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吳志
2025-07-15 22:04
上半年，港股市場掀起一股機器人企業上市熱潮。
7月15日，南方財經記者不完全統計，已有12家機器人產業鏈企業密集向港交所遞交招股書，其中包括樂動機器人、臥安機器人、斯坦德、仙工智能等新興企業，也不乏埃斯頓（002747.SZ）、兆威機電（003021.SZ）等已登陸A股的“老兵”。
而2025年的具身智能賽道，正經歷著前所未有的資本狂熱。IT桔子數據顯示，2025年前5個月，機器人領域融資額已達232億元，超過2024年全年209億元總和。
這場資本盛宴背后，隱藏著行業發展的深層邏輯：初創企業借助港股低門檻融資求生，成熟企業則借“A+H”雙平臺打通資金血脈。
港股架構設計：未盈利企業打開融資通道
目前，港股已上市的兩家機器人企業——優必選（9880.HK）、越疆科技（2432.HK）。直至2024年仍未實現盈利。
2023年12月，優必選于港交所上市，當年凈虧損12.65億元，這是其連續四年虧損。2024年，優必選實現營收13.05億元、凈虧損11.6億元。而越疆科技比優必選晚1年上市，2024年營收3.74億元、凈虧損9536.3萬元。
再來看目前排隊港股IPO的機器人公司。細數下來，2025年遞表的12家機器人企業中，有10家均虧損。
例如，成立八年的樂動機器人，雖然近3年營收一路增長，分別為2.34億元、2.77億元和4.67億元，但同期，其凈虧損卻分別為0.73億元、0.68億元和0.56億元，算下來3年累計虧損2億元。
同樣處于虧損的還有臥安機器人。2022～2024年，臥安機器人實現收入分別約為2.75億元、4.57億元、6.1億元，但仍未擺脫虧損。同期，臥安虧損分別為8698.3萬元、1637.6萬元、307.4萬元，三年累虧1.06億元。
值得一提的是，虧損目前在機器人行業里是常態。尤其是人形機器人還處于場景找尋階段，也仍未實現大規模量產。
也即，機器人行業的商業模式都還處于探索階段。
不過，中航證券認為，人形機器人產業趨勢明確，目前產業進入從0到1的重要突破階段，2024年將是突破量產的關鍵一年。到2030年全球人形機器人累計需求有望達到約200萬臺，對應市場空間約5700億元。高盛預測，到2035年，人形機器人市場規模有望達到1540億美元。
為抓住潛在的優秀公司，2023年，港交所推出的特專科技公司上市新規（18C章），允許未盈利企業上市，并將“已商業化公司”的市值門檻從60億港元降至40億港元，收入門檻僅需2.5億港元。
疊加開年后，具身智能賽道火爆。雖然優必選和越疆兩家公司仍處于虧損，但絲毫不妨礙其在港股市場里一路上漲的股價。據Wind數據，今年以來，優必選股價已上漲44.40%。而越疆股價更是火爆，年初至今已上漲153.16%。
另外，港股市場IPO成績亮眼。Wind數據顯示，2025上半年，港股共完成了42宗首次公開招股發行（IPO），合共集資額超過1070億港元，已較去年全年多約22%，暫列全球第一。
于是，不少機器人公司想趁著風口上市，這才讓港股的“綠色通道”吸引來眾多尚未盈利，但又想抓緊融資的機器人公司。
“A+H”戰略：成熟企業的資本雙循環
此次港股IPO里也有已盈利的A股機器人企業，謀求“A+H”上市。
6月遞表的兆威機電（003021.SZ）曾于2020年12月在深圳證券交易所主板上市，目前A股市值269億元。該公司近3年皆處于盈利狀態，2022年至2024年凈利潤分別實現1.5億元、1.8億元和2.25億元。
作為國內一體化微型傳動系統龍頭，2024年之前，兆威機電的業務重心都放在新能源汽車產業上。根據兆威2024年報，其在新能源汽車整車及零部件上的銷售收入約為6.83億元，占整體營收的44%。
然而，智能車近年深陷價格戰泥潭，往后行業整體增速料將趨緩。于是，2024年11月，兆威機電推出了自研的靈巧手產品，打算以此切入風口正盛的具身機器人賽道。
而此番兆威機電赴港謀求二次上市，便是想利用港股國際資本，來完成其進軍具身機器人賽道并向全球化拓展的新故事。
無獨有偶，埃斯頓（002747.SZ）作為國產工業機器人龍頭，雖在A股上市10年，但2024年遭遇首次巨虧。2024年，埃斯頓營業收入為40.1億元，同比下降13.8%；歸母凈利潤虧損8.1億元，同比下降700.1%；扣非歸母凈利潤虧損8.36億元，同比下降1083.1%。
埃斯頓方面在財報中表示，受下游行業市場波動影響，在新能源行業特別是光伏行業的銷售收入同比嚴重下滑，造成毛利率下滑，影響公司盈利能力。
為突破工業機器人業務陷入的瓶頸，近2年來，埃斯頓也選擇進入具身機器人賽道。2024年8月，埃斯頓公告稱，擬向全資子公司南京埃斯頓機器人工程有限公司注資4.5億元；2025年6月，埃斯頓在江蘇成立具身智能機器人創新中心公司，并發布了第二代人形機器人Codroid 02。
此次埃斯頓在港股招股書中也提到，公司計劃部分融資用于補充研發資金，其中有一部分計劃是將具身智能技術整合到現有工業機器人中。由此可見，埃斯頓也打算用一個具身智能的新故事，在港股市場里快速“回血”。
不僅用新故事可以酬得一筆錢，近年來，港股市場再融資也取得驚人成績。Wind數據顯示，2025年以來，港股市場股權融資規模已逼近3000億港元，達到2879.82億港元，同比大增350.56%。
已上市企業如地平線機器人（9660.HK），14個月內完成4次配售融資46.74億港元，遠超IPO募資額，凸顯港股再融資的靈活優勢。而這也為成熟的A股上市公司，構建起一個全球化融資平臺。
港股IPO熱潮本質是機器人行業在資本與技術鴻溝間的“撐竿跳”。對虧損企業，港股是維系研發投入的“及時雨”；對盈利企業，“A+H”模式則是開辟新業務、完成全球化布局的跳板。
隨著2025年中國人形機器人量產元年的到來，資本將加速向技術頭部聚集。行業或將迎來洗牌。而這場與時間的賽跑，現在才剛剛鳴槍。
