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機構指出，以舊換新政策疊加年底汽車消費旺季，看好年末汽車高景氣延續。隨著自主品牌智能化推進及車型布局逐步完善、高端車型的逐步推出，未來自主車企有望借助品牌塑造及智能化優勢擴大高端市場份額。

核心邏輯

1.乘聯會預計12月乘用車零售同比增長15%，以舊換新政策有望延續。據乘聯會，12月1-15日乘用車零售108.3萬輛，同比增長34%，批發113.8萬輛，同比增長39%；新能源汽車零售53.6萬輛，同比增長71%，批發58萬輛，同比增長68%；預計12月狹義乘用車零售270萬輛，同比增長15%，新能源汽車零售140萬輛，滲透率51.9%。年末在前期以舊換新政策基礎上，地方層面補貼普遍加碼，增加補貼金額或擴大補貼范圍，疊加車企與經銷商沖量優惠，新能源汽車銷量維持高增長，燃油車銷量回暖。據商務部數據，截至12月19日汽車報廢更新和置換更新補貼申請分別達270萬輛和310萬輛，合計約580萬輛。商務部表示將提前謀劃明年的汽車以舊換新接續政策，有望持續提振乘用車零售端需求。

2.戰略新興產業智能電動車2025年有望跨過年度50%滲透率關鍵點，正式邁入后期大眾階段，品牌對消費者的凝聚力持續提升。典型高凝聚力品牌鴻蒙智行、小米等仍是市場關注重點。具備各自比較優勢的新勢力品牌以及新能源領先民營企業也將繼續在競爭中不斷成長，相關品牌化企業及其產業鏈值得關注。借鑒滲透率50%后智能手機的發展經驗，后期大眾市場的品牌化競爭具有動態特征，領先企業仍需不斷推進用戶可感知技術支撐自身品牌，并同時受新的技術標準許可催化。建議關注廣義智能座艙、智駕以及車路云一體化技術的賦能作用。新場景方面關注新能源乘用車帶電量變化以及由此引發的電驅動系統的繼續進化，關注商用車重卡、輕卡新能源化邁過15%滲透率關口進入大眾化市場后繼續快速增長的機會以及產業全球化出海的機會。

3.預計2025E國內乘用車總銷量同比微增。從2H2024E—2025E新車規劃來看，純電A級/B級主銷車型數量增多，競爭加劇；高端化轉型+挖掘小眾藍海市場趨勢延續。1）純電：當前呈現銷量同比增速回落、市場份額較為分散的特點；但預計2H2024E—2025E國內純電（尤其20萬-25萬元純電）的銷量和占比有望企穩回升但市場競爭加劇。2）插混：當前呈現銷量占比穩步抬升+市場份額集中的特點；其中，比亞迪具備基于技術+成本的絕對優勢、華為具備基于中高端的品牌力優勢，預計插混或主要聚焦10萬—20萬元、30萬元以上市場，預計頭部集中趨勢延續。3）出口：國內乘用車出口或主要集中在俄羅斯、南美、東南亞。看好海外導入車型產品豐富、具備較強降本/高性價比優勢以及海外建廠/本土化量產節奏領先的頭部自主車企布局前景。

利好個股

華鑫證券指出，以舊換新政策疊加年底汽車消費旺季，看好年末汽車高景氣延續。隨著自主品牌智能化推進及車型布局逐步完善、高端車型的逐步推出，未來自主車企有望借助品牌塑造及智能化優勢擴大高端市場份額。建議關注賽力斯、江淮汽車、北汽藍谷等華為系主機廠。

東海證券投資建議：（1）整車：政策暖風疊加新車周期，行業龍頭定價權優勢持續顯現，智駕升級重塑競爭格局，關注受益新車型增量的比亞迪、小鵬汽車、華為汽車合作方等。（2）汽車零部件：關注綁定優質車企，客戶結構具備較強優勢的零部件供應商，以及域控制器、線控底盤、空氣懸架、汽車座椅等技術與配置升級方向，相關標的如拓普集團、伯特利、科博達、保隆科技、繼峰股份、愛柯迪、華陽集團等。

本文內容精選自以下研報：

華鑫證券《汽車行業周報：人形機器人量產臨近，重申絲杠賽道的投資機會》

東海證券《汽車行業周報：年末乘用車市場維持高景氣，蔚來發布全新品牌firefly螢火蟲》

國元證券《2025年汽車行業投資策略：守成與創新，開啟發展新階段》

光大證券《汽車行業2025年投資策略：穩中有進，聚焦智能化》

校對：陶謙