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證券時(shí)報(bào)記者 程丹

證監(jiān)會(huì)1月10日發(fā)布《證券期貨法律適用意見(jiàn)第19號(hào)——〈上市公司收購(gòu)管理辦法〉第十三條、第十四條的適用意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《法律適用意見(jiàn)》），明確投資者權(quán)益變動(dòng)的刻度標(biāo)準(zhǔn)，并完善投資者持股比例被動(dòng)觸及刻度時(shí)無(wú)需履行披露和限售義務(wù)，自發(fā)布之日起實(shí)施。

《法律適用意見(jiàn)》對(duì)《上市公司收購(gòu)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《收購(gòu)辦法》）第十三條、第十四條進(jìn)行解釋?zhuān)饕敲鞔_投資者權(quán)益變動(dòng)的刻度標(biāo)準(zhǔn)，針對(duì)《收購(gòu)辦法》涉及的“每增加或者減少5%”“每增加或者減少1%”，明確為觸及5%或1%的整數(shù)倍，對(duì)于條款中“達(dá)到（或者超過(guò)）一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%”明確為觸及（或者跨越）5%，避免對(duì)“達(dá)到”僅理解為比例升至5%、而忽略比例降至5%的情形。

《法律適用意見(jiàn)》還明確投資者持股比例被動(dòng)觸及刻度時(shí)無(wú)需履行披露和限售義務(wù)。對(duì)于上市公司股本發(fā)生變化導(dǎo)致投資者持股變動(dòng)的，如上市公司增發(fā)股份、減少股本或可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股等，考慮到該種情形下投資者的持股變動(dòng)屬于被動(dòng)變化，從平衡投資者披露成本和控制權(quán)市場(chǎng)透明度的角度，明確該情況下投資者無(wú)需履行披露和限售義務(wù)，由上市公司就因股本變化導(dǎo)致的投資者持股變動(dòng)進(jìn)行公告。

在新老劃斷方面，《法律適用意見(jiàn)》明確新規(guī)自發(fā)布起實(shí)施，新規(guī)施行后新發(fā)現(xiàn)的過(guò)去違規(guī)行為，按照“從舊兼從輕”原則執(zhí)行。

根據(jù)上市公司收購(gòu)規(guī)則，投資者持股變動(dòng)達(dá)到5%時(shí)須暫停交易、公開(kāi)披露，其目的是對(duì)收購(gòu)進(jìn)行預(yù)警、平衡各方利益?！妒召?gòu)辦法》規(guī)定，投資者及其一致行動(dòng)人持股達(dá)到5%后，其所持股份比例每增加或者減少5%，應(yīng)當(dāng)報(bào)告與公告，在該事實(shí)發(fā)生之日起至公告后三日內(nèi)，不得再行買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票。長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)前述要求存在刻度、幅度兩種理解，“刻度說(shuō)”認(rèn)為，持股比例達(dá)到5%及其整數(shù)倍時(shí)（如10%、15%、20%、25%、30%等），暫停交易并披露；“幅度說(shuō)”認(rèn)為，持股比例增減量達(dá)到5%時(shí)（如6%增至11%、12%減至7%），暫停交易并披露。

“從監(jiān)管實(shí)踐和境外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，刻度說(shuō)、幅度說(shuō)本質(zhì)上并無(wú)優(yōu)劣之分，但兩種理解長(zhǎng)期存在，不便于投資者理解和操作，容易產(chǎn)生一些問(wèn)題?！弊C監(jiān)會(huì)表示，考慮到“刻度說(shuō)”在計(jì)算權(quán)益變動(dòng)披露和暫停時(shí)點(diǎn)時(shí)更便捷，有利于減少實(shí)踐中投資者無(wú)意違規(guī)的情形，也有利于市場(chǎng)快速掌握重要股東的持股信息，更能體現(xiàn)收購(gòu)預(yù)警意義，因此，證監(jiān)會(huì)制定《法律適用意見(jiàn)》，明確刻度標(biāo)準(zhǔn)。

另外，按刻度有利于內(nèi)地市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的逐步推進(jìn)，在互聯(lián)互通的背景下，使用刻度標(biāo)準(zhǔn)便于境內(nèi)外各類(lèi)投資者理解和適用A股規(guī)則，進(jìn)一步增進(jìn)互聯(lián)互通。由于香港市場(chǎng)采用刻度標(biāo)準(zhǔn)，以刻度計(jì)算可以使兩地權(quán)益變動(dòng)披露時(shí)點(diǎn)得到統(tǒng)一。