持樂觀，并將配置方向逐步從算力硬件轉向應用層面，以期在人工智能應用的廣闊市場中獲取投資機會。
Wind數據顯示，新易盛、中際旭創、天孚通信、滬電股份、生益電子等海外算力概念股均在一季度獲得基金的整體減持，相應地，阿里巴巴、拓維信息、奧飛數據、光環新網等國產算力概念股則獲得了基金的明顯增持。
從邏輯演繹期逐步進入業績兌現期
展望后市，基金經理們也在季報中闡述了對AI算力投資的最新看法。
博時價值臻選基金經理郭康斌認為，國內隨著DeepSeek的出現，模型能力差距被迅速抹平，其展現的強大推理能力和開源屬性讓AI應用的爆發成為可能，雖然關于算力需求的分歧較大，海外出現了算力泡沫的討論，但中長期視角下，模型效率的提升，算力的杰文斯悖論只會帶來更加巨大的算力基礎設施的需求。
對于海外算力鏈，天弘全球高端制造的基金經理劉冬在一季報中表示，海外算力的投資進度低于預期，從電力供給、硬件架構、下游需求等都不達預期，疊加美國經濟衰退的潛在風險，以及全球其他市場的相對表現較好，資金開始流向過去表現不佳的市場或者選擇買入避險資產。美股市場一季度表現非常糟糕，科技硬件板塊的表現同樣不佳，國內市場反而開啟一輪DeepSeek引發的投資熱潮，從科技硬件到終端應用，多點開花，表現較為出色。
對于國產算力鏈，國投瑞銀產業升級的基金經理施成、李威表示，自2024年第三季度起，國內AI產業發展進入加速期DeepSeek-R1、字節豆包等國產大模型已具備國際領先水平。在此背景下，字節、阿里、騰訊等互聯網大廠持續提升AI資本開支，并拉動國產算力企業從邏輯演繹期逐步進入訂單及業績兌現期。
但上述兩位基金經理也指出，目前，大廠資本開支仍主要用于囤積海外算力芯片，國內數據中心基建浪潮尚未真正開啟，板塊行情主要由總量預期驅動。后續能兌現訂單的公司仍具備較好的投資機會，且其中具有份額提升邏輯的環節及標的會有更強的阿爾法。
永贏數字經濟智選混合的基金經理王文龍表示，AI在一季度因DeepSeek出現發生重大敘事的變化，國內互聯網大廠的capex呈現軍備競賽的特點，而建設期才剛剛開始，國產算力有望迎來一波新的投資建設浪潮。相比海外算力鏈，國內供應商能夠參與的環節更多，因此國內算力鏈在2025年有望涌現出一批新的供應鏈環節和新的產業特征。
校對：高源
