證券時報網
吳家明
2025-06-14 07:29
6月13日，上交所官網顯示，廣西百菲乳業股份有限公司（簡稱“百菲乳業”）在滬主板上市的首發申請獲上交所受理，保薦機構為國融證券。
百菲乳業主營乳制品和含乳飲料研發、生產與銷售，產品包括以生水牛乳、生牛乳為主要原料的滅菌乳、調制乳、發酵乳、巴氏殺菌乳和含乳飲料等多種品類，而以“百菲酪”為代表的水牛乳產品則是其主打明星產品。
乳制品細分賽道迎來機遇
2025年以來，泡泡瑪特、老鋪黃金等新消費龍頭股股價飆升，帶動板塊熱度居高不下，重倉基金收益率屢創新高，新消費已然成為市場焦點。當下，消費者需求從“物質滿足”轉向“精神共鳴”，個性化、品質化、健康化、場景化成為新消費四大核心標簽。
在此背景下，乳業競爭格局加速重構。傳統乳企依靠規模擴張與渠道下沉的增長模式漸顯疲態，而聚焦細分賽道、契合新消費趨勢的企業迎來爆發機遇。百菲乳業正是其中的典型代表，以水牛奶為戰略支點，精準切入新消費賽道，實現從區域品牌到行業龍頭的華麗蝶變。
國家政策層面也在積極為消費市場注入活力，為百菲乳業這類創新型消費類企業的發展提供良好土壤。今年政府工作報告著重強調，將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”列為經濟工作的首要任務，并出臺《提振消費專項行動方案》，從提升消費能力、提高供給質量、增強消費意愿等多個維度，部署了涵蓋城鄉居民增收促進行動、服務消費提質惠民行動等在內的一系列舉措，不僅為消費市場的復蘇與升級提供了有力支撐，也為百菲乳業在水牛奶細分賽道的拓展創造了更廣闊的空間。
精準卡位水牛奶賽道
水牛奶的高營養與稀缺性契合新消費內核。水牛奶堪稱乳品界的“營養王者”。衡量乳品總營養含量的關鍵指標——總固形物，水牛奶是荷斯坦牛奶的1.37倍、母乳的1.52倍；其脂肪含量、乳蛋白質含量分別達荷斯坦牛奶的2.30倍、1.32倍，更是母乳的2.24倍、2.81倍。此外，水牛奶富含鈣、磷、鎂等礦物質及多種維生素，是天然的補鈣、補磷圣品，與新消費群體追求健康飲食的趨勢高度契合。而全球水牛奶產量占原料奶產量比重僅15.5%（根據FAO 2023年數據），使其成為名副其實的“乳品貴族”。
市場數據更印證了水牛奶賽道的爆發潛力。乳業時報顯示，2022年“618”期間，水牛奶在天貓超市、京東銷售額同比暴漲200%、74.5%；2023年上半年，兩大平臺規模增速依然保持42%、75%的高位，遠超傳統乳制品品類增長速度。
百菲乳業扎根“中國奶水牛之鄉”廣西靈山，這里的“靈山奶水牛”被列入國家農產品地理標志產品，“靈山奶水牛生鮮乳”更被納入全國名特優新農產品名錄。根據廣西水牛研究所相關資料，廣西奶水牛存欄量、能繁母牛數、水牛奶產量三項指標均居全國之首，商品水牛奶產量占全國60%。百菲乳業掌握得天獨厚的區位優勢和水牛奶奶源優勢。
在產品端，百菲乳業構建了覆蓋全場景的產品矩陣。基礎款百菲酪水牛純牛奶、水牛高鈣奶，以“原生高營養”滿足家庭日常需求；創新款包括A2β-酪蛋白水牛純牛奶、0蔗糖水牛酸奶、芒果/楊枝甘露水牛奶、水牛拿鐵等創意高營養口味，覆蓋年輕群體口味偏好。
在賽道紅利與企業戰略的雙重驅動下，百菲乳業的經營業績實現跨越式增長——營業收入從2022年的7.8億元躍升至2024年的14.23億元，三年內業績近乎翻番，穩居水牛奶賽道龍頭地位。
技術與營銷雙輪賦能新消費體驗
百菲乳業重視技術創新與產品快速迭代。公司與中國農業大學共建水牛聯合研究中心，圍繞奶水牛養殖、水牛奶精深加工與產品創新、全產業鏈人才培養等領域展開深度合作。2023年，“水牛乳加工關鍵技術及標準化體系創新與推廣”成果獲得廣西壯族自治區科學技術進步二等獎。
近三年，科研成果持續轉化為多種創新產品，于是有了從“芒果水牛奶”到“荔枝玫瑰水牛奶”，從“楊枝甘露水牛奶”到“水牛拿鐵”等創新高營養乳品。
在營銷端，百菲乳業打造“線上+線下”融合的立體網絡。線上，天貓百菲酪旗艦店戰績斐然：2023年“雙十一”GMV位列常溫乳制品店鋪第七，2024年“雙十一”“618”排名乳制品店鋪第六、第七。線下，超1000家經銷商覆蓋全國，零售終端近5.7萬家，建立起了多層次、差異化的立體營銷網絡。
新消費模式下的高增長樣本
亮眼的財務數據，是百菲乳業競爭力的最佳注腳。
招股書顯示，2022年至2024年，百菲乳業的營業收入分別為7.8億元、10.75億元、14.23億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.15億元、2.26億元、3.00億元，公司經營業績穩定增長。
2022年至2024年，公司營收復合增速達34.98%，凈利潤三年復合增速更是高達61.14%，遠超行業平均水平。根據中國奶業協會出具的證明，百菲乳業的水牛乳制品銷量排名全國前三。傳統乳企依賴規模擴張與渠道下沉的增長模式漸顯疲態；而百菲乳業憑借產品創新溢價與細分市場擴容的雙輪驅動，展現出新興消費企業的高彈性增長特質。
站在新消費浪潮的風口，百菲乳業以精準的賽道定位、持續的創新能力與卓越的市場表現，重新定義了乳業的增長邏輯。未來，隨著消費升級趨勢的深化與水牛奶市場的擴容，百菲乳業將繼續發揮龍頭引領作用，為消費者帶來更多高品質、個性化的乳制品，也為投資者創造更大的價值回報。
