證券時報
王軍
2025-06-12 22:34
外資機構重估中國資產。
據摩根士丹利的最新報告，隨著國際投資者正尋求加大投資組合的多元化，并擔心錯過中國的科技進步紅利，國際投資者對中國股票的配置意愿已經明顯加強。考慮到國際投資者對中國的敞口仍相對較低，未來的增持空間較大。
截至6月10日收盤，恒生指數、恒生科技指數年內累計漲幅均超過20%。中信證券海外策略首席分析師徐廣鴻表示，近期部分區域外資長線資金如全球區域基金、美國區域基金、太平洋區域基金等開始流入港股市場。
展望下半年，野村東方國際證券表示，中國權益資產將跑贏海外市場。在波動性上升的背景下，政策對成長行業的有力支持不容忽視，這可能促使市場將更多目光投向新興高景氣成長領域。
外資的重大轉變
摩根士丹利在最新發布的報告中表示，目前全球投資者對中國的投資敞口仍相對較低。但隨著國際投資者正尋求加大投資組合的多元化，并擔心錯過中國的科技進步紅利，國際投資者對中國股票的配置意愿已經明顯加強。
摩根士丹利表示，國際投資者此前一度擔心，由于對先進芯片、人工智能技術的獲取方面受限，中國將在科技競爭力方面落后于全球。但最近，中國在人工智能和其他領域都取得了重大突破，這讓國際投資者開始重新考量中國股票的前景，并將投資中國納入考慮范疇。
摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅（Laura Wang）在報告中寫道：“擔心錯過中國科技發展（Fear Of Missing Out，簡稱FOMO）的擔憂再次出現。”
王瀅進一步指出，DeepSeek、人工智能領域的其他公司以及電動汽車和人形機器人的進步，是這一現象的關鍵驅動因素。
在中國股票中，王瀅表示，她相對更看好港股和ADR（美國存托憑證）。
她指出，與AI和新消費相關的個股，特別是大盤股，多數在港股市場上市。與此同時，部分受青睞的A股公司選擇來港股進行雙重上市，如2024年底上市的美的集團等。因此，從個股機會角度來看，離岸中國市場顯得更具吸引力。
反映到市場層面，截至6月10日收盤，恒生指數、恒生科技指數與恒生國企指數年內累計漲幅均已超過20%。
摩根士丹利表示，與之交談的大多數全球投資者都表示，有興趣逐步增加對中國的敞口。
截至目前，全球投資者對中國的敞口仍相對較低：在MSCI新興市場基準指數中，中國股票的權重為29%，但全球投資者只將約26.6%的資金配置給了中國股票。
對此，摩根士丹利表示，這一高達2.4個百分點的差距是其所見過的最大差距，意味著增持空間較大。
中信證券海外策略首席分析師徐廣鴻也表示，近期部分區域外資長線資金如全球區域基金、美國區域基金、太平洋區域基金等開始流入港股市場，預計南向資金在下半年仍將持續增配港股市場。
徐廣鴻分析稱，港股科技巨頭2025年全年業績增長預期相對穩健，下半年其或憑借科技敘事的助力帶動盈利超預期上行。
“中國權益資產將跑贏海外市場”
6月10日，野村東方國際證券舉辦以“探尋地緣博弈中的確定性”為主題的2025中期策略會。
野村東方國際證券策略團隊在策略會上表示，回顧上半年的外部環境，作為美元指數的最大權重，占比超六成的歐元在今年三月后較美元出現持續性升值，反映資金撤離美元資產的動向。非美資產在上半年獲得了非常好的流動性支持，歐債、歐股乃至恒生科技指數均獲得了國際資金的青睞。
展望下半年，野村東方國際證券表示，市場對多數潛在變化已做出充分計價。當預期逐漸走向一致，但預期和基本面仍未能充分吻合時，伴隨著一致預期步入長尾階段，下半年市場潛在波動率有提升的風險。
野村東方國際證券認為，2025年下半年將是市場再度選擇方向的重要節點，預期與現實間的差異將伴隨高頻數據的逐月驗證而趨向一致，且國際資本長期敘事的松動與轉向將帶來額外的資金面沖擊，在此期間市場的波動率可能放大。
考慮到強政策預期，亞太新興市場在弱美元及國際資金關注下更好的流動性環境，野村東方國際證券認為，中國權益資產將在下半年跑贏海外市場。在波動性上升的背景下，政策對成長行業的有力支持不容忽視，這可能促使市場將更多目光投向新興高景氣成長領域。
具體配置上，野村東方國際證券建議投資者采取更細化的啞鈴策略，聚焦紅利與科技成長兩大方向。
野村東方國際證券稱，得益于無風險利率的下降，滬深300指數的靜態估值在ERP角度仍被低估（較十年均值低估25.6%），這對于國內長線配置型資金而言具有吸引力。因此，股息率穩定的紅利股，以及細分科技成長（如新能源、新消費等）板塊將更適合下半年的市場環境。
華泰證券首席宏觀經濟學家易峘認為，展望后市，中國經濟增長預期或抬升，人民幣及人民幣資產均有修復空間，看好港股相對全球市場的收益表現。
排版：汪云鵬?????????
校對：蘇煥文
