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在供需錯配的影響下，2024年國內光伏行業遭遇沖擊，產業鏈迎來利潤低點。

截至1月20日，隆基綠能（601012.SH）、晶科能源（688223.SH）、大全能源（688303.SH）、特變電工（600089.SH）、雙良節能（600481.SH）等24家A股光伏企業發布2024年度業績預告，整體虧損超過242億元，僅有6家公司實現盈利。

21世紀經濟報道記者注意到，絕大多數光伏龍頭業績承壓，且不少公司陷入巨虧。這其中，隆基綠能、東方日升、大全能源、弘元綠能等公司預計2024年度虧損金額均超過25億元。

“量升價跌”是光伏公司虧損的主要原因，特別是一體化龍頭企業，陷入了“賣得越多虧得越多”的境地。盡管自2024年第四季度，國內光伏產業已經充分意識到供需嚴重錯配所帶來的“惡果”，并通過一系列自律措施，來促使產業回歸理性競爭。但“船大難掉頭”，過度競爭所引發的蝴蝶效應，短時間內在產業內難以消除。

不過，業內也是較為積極地看好產業鏈價格回升。晶科能源在業績預告中展望2025年產業運行時稱：“在行業自發性調整下，產業鏈價格已出現企穩信號，行業供需關系有望加速再平衡。”

四季度均遭“重擊”

21世紀經濟報道記者注意到，2024年第四季度，光伏龍頭集體遭遇重擊。

一方面，產業鏈價格大幅下滑導致主營業務盈利承壓；另一方面，存貨或者固定資產減值計提，則是不少光伏公司在第四季度利潤一次性“虧沒”的主要原因。以晶科能源為例，該公司預計2024年度實現歸屬于母公司股東的凈利潤為0.80億元至1.20億元，是一體化光伏龍頭企業之中為數不多實現盈利的公司。但實際上在2024年前三季度，晶科能源還擁有12.15億元的歸母凈利潤。這意味著，在第四季度，該公司虧損約10.95億元至11.35億元。并且，從扣非凈利潤的數據上看，晶科能源則在2024年虧損7.50億元至10.50億元。

“面對低價訂單造成的毛利率下降以及落后產能淘汰、火災事故等因素影響，公司報告期內經營性業績出現同比較大下降。”晶科能源稱。

另外一家光伏一體化巨頭企業隆基綠能2024年度虧損金額居前，預計實現歸屬于母公司股東的凈利潤為-88億元至-82億元。隆基綠能在業績預告中表示：“技術迭代導致計提資產減值準備增加，參股硅料企業投資收益產生虧損，導致經營業績出現階段性虧損。”

硅料，是過去兩年（注：2024年之前）光伏產業最賺錢的環節。但由于2024年價格大幅下跌——整個硅料環節價跌幅度約40%、成交均價整體低于現金成本——硅料企業普遍凈利潤為負。大全能源預計2024年實現歸屬于母公司股東的凈利潤為-31億元至-26億元，新特能源（01799.HK）則預計虧損38億元至41億元。相較于前三季度，大全能源、新特能源的虧損金額在第四季度擴大，單季度最大虧損預計均超過20億元。

值得一提的是，業內分析認為，硅料企業在第四季度虧損擴大的另一原因，在于降負荷生產后全成本的上升。例如，中金公司在分析大全能源的業績預告時便指出：“考慮進一步調降開工率帶來的全成本上升，我們判斷四季度公司硅料單位經營性虧損進一步環比擴大。”

周期底部真的來了？

目前已經公布2024年度業績預告的A股光伏公司，涉及硅料、硅片、組件以及輔材等環節。然而，產業鏈主要制造環節虧損性運營，是2024年國內光伏行業不得不面臨的殘酷事實。除去一體化企業以及硅料企業外，硅片環節也是虧損“重災區”。

2024年度，硅片價格整體下跌近45%，高庫存之下，硅片公司存貨跌價準備大幅上升。例如，近些年來在硅片環節重點投入的弘元綠能、雙良節能以及京運通（601908.SH），在2024年都出現了超過15億元的虧損。這其中，雙良節能、京運通分別預計虧損16.80億元至19.80億元、虧損16.80億元至24.50億元。弘元綠能在其中的虧損金額最高，預計凈利潤為-27億元至-25億元。不過，該公司雖然從光伏切片設備行業起家，但目前已經覆蓋工業硅、高純晶硅、單晶硅片、高效電池和組件等，構建一體化模式。

那么，當前產業鏈價格是否觸底，2025年行業能否回血？

2024年底，各大券商機構所發布的2025年光伏產業策略研報時，幾乎都會提及“周期底部特征已現”或者類似觀點。

“本輪光伏產業周期運行至今已有4年時間，周期的下行階段至今已持續了5個季度。”財信證券所預計的本輪景氣周期見底的指標依次為：產品價格、企業盈利、稼動（庫存）、產能建設。該機構觀察到，目前產品價格和企業盈利達到歷史低位，產品累庫，產能建設已見放緩。

國聯證券則認為，在政策加持下，2025年行業供需格局有望迎來底部反轉，帶動新技術資本開支。

“供給端是行業目前的核心矛盾，當前龍頭企業資金儲備相對充裕，但二三線企業的現金流失速度較快，行業在未來2至3個季度內會看到部分尾部企業被市場化地出清。”中金公司分析認為，中短期看，此輪行業盈利能力下滑疊加了需求快速增長、技術迭代、融資支持等多重因素，2025年第二季度行業價格有望逐漸回升。