證券時報網
聶英好
2025-01-09 22:33
機構指出，當前，煤炭板塊具有高業績、高現金、高分紅屬性，疊加行業高景氣、長周期、高壁壘特征，以及一二級市場估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼備。繼續全面看多煤炭板塊，繼續建議關注煤炭的歷史性配置機遇。
核心邏輯
1.截至2024年12月27日，秦港5500K動力煤平倉價758元/噸，周環比-9元/噸（-1.2%），連續三天報價持平，已現企穩跡象。產地價格小跌，晉陜蒙三省煤礦開工率為83.3%，周環比-0.4pct。本周電廠日耗微跌，電廠庫存微漲、港口庫存小跌、煤企庫存小漲；非電方面，甲醇、尿素開工率小跌，仍處于歷史同期偏高水平，截至12月26日，甲醇開工率為85.0%，周環比-0.6pct，年同比+5.2pct；截至12月25日，尿素開工率為77.7%，周環比-2.5pct，年同比+6.7pct。
2.導致當前旺季不旺的原因來源于供需兩方面。1）供給：海外進口成短期最大擾動項。11月進口煤炭達到近5500萬噸，創單月歷史新高，預計12月進口體量略降但依然處于歷史高位。伴隨國內煤價的快速下跌及人民幣匯率的抬升導致貿易商虧損，預計1月邊際進口量有望明顯收窄。國內供給預計伴隨年度生產任務陸續完成，12月下旬產地煤炭供應將有所下降。2）需求：暖冬持續，日耗攀升較慢。而當前日耗攀升至220萬噸/天，處于過去5年需求的中值。預計后續還有上升空間，但速度較慢動力煤：短期觸底，1月開始煤價反彈，但高點不宜展望樂觀。1月開始煤價將進入復蘇通道，但整體價格恢復的高點不宜樂觀，預計價格反彈的高點不超過800元—820元/噸。
3.展望后續，供需面改善下煤價有望企穩回升。供給壓力或進一步收窄，一方面，年末任務完成疊加廠內庫存需要去化，產地供給收縮具備一定持續性；另一方面，進口端在近期內貿煤價格較大幅度調整后性價比降低，甚至部分中高卡出現嚴重倒掛，后續進口有望環比收縮。需求端則仍在上升通道，盡管斜率不高但仍將逐步釋放利好，一月天氣依然較冷，用電需求保持季節性提升利好下游電廠庫存持續去化，且目前下游電廠煤可用天數已有較好下降（如沿海八省電廠12月25日可用天數已降至15.5天，處于2021—2023年之間水平，到達年內較低水平），后續補庫需求釋放值得期待。整體來看，在前期煤價慣性下降中，供需基本面的修復或有被忽視，后續煤價企穩后，若供、需如預期維持下降、上漲，煤價有望開啟回升，回升高度則取決下游補庫力度，而當下港口及下游庫存去化情況則是需要持續觀察關鍵要素。
4.煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有后續煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產。當前，煤炭價格小幅下跌及擔憂四季度煤企業績，疊加市場風格切換下煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業不斷實施增持、回購彰顯發展信心。繼續堅定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，未來3—5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。
利好個股
華福證券建議從以下幾個維度把握煤炭投資機會：（1）資源稟賦優秀，經營業績穩定且分紅比例高或存在提高分紅可能的標的，建議關注：中國神華、陜西煤業、中煤能源；（2）煤電聯營或一體化模式，受益于市場煤與長協煤價差，平抑周期波動的標的，建議關注：新集能源、陜西能源、淮河能源；（3）具有增產潛力且受益于煤價彈性的標的，建議關注：山煤國際、晉控煤業、兗礦能源、華陽股份、潞安環能、廣匯能源、甘肅能化；（4）受益于長周期供給偏緊，具有全球性稀缺資源屬性的標的，建議關注：淮北礦業、平煤股份、山西焦煤。
信達證券指出，當前，煤炭板塊具有高業績、高現金、高分紅屬性，疊加行業高景氣、長周期、高壁壘特征，以及一二級市場估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼備。繼續全面看多煤炭板塊，繼續建議關注煤炭的歷史性配置機遇。自下而上重點關注：一是內生外延增長空間大、資源稟賦優的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、陜西煤業、山煤國際、晉控煤業等；二是央改政策推動下資產價值重估提升空間大的煤炭央企中國神華、中煤能源、新集能源等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司平煤股份、淮北礦業、山西焦煤、潞安環能、盤江股份等；同時建議關注甘肅能化、蘭花科創和華陽股份等相關標的，以及新一輪產能周期下煤炭生產建設領域的相關機會，如天地科技、天瑪智控等。
本文內容精選自以下研報：
華福證券《煤價階段性企穩，關注高股息標的提估值機會》
國泰君安《煤炭行業周報：煤價止跌回升，短期底部確認》
國海證券《煤炭開采行業周報：動力煤供需持續改善，本周后半周煤價企穩》
信達證券《煤炭開采行業周報：本輪煤價或已探底，有望驅動板塊估值修復》
校對：廖勝超
