數據寶
張潔
2025-01-07 08:02
1月3日，生態環境部發布消息稱，2024年12月31日，全國碳排放權交易市場2023年度配額清繳時限截止。根據《2023、2024年度全國碳排放權交易發電行業配額總量和分配方案》，納入全國碳排放權交易市場2023年度配額管理的發電行業重點排放單位共計2096家，年覆蓋二氧化碳排放量約52億噸，市場共運行242個交易日。
數據顯示，截至2024年底，全國碳排放權交易市場配額累計成交量6.3億噸，累計成交額430.33億元。其中，2024年全年配額成交量1.89億噸，成交額181.14億元，創全國碳市場2021年上線交易以來年成交金額新高。交易價格穩中有升，年底收盤價為97.49元/噸，較2023年底上漲22.75%。配額清繳完成情況趨好，2023年度配額應清繳總量52.44億噸，配額清繳完成率約99.98%。
全國碳市場交投活躍度顯著提升
我國碳排放權交易市場是控制溫室氣體排放、落實“雙碳”目標的重要市場化政策工具，通過碳價格信號引導企業控排，兼具靈活性和經濟效率。
安永大中華區ESG可持續發展主管合伙人李菁認為，經過三年的建設運行，全國碳排放權交易市場制度框架體系初步完成，法規保障得到加強，配套技術規范不斷完善，為市場平穩有序運行夯實了基礎。這一里程碑式的成就，不僅展示了中國在推動綠色經濟與碳中和目標方面的堅定決心，也向全球市場發出了關于中國碳交易體系的強有力信號。同時，也預示著碳排放市場在推動綠色低碳轉型中的巨大潛力。
談及當前碳排放市場交易規模持續擴大、越來越活躍的原因，招商期貨研究所所長王思然認為主要有以下三個原因：一是自2023年起，將履約周期由兩年改成了一年，企業減排和履約的節奏加快；二是前兩個履約周期因企業適應良好，盈虧基本平衡，自2023年起，排放配額會于同等口徑下降1%，能源結構改革進展明顯。三是我國碳價穩步提升，2024年交易價格屢次破百，較2023年最后一個交易日上漲30%，較開市首日上漲一倍，碳價穩步攀升也有助于進一步促進企業低碳轉型，參與碳市場交易履約。
期貨日報記者留意到，2024年碳市場政策密集出臺，碳市場規模預期提升，鋁冶煉、水泥、鋼鐵行業相繼納入全國碳市場，并將在2025年進行履約。同時，碳市場規?；蛟陔娏κ袌龅幕A上擴大30%~50%。此外，諸多有關碳市場履約周期、存量配額的政策也相繼提出。中信期貨能源轉型與碳中和組負責人張默涵認為，2024年是碳市場重要的轉折點，密集的政策及預期提升了控排企業的交易需求，為未來的碳市場提早做出更多的準備。
從累計成交量來看，2024年內累計成交量1.89億噸，同比下滑11%，但累計成交額181億元，同比增長25%。國泰君安期貨高級分析師唐惠珽表示，累計成交量同比下滑主要原因在于“兩年一履約”變為“年度履約”后，全國碳市場核定配額幾近折半。但在累計成交量下滑的背景下，累計成交額卻同比大增，顯然得益于價格抬升。從年內換手率來看，與2021年、2023年換手率僅2.0%左右相比，2024年換手率提升至3.7%，唐惠珽表示，這也說明全國碳市場交投活躍度顯著上升。
從市場規模的擴大來看，李菁表示，今年的成交額大幅提升反映了政策導向的有效性。“自全國碳市場啟動以來，監管部門逐步加強了對碳排放的管控，相關企業意識到必須積極參與這一市場以滿足日益嚴格的排放目標?！崩钶急硎荆@種政策驅動，加上公眾環保意識的提升，使得越來越多的企業開始關注碳市場，參與碳交易，進而推動了成交額的迭代增長。
同時，市場需求的激增與碳價格的波動亦在推動碳市場的發展。李菁表示，隨著全球氣候變化問題的加劇，國際社會對碳減排的重視程度不斷提高，許多企業意識到，未來的競爭將不僅僅是產品和服務的競爭，更是碳排放的競爭。一方面，減排可以降低企業的運營成本；另一方面，企業通過有效的碳管理獲取碳信用額度，從而在交易中獲取更多收益。在這種形勢下，碳市場的交易活躍度也會隨之上升。
“潮汐”現象仍然顯著
目前，全國碳排放市場只有現貨交易，且受政策影響較大。碳市場的波動帶有較為明顯的履約驅動性質，即每次臨近履約期尾聲，碳配額往往量價齊漲；等到配額清繳工作結束，交易量又明顯降低。
期貨日報記者留意到，2024年，碳市場交易集中度依然偏高，大量交易主要集中在履約期前3個月，容易產生較為極端的上漲或下跌趨勢。數據顯示，配額方案發布前，碳市場單日成交量均值約為24萬噸；配額方案發布后，成交量大幅攀升，單日成交量均值約為292萬噸，年內最高單日成交量約990萬噸。隨著履約期限臨近，全國碳市場單日成交量快速沖高回落，截至2024年12月20日，粗算全國履約完成率已超過95%，單日成交量回落至250萬噸附近。2024年底，市場成交逐漸冷清，單日成交量降至20萬噸以下。從價格來看，2024年，全國碳排放市場分別在4月與11月，出現了兩次碳價高點。
李菁認為，2024年4月份出現價格高點的原因是受需求層面的影響。2023年底前，少數企業沒履約，被要求在2024年4月底完成履約補繳，企業需要買入配額完成補繳，進而把價格推高。而2024年11月份出現價格高點的原因在于，2024年配額發得比較晚，2024年11月前沒有新增供給，因而碳價上漲。她認為，2024年全國碳市場的交易量，仍呈現“潮汐”狀態。
“2024年碳價偏強運行，創出歷史新高，相關控排企業在碳價波動較大的情況下，明顯產生了控制成本以及創造超額利潤的需求?！睆埬硎荆M管潮汐現象隨著活躍度提升有所改善，但由于當前參與碳市場的企業主要目標是完成履約任務，次要目標才是控制自身成本及為企業賺取利潤。若想繼續提升交易活躍度，緩解碳交易“潮汐”現象，或許碳交易本身的價格屬性及成本收益屬性需要得到進一步提升。
王思然認為，考慮到新納管行業即將進入碳市場，參與主體的增加要有適應和緩沖期，未來“潮汐”現象可能隨著履約時間縮短、碳配額下調等有所改善。
碳價中樞有望進一步抬高
作為全球最大碳市場，中國碳市場首次擴容也成為業內重點關注。2024年9月，生態環境部發布《全國碳排放權交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業工作方案（征求意見稿）》明確了水泥、鋼鐵、電解鋁行業將被納入全國碳市場管控范圍，新增重點排放單位約1500家，覆蓋排放量新增加約30億噸。
從市場規模來看，隨著鋁冶煉、水泥、鋼鐵行業相繼納入全國碳市場，加上原先已納入全國碳市場交易主體的2257家電力企業，業內人士預計2025年碳市場擴圍后，交易企業或達4000家。
“擴圍行業將于2025年底前完成首次履約。這意味著，全國碳市場從過去的單一行業市場，首次轉變為多行業主體市場。”李菁認為，市場擴圍將為全國碳市場引入具有不同風險偏好、不同預期、不同信息來源的交易主體，是增強市場活力、促進價格發現、提高市場有效性的重要途徑。同時，2024年1月啟動的全國溫室氣體自愿減排交易市場（CCER）與全國碳排放權交易市場共同構成了“強制碳配額+自愿碳減排”兩個相互關聯的碳市場體系。李菁認為，CCER交易重啟，將激發碳交易市場的活力，并將帶來從企業到產品乃至整個交易市場的全面升級，推動碳交易制度的不斷建立完善。
展望2025年，業內人士認為，碳市場價格中樞有望進一步抬高。唐惠珽表示，2025年，剩余40%的強制流通配額只能滿足部分市場需求，有0.5億~0.6億噸市場需求或由盈余企業自愿賣出配額來滿足，2025年市場拋壓將小于2024年。因此，價格中樞有望抬升至101元/噸。王思然也認為，2025年預計碳價將進一步走高?！皬墓┙o端來看，碳市場配額總量收緊和納管行業增加是推升碳價的重要原因。從需求側來看，經濟轉型導致電力消費彈性增加，雖然我國新能源占比大，但煤電依舊發揮著兜底保供作用，總體排放仍有壓力。”王思然說。
不過，2025年碳價依舊存在回調可能，但在年底履約階段或依然偏強。“2024年7月發布的《2023、2024 年度全國碳排放權交易發電行業配額總量和分配方案（征求意見稿）》中提出碳配額結轉政策，根據該政策中的公式，配額持有大于10000噸二氧化碳配額的單位需要在2024年1月1日至2025年12月31日之間產生凈賣出量，才可以按照1.5的結轉倍率將持有配額轉換為用于2026年及之后履約的配額。張默涵解釋稱，理論上重點排放企業需要賣出其持有存量配額的40%，才能夠實現結轉量的最大化。因此，2025年年中或存在較多碳配額的賣盤，或導致碳配額價格出現一定程度回調。
“2023年度履約執法力度可能會有所放松，推測2025在一季度或存在剛性采購需求，但很難推動價格階段性上漲，更多是延續2024年12月以來的震蕩磨底行情。”唐惠珽也表示，考慮到強制流通配額耗盡節點，強勢上漲動能可能出現在2025年二季度。另外，新納入行業配額方案發布時間不確定，若配額缺口不及預期或存在超發可能性，或會對碳價形成壓制。
業內人士建議適時推出碳排放權期貨
近年來，隨著碳排放權交易市場建設穩步推進，全國碳排放權交易市場制度建設方面的短板日益明顯。張默涵認為，目前僅有現貨交易模式，企業無法有效通過金融工具對沖碳價在長期上漲的過程中帶來的成本風險。
在此背景下，上市碳排放權期貨也被業內視為豐富碳金融產品發展的一個重點領域。
從海外碳市場的發展來看，張默涵認為，歐洲碳期貨的年度交易量超過70億噸，其中大部分的交易量集中在期貨市場中。同時，從歐洲碳配額期貨持倉也能夠發現，歐洲控排企業在積極使用碳配額套期保值工具，在盤面上建立空頭頭寸，對沖未來碳價上漲的風險，從而穩定了企業的生產成本。李菁也認為，金融衍生品對市場而言會起到一個放大器作用，能夠支撐形成有效市場價格，碳市場也不例外。例如，歐盟碳市場絕大部分的交易來自衍生品，歐盟碳市場交易規模、流動性及活躍程度都在很高的水平。因此，對標國際相對發展成熟的碳市場，未來我國的碳金融產品的發展空間非常大。
“期貨市場具有發現價格、管理風險、配置資源等功能，與企業和群眾生產生活直接相關，對穩定企業經營、活躍商品流通、服務保供穩價發揮著積極作用?！睎|亞期貨首席經濟學家景川認為，期貨市場可以設計和推出碳排放權相關的期貨和期權產品，幫助市場參與者進行風險管理，通過活躍的交易行為，提高碳市場的流動性，使得碳交易更為高效。唐惠珽也建議，要進一步豐富碳市場的交易產品，加大金融對溫室氣體減排支持力度，拓展企業碳資產管理渠道。積極開發碳質押、碳回購、碳遠期、碳指數等碳金融產品。同時，結合市場發展程度，可以適時引入碳期貨，充分利用碳市場的定價功能，大力發展氣候投融資。
需要提醒的是，李菁認為，在引入投資機構入市交易后，增加市場多樣性和流動性的同時，勢必會對碳市場交易監管提出更高的要求，需要注意防范市場操縱和過度投機等風險。對此，李菁建議，應該進一步建立健全的監管機制，加強對投資機構的市場行為監管，確保其合規運營。同時，還需要加強碳市場的信息披露和透明度建設，提高市場的公開性和公平性。
