證券時報網
2025-04-28 11:26
2024年是證券行業的“困境反轉”之年，營收和凈利潤雙雙實現增長，但分業務看，投行業務尚未迎來“春天”。
目前已披露2024年年報的38家上市券商中，僅有6家券商的投行業務手續費凈收入實現正增長，最高增幅達91%。與之形成鮮明對比的是，32家上市券商平均下滑27%，最高降幅達84%。
受市場環境影響，券商加快投行業務模式轉型。梳理年報來看，大型券商愈加向提供全業務鏈的綜合金融服務商邁進，輻射境內外需求；中小券商則深耕細分領域，加快打造“精品投行”。
僅6家券商投行業務實現正增長
對整個證券行業而言，2024年是個“豐收年”，全行業實現營收4511.7億元，同比增長11.2%；凈利潤1672.6億元，同比增長21.3%。但從業務結構來看，投行業務的收入仍在下滑，拖累了整體表現。據中證協統計的數據，2024年，投行業務占全行業收入的比重從上年的13.42%下降至7.8%。
截至4月27日，除天風證券、中銀證券、長江證券、長城證券4家外，已有38家上市券商披露2024年年報，可以從中一窺2024年券商投行業務發展概況。
數據顯示，38家上市券商2024年投行業務手續費凈收入合計292.18億元，同比下降27%，降幅較2023年進一步擴大。具體到各家券商，僅有首創證券、第一創業、太平洋證券、廣發證券、南京證券、中國銀河6家券商實現正增長。
從年報可以大致分析出這6家券商投行業務逆勢增長的“訣竅”。首創證券2024年加大北交所服務力度，完成可轉債市場單筆最大規模項目的承銷發行，ABS發行規模和銷售規模也實現雙提升；第一創業聚焦北交所布局，完成了2單IPO項目，新三板推薦掛牌業務也有所進步。太平洋證券、廣發證券、南京證券、中國銀河則主要得益于債券承銷業務顯著增長。此外，廣發證券2024年并購重組業務取得較好成績，中國銀河海外投行業務實現重要突破，這些為兩家券商投行業績增色不少。
多家上市券商上年股權融資業務“顆粒無收”
與之形成鮮明對比的是，余下32家券商的投行業務手續費凈收入均有所下滑，降幅在2%—84%之間。其中，華林證券降幅最大，2024年投行業務手續費凈收入為0.17億元，同比下滑84%。從其年報可以看出，2024年該公司投行業務收入主要依賴財務顧問業務，保薦業務幾乎是顆粒無收。
關于收入大幅下滑，華林證券稱，這主要系IPO及再融資階段性收緊。確實，股權融資大幅放緩明顯拖累券商投行業績表現。據Wind數據統計，按上市日計，2024年，A股市場股權融資2904.72億元，同比下降73.62%。其中，首發上市融資673.53億元，同比下降81.11%；再融資2231.20億元，同比下降70.03%。
2024年股權融資業務顆粒無收的并非僅有華林證券。Wind顯示，以發行日為統計口徑，西部證券、華安證券、華西證券在報告期內均沒有股權融資項目。而在2021年—2023年三個報告期內，這4家券商曾操盤的股權融資項目數量都在10個及以上。
受到市場環境沖擊，中信證券、招商證券、中信建投等股權融資業務見長的頭部券商也未恢復元氣，2024年投行業務手續費凈收入降幅在30%以上。不過，也有一些券商投行業務下滑態勢得到遏制，如中金公司、國元證券、方正證券。雖然這三家2024年投行業務手續費凈收入同比仍然為負，但相較2023年明顯降幅收窄。其中中金公司發力并購重組業務，熨平了股權融資業務大減帶來的業績波動。
中小券商深耕細分領域，打造精品投行
壓力之下，券商投行都在持續轉型。不過，大型券商和中小券商的轉型路徑各有側重。
在談及2025年投行業務發展規劃時，中信證券、中金公司等大型券商有四個共同點：第一是強化和其他業務的協同，努力為企業提供綜合投行服務；第二是加強產業能力建設，聚焦新質生產力產業，拓展覆蓋更多重點客戶；第三是強化精細化管理和風險防控，提高執業水平；第四是助力中國企業出海布局，繼續加快推進國際化發展，拓展全球客戶市場。
而面對尚未回暖的市場環境和不斷攀升的市場集中度，中小券商則將打造特色投行、精品投行作為目標，深耕細分領域。
如以債券承銷業務見長的財達證券稱，將繼續以債務業務優勢引領股權業務，實現股債聯動；東北證券稱，規劃和構建交易型投行業務模式，強化與直投、并購基金業務的聯動，重點圍繞并購重組和市值管理等業務，完善內外部合作渠道和聯合拓客機制；信達證券稱，將加強與中國信達業務協同，開展破產重整等財務顧問業務，形成差異化競爭優勢。
再如南京證券提到，圍繞地方政府重要導向、重點領域產業，提供全鏈條、個性化的綜合金融服務，做深生物醫藥、高端裝備、汽車零部件、金融等優勢行業；國海證券稱，將深化優質產業資源積累，繼續通過“區域深耕+行業深耕”戰略，鞏固并擴大“精品投行”區域市場優勢和行業優勢。
股權融資發行節奏有望回暖
目前，展望2025年的投行業務，非銀分析師們的研判相對樂觀。中信證券非銀分析師田良團隊認為，2025年，IPO常態化驅動承銷保薦收入回暖以及并購重組持續發展拓展財務顧問收入空間是投行業務收入提升的重要契機。國泰海通非銀分析師劉欣琦預計42家上市券商第一季度投行業務收入同比增加4.7%，股權融資邊際回暖提振投行業務盈利。
券商中國記者注意到，從數據來看，股權融資發行節奏確有回暖之勢。按照發行日統計，2025年第一季度，國內股權融資規模為1104.16億元，同比增加四成，其中再融資規模明顯增加，為938.35億元，同比增加67%。與此同時，港股IPO及再融資規模持續增長，其中2025年第一季度IPO募資規模同比提升291.34%，再融資方面，涌現出了比亞迪股份與小米集團配售等大項目。
中信建投非銀分析師趙然認為，2024年投行發展呈現“政策引導轉型、市場結構調整、創新驅動增長、整合優化格局”的特征，行業在挑戰中夯實基礎，為長期高質量發展積蓄動能。2025年，隨著IPO市場回暖、并購重組政策持續落地及新質生產力相關業務拓展，投行收入結構有望改善。券商將進一步聚焦“功能性”與“專業性”，通過數字化轉型、國際化布局及產業鏈深度服務，加速向一流投資銀行邁進。
排版：劉珺宇
校對：劉星瑩
