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減免所得稅、提高進(jìn)口關(guān)稅、驅(qū)逐非法移民以及低利率等組成的特朗普新經(jīng)濟(jì)政策體系，在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)形成正面激勵(lì)的同時(shí)，也會(huì)招致通貨膨脹的反噬。據(jù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所的報(bào)告，上述政策可能導(dǎo)致美國(guó)的通脹率在2026年上升到6%至9.3%之間，而沒(méi)有這些政策的基線估計(jì)為1.9%。長(zhǎng)期看，美國(guó)密歇根大學(xué)最新發(fā)布的5年期通脹預(yù)期終值調(diào)查讀數(shù)升至3.2%，超出近年來(lái)2.9%—3.1%的窄幅波動(dòng)區(qū)間，同時(shí)距離金融危機(jī)以來(lái)3.3%的最高峰值僅一步之遙。

首先看減稅政策。在第一任期內(nèi)將企業(yè)所得稅稅率從35%降至21%并對(duì)個(gè)人所得稅實(shí)行暫時(shí)性減稅政策的基礎(chǔ)上，第二任期中特朗普準(zhǔn)備將企業(yè)所得稅稅率進(jìn)一步降到20%或15%，而在個(gè)人所得稅方面，特朗普不僅會(huì)延長(zhǎng)即將于2025年底到期的減稅時(shí)限，而且趨向于將政策優(yōu)惠的暫時(shí)性升級(jí)為永久化，不僅如此，特朗普還將對(duì)加班費(fèi)、小費(fèi)等收入提供免稅支持。

從個(gè)人到企業(yè)全面減稅，既可以增加家庭收入所得，從而刺激消費(fèi)，也能夠降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，增大企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的能力，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與增加就業(yè)，但消費(fèi)能力的擴(kuò)大也可能拉動(dòng)物價(jià)上漲，誘發(fā)出需求拉上式通脹，同時(shí)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張?jiān)趲?dòng)原材料、燃料等生產(chǎn)資料需求和價(jià)格上漲的同時(shí)，還會(huì)增大勞動(dòng)力需求口徑，并刺激出工資上漲的主觀需求和未來(lái)預(yù)期，最終極有可能培育出工資—物價(jià)上漲的螺旋機(jī)制。不僅如此，在引起需求側(cè)通脹的同時(shí)，減稅還必然導(dǎo)致公共收入的流失，使得本已承壓的美國(guó)政府財(cái)政赤字惡化，而為了彌補(bǔ)收支缺口，特朗普會(huì)增大國(guó)債發(fā)行規(guī)模。當(dāng)然，赤字增升也罷，債務(wù)擴(kuò)張也好，無(wú)一例外地都會(huì)稀釋與損害美元信用，進(jìn)而令美元承壓，而美元走弱所關(guān)聯(lián)出的重要結(jié)果之一就是物價(jià)上漲。

其次看提高關(guān)稅政策。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)測(cè)，特朗普減稅政策在未來(lái)十年將減少7.8萬(wàn)億美元的稅收，而也許是考慮到了減稅必然導(dǎo)致政府收入的流失進(jìn)而加大財(cái)政赤字的客觀結(jié)果，特朗普在提出調(diào)整聯(lián)邦所得稅設(shè)想的同時(shí)，希望用關(guān)稅來(lái)取代聯(lián)邦所得稅并使進(jìn)口關(guān)稅成為政府的最主要稅收來(lái)源。

關(guān)稅的實(shí)質(zhì)是對(duì)美國(guó)消費(fèi)者征稅，高額的關(guān)稅只會(huì)推高美國(guó)國(guó)內(nèi)的物價(jià)。據(jù)安聯(lián)保險(xiǎn)公司的研究估計(jì)，特朗普全面實(shí)施關(guān)稅改革將使美國(guó)的實(shí)際關(guān)稅稅率從目前的2.3%升至17.7%,創(chuàng)出1934年以來(lái)的最高水平，受到影響，普通美國(guó)家庭每年將為消費(fèi)增加約4000美元的支出。同樣，高盛的分析指出，普遍征收10%的關(guān)稅有可能使美國(guó)通脹率推升至3%，并將核心個(gè)人消費(fèi)支出通脹率抬高0.9—1.2個(gè)百分點(diǎn)，若同時(shí)對(duì)中國(guó)商品征收60%關(guān)稅，其帶來(lái)的進(jìn)口價(jià)格漲幅如果完全轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，進(jìn)口商品價(jià)格未來(lái)將上漲11%，對(duì)應(yīng)CPI上漲1.9個(gè)百分點(diǎn)。

再次看驅(qū)逐非法移民政策。不同于上一任期內(nèi)僅僅修建“邊境墻”以阻止非法移民進(jìn)入，第二任期內(nèi)特朗普在政策籌謀上顯得更為主動(dòng)，其驅(qū)逐非法移民的態(tài)度與決心格外鮮明，在依靠緊急狀態(tài)下的權(quán)力以及州和地方領(lǐng)導(dǎo)人來(lái)實(shí)施驅(qū)逐非法移民計(jì)劃的同時(shí)，特朗普表示還將動(dòng)用軍隊(duì)，由此將開(kāi)啟美國(guó)歷史上規(guī)模最大、手段最強(qiáng)硬的非法移民驅(qū)逐計(jì)劃。

數(shù)據(jù)顯示，目前活躍于美國(guó)的非法移民人數(shù)約為1130萬(wàn)，約占美國(guó)移民人口的23%，占美國(guó)總?cè)丝诘?.3%；非法移民人數(shù)構(gòu)成中，有約830萬(wàn)人為勞動(dòng)力人口，約占同期移民勞動(dòng)力人口的28%，約占同期美國(guó)勞動(dòng)力人口的5%;另外，最近幾年美國(guó)國(guó)內(nèi)的就業(yè)增長(zhǎng)主要來(lái)自于外國(guó)出生的工人，他們目前占美國(guó)所有雇員的19.5%，非法移民新增就業(yè)人數(shù)目前處于歷史最高水平。據(jù)此，美國(guó)全國(guó)性招聘機(jī)構(gòu)AtWork Group預(yù)測(cè)，驅(qū)逐非法移民短期內(nèi)可能會(huì)導(dǎo)致多達(dá)一百萬(wàn)個(gè)難以填補(bǔ)的潛在職位空缺，企業(yè)將面臨用工成本工資價(jià)格抬升之壓。根據(jù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所的研究，若將所有的勞動(dòng)力非法移民人口驅(qū)逐，2025年美國(guó)通脹將上升2.2%。

最后看低利率貨幣政策。在過(guò)去四年國(guó)內(nèi)物價(jià)水平創(chuàng)出40多年的最大漲幅后，美國(guó)通貨膨脹今年以來(lái)開(kāi)始出現(xiàn)緩解趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)也邁開(kāi)了“漸漸降息”的步伐，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率水平從最高點(diǎn)的5.25%—5.50%回落至目前的4.5%—4.75%，而且不排除還有降低的可能。盡管如此，特朗普認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的降息速度太慢，利率應(yīng)當(dāng)大幅降低。

目前來(lái)看，美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)水平雖然在朝著2%的政策目標(biāo)運(yùn)動(dòng)，但距離依舊較遠(yuǎn)（3%附近波動(dòng)），通脹仍然具有一定黏性；而動(dòng)態(tài)地看，稅收減免、提高關(guān)稅以及驅(qū)逐非法移民等又可能構(gòu)成通脹未來(lái)再度上行的綜合力量。

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