證券時報
賀覺淵
2025-01-10 15:51
董責險恢復快速上漲趨勢。
根據公開信息統計，2024年累計有475家A股上市公司發布公告披露購買董責險計劃，較上一年度增加34%。截至2024年末，整個A股市場有1205家上市公司公告披露了購買董責險計劃，相比2023年末增長24%。
建緯律師事務所高級顧問律師王民向券商中國記者表示，2019年起新《證券法》與新《公司法》的陸續施行對董責險在A股市場滲透率的快速提升起到了很大的推動作用。與此同時，上市公司收到警示函、被立案調查、被處罰及被投資者訴訟的數量也在同步上升。這意味著，A股董責險的出險率正日益上升。
上市公司購買董責險一年大增34%
近年來，董責險在A股市場的接受度和認可度持續提升。
2024年累計有475家A股上市公司發布公告披露購買董責險計劃，較上一年度增加34%，在2023年小幅回落的基礎上恢復了快速增長趨勢。其中，241家公司以往已披露相關信息，234家公司為2024年首次披露購買董責險計劃。
正因如此，董責險在A股市場的滲透率逐步抬升。截至2024年末，公告投保董責險的上市公司滲透率（累積投保董責險公司數/當年上市公司總數）為23.7%，相比2023年提升4.6%。
根據建緯律師事務所高級顧問律師王民統計，在2024年新增投保董責險的A股上市公司中，制造業公司數量依然一馬當先，其中數量最多的是“計算機、通信和其他電子設備制造業”，緊隨其后的行業為“專用設備制造業”“信息傳輸、軟件和信息技術服務業”“化學原料及化學制品制造業”，此外還有“批發和零售業”“金屬制品業”等。
而從董責險的滲透率來看，公告購買董責險的上市公司滲透率在多個行業中超過20%，其中電熱燃氣及水供應業滲透率高達39%，房地產業則高達43%。
王民分析，“2020年以來，隨著房地產行業整體不景氣和市場面臨的挑戰加劇，尤其是2020年8月恒大爆雷事件后，房地產行業的董監高險風險顯著上升。這推動了房地產企業密集尋求投保董責險，也充分說明了董責險的需求動因與企業及其董監所面臨的訴訟風險高度正相關，尤其是在行業風險加劇的背景下，董責險作為風險管理工具的重要性愈發突出。”
高速增長市場的特征趨勢
面對高速增長的董責險市場，大家財險責意險部負責人向券商中國記者道出他觀察到的五大趨勢。
其一，民營企業投保董責險數量在快速增加。上述負責人稱，2024年新投保公司中，民營企業數量占比達到48%，已高于國有企業和外資企業，說明民營企業越來越重視利用董責險來轉移董監高群體履職風險和公司治理風險。
其二，科創板公司投保董責險積極性更高，有的科創板企業在上市前就已經完成了董責險投保。
其三，董責險保險金額大部分在5000萬元—1億元之間，目前選擇投保5000萬元和1億元保額居多。
其四，董責險保險費率呈進一步下降趨勢。上述負責人稱，今年參與承保董責險的保險公司開始增多，由于很多中小保險公司缺乏專業人才，定價能力不足，加上市場業務競爭加劇疊加理賠信息滯后等因素導致保險費率出現了下降。
其五，政府監管部門越來越重視保護中小投資者。大家財險責意險部負責人表示，2019年新《證券法》開啟 “強監管、強責任” 時代，首次規定了證券代表人訴訟制度，為中國特色證券特別代表人訴訟制度奠定了法律基礎。隨著上市公司面臨訴訟風險增高，他預計董責險理賠案例也會增多，保險費率可能會重新出現上漲。但這個上漲周期要取決于代表訴訟的實際效果，在這方面，我國和美國市場存在著較大差異。
華南某財險公司業務部門負責人則明顯感覺到，董責險在經濟發達地區的滲透率更高。“從投保上市公司區域分布看，位于粵港澳大灣區、長三角經濟發達區域的上市公司占比較高，投保意愿更強。比如，我司董責險超過50%客戶位于粵港澳大灣區。”他說。
平安產險相關人士還向券商中國記者表示，由于新《公司法》同樣適用于非上市公司，因而新法中大幅具象化了董事高管的責任風險、并額外將法定代表人、控股股東/實際控制人標準納入追責范疇，我國非上市公司的經營管理者也面臨著日趨突出的公司治理風險，進而也將為董責險帶來新的市場需求和發展機會。
保險公司或更加謹慎
隨著A股上市公司董責險投保率的逐步上升，上市公司收到警示函、被立案調查、被處罰及被投資者訴訟的數量也在同步上升。
律師王民談到，根據董責險保單約定，上述情形都有可能啟動保單，因此A股董責險的出險率正日益上升。
某地方國資背景的中型財險公司業務負責人也向券商中國記者表示，董責險作為證券行業發展的一個配套措施，當下既面臨著行業大發展的政策利好，同時又面臨著不斷升高的索賠和賠付風險。
上述業務負責人稱，從客戶需求端看，上市公司投保意愿繼續提高。一方面上市公司面臨證券索賠、監管處罰的風險在增加，另一方面，康美藥業、瑞幸咖啡等證券訴訟案件給證券市場帶來了廣泛影響，預計購買董責險的上市公司數量將保持較高增長態勢，客戶需求在上升，給保險公司董監高業務帶來了潛在的增量客戶。
“從保險公司產品供給端看，保險公司對董責險的發展更加審慎，承保條件預計更加理性。對保險公司來講，董責險屬于低頻高烈業務，發生保險索賠事故的概率相對較低，一旦發生保險索賠事故則索賠金額相對較高。隨著近年來董責險的高額索賠案件的發生，上市公司證券訴訟索賠風險的抬升，董責險的風險敞口在不斷上升，保險公司對董責險發展更為審慎，對董責險的風險管控更為嚴格，這體現在更加嚴格的準入門檻、對賠償限額的管控、提高承保費率、制定更為嚴格的除外責任、提高客戶自身承擔的責任比例（增加免賠條件）等。”他說。
校對：楊舒欣
