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6月11日，AH溢價指數跌到127點，創下5年來最低點，年內跌幅已超10%。

當前，H股表現好于A股，且在全球資本市場保持領跑地位。從2024年4月份至今，恒生指數已經歷了四輪技術性牛市，底部中樞不斷抬升。但是，從今年4月9日起的這一輪技術牛市中，各個板塊出現了明顯分化：醫藥板塊領跑市場，而科技和非必需性消費顯著落后。

AH溢價指數回落超10%

6月11日，恒生滬深港AH股溢價指數創下5年來新低，跌至127.84點。該點位相較2024年年末下跌幅度超過10%。

自2025年以來，AH股溢價指數總體不斷下跌，并于3月19日跌至128.31點，隨后一度回升到144點。但從4月9日以來，該指數持續下滑，并在6月11日再度刷新低點。相較之下，2024年2月，AH股溢價指數一度超過160點。

AH股溢價指數反映的是在中國內地和中國香港兩地同時上市公司的股票價格差異。根據恒生指數公司的介紹，AH股溢價指數為2007年7月9日推出的恒生滬深港通AH指數系列的其中一員，用以量度同時以A股形式及H股形式上市、市值最大及成交最活躍的中國內地公司（A+H公司）A股相對H股的絕對溢價（或折讓）。

AH股溢價指數下跌，顯示H股相較于A股折價有所收窄，背后的直接原因在于其間H股表現好于A股。“現在是港股引領，香港已經定位于未來人民幣爭奪全球貨幣話語權的橋頭堡。”華源證券首席經濟學家劉煜輝在社交媒體上表示，今年港交所將是全球最受歡迎的融資市場，下半年恒指和恒科指的牛市是高概率事件。

其實，港股主要指數的表現不僅明顯跑贏A股，也在全球市場中保持領跑地位，即便面對大超預期的“對等關稅”的沖擊，也呈現出了超預期的韌性。此外，今年港股IPO市場呈現爆發式增長，據Wind數據，截至6月10日，今年港股市場共迎來31家新上市公司，重登全球IPO募資榜首。

港股第四次進入技術牛市

目前，恒指已經站上24300點上方，從4月9日低點已經上漲21%，進入技術性牛市。從2024年4月份至今，恒生指數已經歷了四輪技術性牛市，底部中樞不斷抬升。

但是，相對前幾輪技術性牛市，從4月9日低點起的這一輪技術牛市中，各個板塊出現了明顯分化，醫藥板塊領跑市場，科技和非必需性消費顯著落后，表現在跟蹤不同指數的ETF漲幅上也差異明顯。比如，恒生科技指數ETF(513180)漲幅最弱，僅為16.96%；恒生ETF(159920)漲幅為18.59%；恒生醫藥ETF(159892)漲幅最為突出，達到了42.69%。

百億私募機構仁橋資產認為，當經濟處于不明朗的階段，同時流動性又很充足時，市場選擇主題性投資也是非常自然的，而一旦經濟趨于明朗，并走出新的趨勢，市場的巨變也會在轉瞬之間。

數據顯示，截至6月10日，今年內南向資金累計凈買入港股金額高達6741.77億港元，相當于2024年全年凈買入8078.69億港元的83.5%。中金公司測算，年內相對確定的南向增量資金為2000億港元～3000億港元，全年累計流入可能超萬億港元。

相聚資本認為，港股科技板塊的短暫調整，是偶然也有必然。按照時間維度，去年四季度至今年一季度，AI概念的強勢上漲透支了短期空間；從基本面看，AI技術從概念到商業化的落地，需要市場給予一定的耐心，體現在投資層面是熱情在階段性降溫。熱度的暫時離場不是壞事，行業發展需要理性和耐心。近期海外AI相關企業表現相對強勢，則提示我們應時刻關注AI的長期潛力。

清和泉資本認為，港股作為對接全球資本的平臺，供需兩端均出現積極的變化，大量的龍頭企業開始在港股上市并吸引外資回流，優質的中概股也在加快回歸，生物科技企業的上市門檻也在進一步拓寬。而港股資產估值整體不貴，吸引力非常高，仍然是全球資金再平衡的一個重要選項。

排版：劉珺宇?????????

校對：高源