證券時報
卓泳
2025-04-28 12:23
中信證券：中長期維度三大高確定性趨勢仍是選擇重心
在徹底取消所有對華單邊關稅措施前，中美貿易談判可能進展有限。國內的政策是托底和應對式的，4月只是第一波以試驗和預防為特征的政策?；I碼出清相對徹底且對業績不敏感的主題階段性占優。市場整體情緒位置不算低，再次“高切低”還是5月的應對策略，科技板塊相對醫藥和消費更接近冰點，對風險偏好回升更敏感。
貿易戰仍處僵持階段，短期國內也以試驗和預防性政策為主，既沒有強刺激也沒有妥協式協議是當下的現實情形。因此中長期維度選擇行業有三大高確定性趨勢：中國科技自主可控的認可度、必要性和確定性進一步加強；歐洲在國防、基建、能源和工業等領域的需求料將開始增加；中國與非美市場的貿易和技術合作料將進一步加強。
行情節奏上，4—5月或是一輪籌碼出清后的交易型機會，待下半年中美經濟和政策周期同步后，到2026年美國中期選舉前，是基于基本面邏輯做配置的最佳時間窗口，屆時核心資產將明顯占優。配置上，5月關注新技術和產業題材輪動、海外科技映射鏈修復以及服務業擴內需政策落地。
招商證券：市場風險偏好有望持續提升
4月政治局會議穩定資本市場的表態結合4月中上旬一系列堅決的救市舉措，明確了決策層堅決維護資本市場穩定的決心，因此后續A股整體下行風險可控，疊加后續隨著業績披露期結束，再度進入業績真空期，以及在經濟整體穩定，流動性充裕背景下，市場風險偏好有望持續提升。
從政策角度來看，主要建議關注兩個方面：人工智能和自主可控領域，建議重點關注科技自主可控領域，國產替代（高端芯片/基礎軟件）、產業體系（算力/數據要素）。長期來看，消費是全年政策毋庸置疑的主線。因此，縱然短期出臺消費超預期政策的預期落空，但從全年來看，消費都將是政策的主要抓手，建議持續關注。重點建議關注，以舊換新有望擴圍的領域以及會議重點提及的服務消費領域。
華泰證券：錨定內部確定性
上周國內政策預期與外部關稅反復交織，A股延續縮量回升。隨著政治局會議召開、業績期和關稅擾動第一階段進入尾聲，市場或迎來短暫的“空窗期”，資金觀望情緒漸濃，等待新的變量出現選擇方向。
大勢上，政治局會議強調“底線思維”、對風險偏好形成支撐，但關稅變數仍存，節前或維持震蕩格局，后續關注中美關稅談判進展、“五一”假期期間高頻數據和美國4月非農等。關稅政策和國內應對仍是中期交易主線，但短期緊迫性降低，建議將視角聚焦在業績披露后基本面線索的挖掘。配置上，不確定性下賠率優先，中期維持紅利+內需+自主可控的啞鈴組合，邊際增配服務消費和科技中高性價比品種。
銀河證券：建議關注三大方向
近期公募基金一季報顯示，主動偏股型基金在板塊與行業配置上出現變化。2025年第一季度科創板和北證的配置比例明顯提升，而主板和創業板配置則持續回落。行業方面，基金在科技制造領域加大布局，重點聚焦汽車、電子、機械設備等行業；在漲價預期下，有色金屬配置熱度上升，大消費板塊受到青睞，非銀金融和地產鏈關注度提升，但整體仍屬低配。
4月中央政治局會議再次強調資本市場的重要性，提出“持續穩定和活躍資本市場”的表述，釋放更積極的政策信號，有助于提振市場信心，為A股提供堅實支撐。配置上，建議關注三大方向：一是紅利板塊，估值具備吸引力，業績穩健、防御屬性強，有望受益于中長期資金流入；二是科技板塊，政策持續支持，產業自主可控加速，具備中長期配置價值；三是大消費板塊，擴大內需戰略強化，政策密集支持服務消費，“兩新”政策擴圍提質，帶動行情修復。
長城證券：從熟悉中尋找不同，維穩中有增量
4月政治局會議的表述相對符合市場預期，仍是強調底線思維，但是“底線”中帶有“增量”的色彩，對于科技和消費的方面有較為重點的著墨。力度和節奏上傾向于“徐徐圖之”。一方面，需要留有政策工具儲備以應對可能出現的風險；另外一方面，既著力于讓經濟平穩運行，又要發力促使科技進一步突破，讓經濟有新的增長點。
從資產配置的角度來說，依然建議關注紅利板塊，重視經濟周期下大類資產的價格規律，而科技板塊中的半導體設備、AI芯片、光通信與服務器等“硬科技”細分賽道則作為未來經濟的增長點，既有向上的產業趨勢又有政策重點支持，都是值得在性價比突顯之際重點關注的板塊。
光大證券：公募倉位釋放積極信號
一季度偏股型基金倉位有所抬升，港股倉位創歷史新高。分行業來看，偏股型基金加倉集中在TMT、內需消費以及資源品板塊。除前30大重倉股占比以外各個口徑下的持股集中度均持續抬升。這或許意味著公募基金對于市場的分歧正在減小，結合倉位抬升及行業端配置的變化，可能同樣是較為積極的信號。
4月上市公司財報集中披露，資金需要重新錨定價值中樞，疊加機構調倉換股需求增加，投資者行為趨于謹慎，共同推動市場進入調整整固階段。4月政治局會議強調底線思維，提出“以高質量發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性”，后續四條政策主線落地值得期待市場在未來或將處于“弱現實、弱情緒”或“強現實、弱情緒”情景，對應于防御與順周期風格的輪動。
華創證券：內需壓艙石
繼續維持當下布局黃金坑的觀點，回調即是配置機會。站在二季度時點，對于政策端的市場預期應更多放在既有政策的加速實行完畢，年內增量政策或需要等待7月政治局會議基于二季度經濟基本面的進一步磋商。
在外部沖擊不確定性延續的背景下，內需與自主可控產業鏈所代表的較強確定性將成為資本市場關注重點。其中，消費板塊為內需領域的主要代表，當前低估值為其提供了安全邊際與向上彈性的共振可能，同時更多政策資金投向消費者，且主要圍繞耐用品消費補貼展開。中美科技領域戰略角逐則推動自主可控產業鏈格局重構。美國在基礎研究和資本開支上領先，而中國在STEM專業畢業生數量和部分制造端技術方面有優勢。展望未來，中國憑借龐大消費市場和完整工業體系，技術迭代效率更高，有望通過場景應用反哺技術突破。
財通證券：一季報強化“以內為主”主線
繼匯金等國資增持ETF后市場情緒逐步企穩，本周在寬基ETF流入放緩背景下，全A日均成交額回升至萬億元以上，融資盤也轉為流入，顯示風偏有所好轉。大盤延續震蕩修復，已逐步接近關稅沖擊前位置。
從最新一季報來看，全A業績修復，內需相關的食飲景氣延續、消費龍頭公司表現更優。配置上“以我為主、以內為主”，重視內需支撐+政策預期的大金融地產鏈、消費、央企重組三大權重方向，有業績支撐+勝率催化+補漲動力+賠率性價比，仍是當前阻力較小方向。
開源證券：抓牢“底線思維”下的確定性
從4月25日政治局會議可以看出，“集中精力辦好自己的事”和“底線思維”是本輪政策應對“外部沖擊”的核心思路。國內對沖對美出口可以關注三個維度：國內擴大內需以及財政刺激等政策、科技創新下的全要素生產力提振、對其他國家的出口和出海。
基于此，重視四個行業方向：科技成長“自主可控+國產替代”；消費“政策+內生復蘇”；成本改善驅動；出海結構性機會。把握一個底倉邏輯：絕對收益思路下的中長期底倉“紅利+黃金”，輔以高股息優化思路增強底倉收益，如滬深300增強、央國企紅利藍籌。
財信證券：聚焦擴內需與AI產業投資方向
4月份政治局會議政策總基調既積極有力，又留有余地。預計“五一”假期之前市場或以繼續震蕩整理為主，操作方面以防守型策略為主?！拔逡弧奔倨谥?，在海外關稅擾動、國內政策加力、上市公司年報及一季報等密集落地后，市場有望走出震蕩向上的結構性行情。
5月份隨著海外關稅戰對市場擾動效應逐步消退，市場大概率重新回歸擴內需以及AI產業趨勢驅動邏輯。方向上，可適當關注受益擴內需的消費板塊（尤其是服務消費）、高股息防守板塊；中長期A股配置價值凸顯，關注業績高景氣的AI產業鏈、自主可控方向的低吸機會。
責編：戰術恒
排版：劉珺宇
校對：劉星瑩
