證券時報網
吳永芳
2025-01-08 10:15
“我是做VC的，在我家附近的廣場舞大媽中間一直流傳著一個傳說，說有一個做保健品的陳大哥，專賣維生素C。”5月12日，在ISG深圳國際創投節上，深圳市創業投資同業公會會長、東方富海董事長陳瑋獻出了他個人的脫口秀首秀。
在脫口秀的舞臺上，陳瑋依然西裝筆挺，皮鞋锃亮，這是他多年來保持的著裝習慣。作為創投界的一名“老兵”，陳瑋經歷了中國創投行業飛速發展的20余年，見證了中國科創時代的到來，至今仍然活躍在一線，每年出差100多次，見上百位LP，看100多個項目。
2006年，陳瑋離任深創投總裁后在深圳創立東方富海，16年后，東方富海在中國波瀾壯闊的創投史留下了自己的足印，其基金管理規模從3億元到350億元，累計投資超過550家企業，并且每年還以約50家企業的數量在增加。即使在艱難的2022年，東方富海仍逆勢募資70億，全年投資46個項目，投資額超20億。
面對東方富海目前的成績，陳瑋只打了60多分。“及格了，但離心中的目標還比較遠。”陳瑋在ISG深圳國際創投節期間接受界面新聞大灣區頻道記者的專訪時表示。
在陳瑋看來，中國本土的創投機構未來有可能管理千億人民幣甚至千億美金，但路還很長。而關于中國目前創投行業的發展，陳瑋也表達了自己的一些看法和建議。
比如當下普遍面臨的募資難問題，陳瑋認為不是沒有解決辦法，中國不差錢，關鍵是結構不合理，很多在金融機構在政府手里的錢，無法在一個良好的機制下進入到創投領域。“國家應該把創投作為一個國家戰略高度來看待。”
深圳作為中國的三大創投重鎮之一，當前正在構建“20＋8”產業集群基金，陳瑋認為政府的思路是對的，但同時還應該建立市場化的母基金或者市場化的引導基金，來推動深圳創投的進一步發展。
以下為專訪內容，刊發時有所編輯：
界面新聞：東方富海的一個投資決策是如何落地的？跟其他機構相比，東方富海有哪些較為明顯的風格或特征？
陳瑋：跟其他投資機構大同小異，我們這種結構是基金加GP，由GP進行決策，但有三點堅持還不錯：
第一、堅持市場化，我們盡可能管那種相對市場化或者偏市場化的錢，即使是國有的錢，政府的錢到我們這里也得按市場化的方式來管理；
第二、戰略上必須投資國家需要、資本市場需要、政策上需要的，這樣成功率相對會比較高，比如硬科技的芯片、新材料、先進制造、國產替代等，而單純商業模式的投資可能就會受到比較大的挑戰；
第三、作為一個投資機構，最重要的就是規范和程序，我們管了幾期國家基金，對我們自身也帶來很多提高，從項目立項到謹慎調查，到項目討論會，到初審會，最后到投委會，都必須有一個嚴格的程序，每個程序都必須留痕，必須公開，必須透明。
最后就是投資機構自身的經驗了。我們這個行業的人就吃兩種東西長大長成熟：第一吃時間，熬過足夠的時間；第二吃錢，投資了足夠多的項目，經驗慢慢就有了。比如我們的投資邏輯，是在兩頭投資，要么早要么晚，C輪以前，或最后兩輪，中間就不太投，我們靠后期項目保DPI和基本收益，靠早期項目賺CARRY。早期項目以人為本，注重項目團隊、創新能力和市場空間；后期項目關注規模、規范性和IPO確定性。早期項目看優點看成長，后期項目看缺點控制風險。
界面新聞：東方富海對接下來的創投市場有一個什么樣的研判？有什么應對策略？
陳瑋：首先，創投在中國經濟發展過程中的作用可以說是越來越明顯，越來越好了。連續三年的政府工作報告中都提到創投，中國現在要變成一個創新型國家，創新型國家背后的邏輯就必須鼓勵聰明人創業。創業的背后就需要支持的錢，這錢不是一般的錢，不是銀行的錢，也不是政府的錢，而是具有發現創新價值功能的錢，這個錢就是創投的錢。從這個角度來說，創投的作用越來越重要；
第二、注冊制以后，創投的流動性比原來好很多，賺錢的效應提升了；
第三、募資難這個困難只是暫時的，上面應該也會考慮到這個問題，長期來看創投的日子應該會越來越好。
界面新聞：東方富海目前的成績有沒有達到你心目中的預期？如果想要再上一個臺階，需要往哪發力？
陳瑋：60多分吧，及格了，但我覺得離心中的目標還比較遠。創投這個行業有個詞叫“Old money，Old people”，就是你有足夠老的錢，足夠老的人才有可能做成。實際上中國這行才干了20年，美國70年了，他們才會出現紅衫那樣的公司，我們還需要一些時間，我們現在管理幾百億人民幣，未來中國本土的機構有可能管千億人民幣甚至千億美金，從現在看路還很長，這個需要大家共同努力。
界面新聞：募資難是大家關注最多的一個問題，我們發現新成立的一些基金里面政府引導基金占比會比較多，很多機構或投資人在呼吁市場化基金，對此您怎么看？
陳瑋：募資確實難，從清科發布的數據來看，今年一季度股權投資市場募資規模同比下滑了1/3。我做投資20多年了，覺得募資是越來越難，而不是越來越容易，這是一個非常奇怪的現象。
另外，目前中國的經濟發展，特別是中美之爭以后，對科技創新的要求越來越高，創投機構越來越重要，我們的環境應該越來越好，但是現在的募資環境卻越來越差，所以這確實是值得大家關注的一個問題。
中國從2015年，特別是2018年以后，國有背景的資金在創投領域的錢是越來越多，市場化的錢越來越少，這給整個行業帶來的一個問題就是市場的創新度活躍度不夠，而且由于大量的機構募不到錢或者募到很少的錢，那他們投資的量就有限。
現在投資機構一半的精力要放在募資上，這事肯定不對。所以這事首先國家應該重視，國家應該以一個國家戰略高度來看待創投。中國不是沒錢，中國有錢，但結構有問題，大量的錢在金融機構，在國有企業里邊。
現在各地政府招商引資的錢，特別是引導基金的比例比較大，好幾萬億，這些錢必須要市場化的錢來配，現在光有一頭的錢不行，結構上一頭大一頭小，國有的非常大，民營的錢非常少，市場化的錢不愿意進來，所以它是一個系列的問題，需要系統性地解決。
因此，國家要重視，鼓勵金融機構，比如讓社保的錢進入這個領域，允許銀行錯配資金進入這個領域，在額度制管理下，讓銀行的錢進來，否則募資難這個問題短期內可能不太容易解決。換句話說，如果銀行不支持創投，我們這行業要想有大的發展是比較難的。
總而言之，募資難這個問題不是沒有解決辦法。中國本身是有錢，關鍵結構不合理，大量資金在金融機構在政府手里邊，在國有企業手里邊，民營企業也有錢，他能買26萬億的理財產品，但這些錢只要有10%進來就行了，進不來是因為我們中間沒有一個橋梁，沒有一個中介，實際上銀行可以承擔這個中介角色，但現在沒法做這個事。
界面新聞：募資難對創投行業有哪些影響？
陳瑋：募資難其實對我們這個行業做了一個壓力測試，中國有1.6萬個GP，太多了，所以從這個角度上來講，這一輪的洗牌對于一些GP的出清，可能長期看是有道理的；
第二，國有資金多，現在成立大基金都是國有的。中國的體制決定是以國有為主，市場化的一些人才到了國有企業里面也好，對整個行業的健康發展還是有利的；
第三，這個行業正在分化，民營企業要想再吃好這碗飯，必須做得更專注更專業，而且業績要做得更好，因為市場化永遠是有有機會的。
所以核心比如募資難，雖然是跟環境有關系，但不管怎么募資難，總有一些機構能募到錢，說明內功很重要，業績很重要，專業很重要。
界面新聞：中小機構募資難，投資也難，他們可能搶不到份額，這樣情況下，您如何看待目前中小機構的生存問題？
陳瑋：中小機構確實面臨比較大的生存問題，有可能百分之八九十的機構募不到錢，甚至募的錢非常少。
第一、這是市場對這個行業的壓力測試，鍛煉一下你在逆境中能不能有機會成長；第二、中國確實GP太多了，需要出清一些；第三、中小機構也需要找到自己位置，基金管大了不一定是好事。
GP實際上需要花很多錢和時間來喂的，如果你沒有足夠的經驗，沒有足夠的定力，沒有足夠的人，實際上做這件事情也是非常不容易的。
界面新聞：東方富海最近在哪些城市募資比較多？
陳瑋：我們剛剛募完一個比較大的基金，成都給我們出的錢比較多。實際上現在除了沿海的一線城市以外，實際上長三角的二線城市很多，包括廣東的二線城市，應該也有機會拿到錢，還有中西部的一些城市像武漢、成都、重慶、西安這些地方，包括現在鄭州都起來了，都開始注重這個，而且確實有些好的項目標的，那些地方領導的市場化意識也比較高，還是有些機會。
而對于一些中小城市的引導基金，二線城市還有機會，個別三線城市有機會，再往下就沒有太多的機會。政府可能需要轉換思路，因地制宜，結合自己本身的產業基礎來發展，并不是每個地方都需要高大上的硬科技，不一定非要大家都做雷同的東西，否則會造成很大的資源浪費。
界面新聞：美元基金現在因為退出渠道的問題，感覺跟人民幣基金相比來說也有一點式微，您怎么看待之后美元資金的發展方向？
陳瑋：美元基金最近出現一些問題，主要還是因為中美兩國地緣政治包括中概股下跌造成的。所以中美之爭可能帶來一系列類似的問題，包括美元基金對中國的投資減少。比如說這幾年有了科創板以后，主板全面注冊制實施以后，上市公司背后的投資機構主要是人民幣基金，美元基金特別少。
另外，美元基金也要反思，它們過去的投資邏輯是兩頭在外，美國有一個什么模式，到中國再尋找一個然后到美國上市，但現在這種模式可能會受到比較大的挑戰。如果美元基金作為股東的機構要在中國上市，那它就必須符合中國的相關政策和要求，因此美元基金也需要做一些調整。
第二，過去是以美元基金的方式來管理美元基金的，未來可能需要用人民幣思維來管理美元基金，尋找更適合在中國IPO和退出的項目，所以我覺得美元基金和人民幣基金下一步會更加融合。
界面新聞：您曾在21年組織深圳創投圈開了一場題為“探討重振深圳創投的發展之路”的研討會，當時與會者有個共識：深圳創投行業的整體實力已被北京、上海甩在了身后，就深圳在中國創投圈的地位，您現在怎么看？要促進深圳創投業進一步發展，您有什么建議？
陳瑋：實際上那次我們呼吁以后，應該說取得了比較好的效果，深圳市政府現在對創投越來越重視，包括打造香蜜湖創投街區，構建的“20＋8”產業集群基金、設立深圳創投日，以及我們今天的這個國際創投節，我們會發現創投已經成為深圳發展經濟的一個主要抓手。
但深圳創投業想要進一步發展，未來還要解決好三件事情：第一個是市場化的基金、資金問題，除了“20+8”引導基金，深圳有沒有可能率先在全國建立一個市場化的基金？
第二、深圳能不能利用“雙區”疊加的優勢，爭取到更好的創投環境、政策，比如怎么把香港的錢吸引到灣區投資，怎么解決募資難的問題，深圳的社保是全國結余最多的，能不能向國家申請把深圳的一部分社保轉化為創投基金？
第三、創新、創業和創投實際上是一個生態鏈，在制定一些扶持政策的時候，要把創投也作為其中的一個環節，它們是一個生態，而不能割裂來看。所以要打造一個創業創新創投的生態，政府還要做一些相輔相成的工作，比如包括監管，備案，注冊等。
界面新聞：如何理解深圳在構建“20+8”引導基金之外，還需要建立市場化基金？
陳瑋：深圳市政府打造“20＋8”產業基金情有可原，它希望通過政府有形的手來推動“20+8”產業的發展，但這個方式值得商榷，我認為既要重視“20+8”，也要重視市場化。換句話說，由于“20+8”出來以后，政府引導基金投資市場化GP的錢就沒有了，都做“20+8”了。
所以政府做“20+8”這樣的引導，思路是對的，但與此相對應的，還應該同時建立市場化的母基金或者市場化的引導基金，來推動深圳創投的發展。
否則我申請“20+8”的，就只能專注深圳，百分百都投深圳，不是“20+8”的，就拿不到政府的錢。
這樣可能會導致很多深圳本土GP，到外地去管理基金，而不是在深圳管理，深圳就會出現空心化。因為他們在深圳拿不到錢，現在是哪里給錢他們就到哪里去。
界面新聞：據您觀察和了解，深圳近年來的創新活力有沒有減退？
陳瑋：創新需要環境，政府目前在支持創新、創業這方面，出臺了非常多的政策措施，但創新實際上還有一個東西，就是少管，政府和企業要找到一個邊界，政府要站在政府的角度提供服務，創造環境，企業要站在自己角度提供創新，尋找市場。所以創新環境的培養，實際上距離感非常重要。
