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1月11日，在第二十九屆（2025年度）中國資本市場論壇期間，中國人民大學(xué)國家金融研究院院長，中國資本市場研究院院長、國家一級教授吳曉求，中國人民銀行原行長戴相龍、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)原主席肖鋼，中證金融研究院院長毛寒松先后圍繞“金融強(qiáng)國與資本市場發(fā)展”主題，建言金融強(qiáng)國建設(shè)與資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

吳曉求：堅(jiān)持市場化、法治化和國際化

中國人民大學(xué)國家金融研究院院長，中國資本市場研究院院長、國家一級教授吳曉求指出，自由化、國際化的本幣，以及高度開放的資本市場的形成，是金融強(qiáng)國兩個(gè)最重要的標(biāo)志。他強(qiáng)調(diào)，建設(shè)金融強(qiáng)國，要堅(jiān)持市場化、法治化和國際化。

吳曉求指出，市場化是金融強(qiáng)國形成的歷史起點(diǎn)。市場化改革的核心是提升市場供需力量在資源配置中的決定性作用，通過市場化手段，完善價(jià)格形成機(jī)制、優(yōu)化資源配置，提升市場主體的活力。

法治化是金融強(qiáng)國形成的制度基石。構(gòu)建公平、透明的市場競爭環(huán)境，健全法律監(jiān)管機(jī)制，確保市場規(guī)則的公平性和透明度，為金融強(qiáng)國提供堅(jiān)實(shí)的法律支撐。

國際化是實(shí)現(xiàn)金融強(qiáng)國的核心路徑。增強(qiáng)資本市場的全球競爭力，擴(kuò)大人民幣的國際影響力。自由化、國際化的本幣，以及高度開放的資本市場的形成，是金融強(qiáng)國兩個(gè)最重要的標(biāo)志。要鼓勵(lì)本土金融機(jī)構(gòu)走向國際市場，逐步放寬外資準(zhǔn)入，打造人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)交易中心和全球財(cái)富管理中心。

吳曉求指出，2008年金融危機(jī)以來，審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管并重的“雙峰監(jiān)管模式”已成為世界范圍內(nèi)各主要經(jīng)濟(jì)體的金融監(jiān)管改革重點(diǎn)。雙峰監(jiān)管體制基于審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管的雙目標(biāo)，從監(jiān)管框架的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)入手，力求避免監(jiān)管沖突。

他認(rèn)為，未來金融監(jiān)管模式改革和發(fā)展方向應(yīng)該是健全宏微觀審慎監(jiān)管框架、完善行為監(jiān)管、強(qiáng)化透明度監(jiān)管、創(chuàng)新政策流動(dòng)性支持。

戴相龍：擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資，支持長期資金入市

中國人民銀行原行長戴相龍?jiān)跁?huì)上建議，擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資，支持長期資金入市。在具體方向上，可考慮加大養(yǎng)老金對股市的投資，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金對權(quán)益類產(chǎn)品的投資的比例，進(jìn)一步發(fā)揮信托公司的投資功能。

戴相龍表示，在保持較強(qiáng)的賠付能力前提下，可考慮提高保險(xiǎn)資金對權(quán)益類產(chǎn)品的投資比例。要為保險(xiǎn)資金擴(kuò)大對權(quán)益類產(chǎn)品的投資比例創(chuàng)造條件，建議有關(guān)部門改進(jìn)對保險(xiǎn)資金投資效益的考核辦法，把按年度考?改為按3年考核，以適應(yīng)保險(xiǎn)資金長期投資的特點(diǎn)。此外，可進(jìn)一步發(fā)揮信托公司的投資功能。

戴相龍指出，去年人民銀行公布了兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場，對穩(wěn)定股市發(fā)揮了積極影響。中央銀行通常是通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量和利率、匯率，影響股市發(fā)展。《中國人民銀行法》規(guī)定“中國人民銀行在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下制定和執(zhí)行貨幣政策，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定”。在股市出現(xiàn)非正常大幅波動(dòng)時(shí)，人民銀行及時(shí)公布和實(shí)施兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，符合有關(guān)法律，也是中央銀行的職責(zé)。

肖鋼：持續(xù)改進(jìn)政府引導(dǎo)基金的功能

中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)原主席肖鋼在會(huì)上指出，發(fā)展耐心資本是一個(gè)系統(tǒng)工程，要進(jìn)一步深化體制機(jī)制改革，有序擴(kuò)大制度性開放，完善基礎(chǔ)制度，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)政策體系，構(gòu)建良好的生態(tài)環(huán)境。“發(fā)展耐心資本，要做到科研團(tuán)隊(duì)有耐心、企業(yè)創(chuàng)始人有耐心、出資人有耐心、政策有耐心。”

肖鋼指出，要持續(xù)改進(jìn)政府引導(dǎo)基金的功能。發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)，引導(dǎo)社會(huì)資本加大科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。要看到部分政府引導(dǎo)基金在投資方向和運(yùn)作模式上存在著同質(zhì)化的現(xiàn)象。由于過多強(qiáng)調(diào)投資項(xiàng)目注冊地的要求和返投比例，容易形成資源配置的地域壁壘，增大了跨區(qū)域資源整合的難度，加上現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)保值增值的要求，僅限于投資風(fēng)險(xiǎn)比較小的投資收益預(yù)期明確的少數(shù)企業(yè)，偏離了投早、投小、投硬科技的初衷。

他認(rèn)為，要明晰政府引導(dǎo)基金的宗旨。政府設(shè)立引導(dǎo)基金主要是利用財(cái)政資金的杠桿，增加全社會(huì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資本的供給，著力解決創(chuàng)投市場失靈的問題，加大對早期項(xiàng)目、科技前沿的“無人區(qū)”項(xiàng)目的支持力度。

要建立科學(xué)合理的評價(jià)體系和容錯(cuò)機(jī)制。要增加風(fēng)險(xiǎn)容忍度，擦亮風(fēng)險(xiǎn)投資、長期投資的底色，要增加對基礎(chǔ)研究的投入，重視孵化新技術(shù)、新企業(yè)，促進(jìn)“產(chǎn)學(xué)研用”融合，提升產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的競爭力。

要提升基金管理能力。要打造一支懂產(chǎn)業(yè)、懂市場、懂法律、懂資本運(yùn)作的團(tuán)隊(duì)，建立健全市場化激勵(lì)約束機(jī)制，優(yōu)化投資決策的流程，發(fā)揮管理團(tuán)隊(duì)的能動(dòng)性。

毛寒松：資本市場高質(zhì)量發(fā)展要把握四個(gè)方面

中證金融研究院院長毛寒松在會(huì)上指出，我國資本市場改革已取得積極成效。當(dāng)前我國資本市場已進(jìn)入從量的增長轉(zhuǎn)向質(zhì)的提升的發(fā)展階段。黨的二十屆三中全會(huì)對資本市場改革發(fā)展提出更高要求。他認(rèn)為，下一階段資本市場高質(zhì)量發(fā)展，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要把握四個(gè)重點(diǎn)方面。

一是強(qiáng)化資本市場內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。夯實(shí)高質(zhì)量上市公司這個(gè)基石，在融資結(jié)構(gòu)、公司治理、專業(yè)服務(wù)、監(jiān)管執(zhí)法等方面協(xié)同發(fā)力，引導(dǎo)上市公司加大分紅回購，落實(shí)市值管理責(zé)任，更好發(fā)揮并購重組作用，助力上市公司打造第二增長曲線。在完善市場基礎(chǔ)制度方面，要探索杠桿資金的逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，避免過度的追漲殺跌。

二是要著力提升資本市場定價(jià)效率。從資本市場的兩大基礎(chǔ)功能看，準(zhǔn)確定價(jià)是有效配置資源的基礎(chǔ)前提，下一步要繼續(xù)提高IPO的定價(jià)水平，增強(qiáng)主流機(jī)構(gòu)定價(jià)能力，提升公募基金、證券公司服務(wù)社會(huì)公眾財(cái)富管理的能力，著力改善投顧水平。要引導(dǎo)長期投資，減少非理性的交易，真正的樹立價(jià)值投資理念，提高上市公司的信披質(zhì)量，讓投資者更好的了解其真實(shí)的價(jià)值。

三是大力促進(jìn)長期資金和耐心資本發(fā)展。加快落實(shí)2024年9月發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，打通中長期資金入市堵點(diǎn)，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，提高價(jià)值創(chuàng)造能力，完善私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”支持政策，協(xié)同推動(dòng)政府引導(dǎo)基金的長周期考核，努力暢通科技資本和產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)。

四是要培育良好的資本市場投融資文化。督促上市公司、行業(yè)機(jī)構(gòu)堅(jiān)定堅(jiān)守法治誠信契約精神。把公開透明的要求貫徹到信息披露的全過程，把尊重投資者、回報(bào)投資者的理念融入公司治理。更有針對性加強(qiáng)中小投資者教育，涵養(yǎng)尊重投資者、回報(bào)投資者的股權(quán)文化，創(chuàng)造優(yōu)良的市場軟環(huán)境。

校對：姚遠(yuǎn)