券商中國
許諾
2025-01-24 14:27
隨著2024年四季報陸續披露，基金經理最新調倉動態浮出水面。
去年三季度末以來，資本市場迎來積極變化，多位明星基金經理均在2024年四季度提高了股票倉位，并在2024年四季報中對于市場環境的變化做出解讀。
傅鵬博、謝治宇在2024年四季報中都提到了AI等新科技，傅鵬博表示，“2024年以來加強了對市場熱點，如人工智能、AR/VR、汽車智能駕駛等研究和積累，這些科技新領域會大概率影響世界經濟和傳統行業格局。所謂‘預則立’，對新科技和技術公司的布局也會推動后續深入研究。”
趙楓則在2024年四季報中詳細闡述了高股息資產的投資邏輯，長久期穩定回報品種在當下尤為稀缺。放眼長期，趙楓表示，當喧囂退去，復利的威力開始顯現。從長期回報角度，對權益市場充滿信心，中國的優質企業當前隱含的長期回報水平遠遠超過其他資產類別，放在全球看也是最具吸引力的資產，可以靜待經濟企穩回升。
傅鵬博：人工智能等科技新領域會大概率影響世界經濟和傳統行業格局
傅鵬博、朱璘共同管理的睿遠成長價值在2024年四季度提高了權益投資比例，股票市值占基金資產凈值比例由85.85%提高至88.71%。截至2024年四季度末，前十大重倉股分別為寧德時代、中國移動、騰訊控股、立訊精密、廣匯能源、巨星科技、邁為股份、三諾生物、舜宇光學科技、新宙邦。相較三季度末，整體變化不大，舜宇光學科技新進，萬華化學退出。
截至2024年四季度末，寧德時代仍為睿遠成長價值第一大重倉股，不過較2024年三季度末減倉了超110萬股，2024年四季度末持股數量為649.66萬股；此外，立訊精密略有減持，廣匯能源、新宙邦得到增持。
2024年四季報中，傅鵬博較為詳細地表達了調倉思路，他表示，四季度，該基金適度提高了股票類資產配置，股票倉位為88.7%，環比增加3.7%。前十大持倉在基金資產凈值中的占比為55.8%，環比三季度提高約1.4%。從前十大持倉來看，受益于智能手機需求和智能駕駛發展的光學企業進入了前十大持倉，重點公司變化不大，絕對持倉數量有所調整，即四季度漲幅偏大的會減少一些，跌幅較多的會逆勢增加一些。與此同時，為來年（2025年）的組合搭建做了準備：一方面，減持了基本面短期難以好轉的公司，減持了持倉以來業績常低于預期的公司，降低了組合的不確定性；另一方面，增加了前十大之后已有持倉公司的持股數，主要是基于對公司基本面的判斷，以及深入研究跟蹤后的把握度；同期增加新的標的，2024年以來加強了對市場熱點，如人工智能、AR/VR、汽車智能駕駛等研究和積累，這些科技新領域會大概率影響世界經濟和傳統行業格局。
展望2025年，傅鵬博表示，2025年初，股市波動較大，一方面是釋放過高預期兌現的壓力，另一方面是對年內不確定因素的預演。隨著2024年年報預披露陸續展開，將針對年報預披露，做好對風險波動的準備，同時積極尋找投資機會。經驗顯示，年初挖掘的線索通常會轉化為全年的投資機會。面對未來市場的不確定性，選股需要全面考察公司的投資回報率、每股自由現金流、凈利潤和收入增長的匹配度，以及高股息公司分紅穩定性。2025年一季度，上市公司先期披露的財報會給投資者提供更多關于景氣度的線索，這些結構性機會常會成為年內投資主線。
謝治宇：AI應用帶動科技行業景氣度預期上行
2024年四季報顯示，謝治宇管理的興全合潤和興全合宜仍然保持高倉位運作，截至四季度末，兩只基金股票市值占基金資產凈值比例分別為93.92%和94.3%，較三季度末略有提升。
持倉變化方面，興全合潤前十大重倉股中，2024年四季度，恒玄科技、藍思科技、鵬鼎控股、海大集團新進，瀾起科技、中國平安、水晶光電、公牛集團退出，截至四季度末，前十大重倉股分別為立訊精密、寧德時代、晶晨股份、海爾智家、巨化股份、恒玄科技、藍思科技、鵬鼎控股、海大集團、梅花生物。
可投港股的興全合宜截至2024年四季度末，前十大重倉股分別為小米集團-W、寧德時代、晶晨股份、海爾智家、高偉電子、立訊精密、巨化股份、恒玄科技、阿里巴巴-W、中芯國際。其中，小米集團-W、巨化股份、恒玄科技、阿里巴巴-W、中芯國際新進，瀾起科技、快手-W、中國平安、水晶光電、公牛集團退出。
2024年四季報中，謝治宇表示，隨著去年9月底國內宏觀政策表述轉向，股票市場流動性和風險偏好明顯改善。四季度隨著宏觀逆周期調控政策和消費品以舊換新補貼陸續推出，相關內需行業基本面率先止跌企穩。另一方面，出口貿易政策面臨不確定性，出口鏈相關公司預期承壓。科技創新方面，AI應用帶動科技行業景氣度預期上行，電子、計算機等泛AI應用行業在四季度整體漲幅靠前。本基金報告期內維持較高倉位，持續尋找景氣度向好的細分行業，未來仍將堅持挖掘公司長期成長價值，不斷尋找具有良好投資性價比的優秀公司。
趙楓：長期對權益市場充滿信心
睿遠基金趙楓管理的睿遠均衡價值三年持有在2024年四季度同樣提高了權益投資比重，股票市值占基金資產凈值比例由84.62%提高至87.78%。截至四季度末，該基金前十大重倉股分別為寧德時代、騰訊控股、中國移動、中國太保、偉明環保、三諾生物、小米集團-W、萬華化學、中國財險、山西汾酒。其中，小米集團-W、山西汾酒新進，而美團-W、中國平安退出。
盡管寧德時代仍為該基金第一大重倉股，不過，趙楓在2024年四季度對寧德時代進行了較大幅度的減持，四季度末持股數量為440萬股；此外，趙楓還減持了部分中國移動、萬華化學，增持了中國財險。
值得一提的是，趙楓在2024年四季報中詳細解讀了高股息資產投資的邏輯。
他首先介紹了三季度末以來的市場環境表示，三季度末，在政策刺激預期下，A股和港股市場均在短期出現大幅上漲。但預期和現實之間存在時間差，不僅政策落地需要過程，政策發揮作用也需要時間，因此四季度各大中國指數沖高回落，整體呈現震蕩走勢，資產價格需要等待經濟基本面回升獲得切實支持。
四季度國債收益率大幅下降，一方面反映了流動性寬松的政策預期，另一方面也是當前經濟階段全社會投資回報下降的結果。債強股弱貫穿了2024年全年，十年期國債到期收益率全年下降近100個BP，到2025年1月3日收盤，到期收益率已低于1.6%，伴隨著央行未來進一步流動性寬松，中短期國債收益率仍有下行的空間。固定收益類資產收益率的大幅下降，導致金融市場上出現了較為嚴重的資產荒，或者準確地說是高收益率資產稀缺。對很多金融機構而言，資產負債成本匹配成為嚴峻的挑戰，尤其是長久期穩定回報品種顯得尤為稀缺。
趙楓表示，這種情況指向一個明確的投資機會，就是具備長期穩定回報的優質權益類資產。以持倉的電信運營商H股為例，2024年初其股息率約為8%（按2024年預期盈利的稅前股息率），到2025年1月3日收盤，按當年預期盈利其稅前股息率仍可達到7%附近，這還沒有計入其賬面大量的凈現金資產，也沒有考慮其提升分紅率水平的能力。即使考慮紅利稅的影響，其到手收益率仍遠高于十年期國債收益率，還贈送一份免費的潛在通脹保護期權。當然市場中還有一些受宏觀經濟影響相對更大一些的品種，其短期股息回報率可能存在一定壓力，但如果拉長投資周期，考慮到其穩定的商業模式、產品的滲透率和市占率，仍可以預期其收入和盈利有較長時間的增長可能，再疊加股息回報，其中長期持有回報也有很大的吸引力。
趙楓在2024年四季報中展望，當喧囂退去，復利的威力開始顯現。從長期回報角度，對權益市場充滿信心，中國的優質企業當前隱含的長期回報水平遠遠超過其他資產類別，放在全球看也是最具吸引力的資產，可以靜待經濟企穩回升。
喬遷：超配消費電子、半導體等產業鏈
另一百億基金經理興證全球基金喬遷管理的興全商業模式優選，截至2024年四季度末，該基金規模為127.28億元，較三季度末略有增長。
2024年四季度，該基金仍然保持高倉位運作，截至四季度末，股票市值占基金資產凈值比例為94.42%，較三季度末進一步提升，前十大重倉股分別為立訊精密、鵬鼎控股、藍思科技、吉祥航空、巨化股份、晶晨股份、思源電氣、寧德時代、納芯微、泰格醫藥。其中吉祥航空、巨化股份、寧德時代、納芯微新進，中國平安、德賽西威、魚躍醫療、密爾克衛退出。
喬遷在2024年四季報中表示，四季度市場整體表現較為活躍。去年9月底，積極的宏觀政策有效改善了市場信心，市場預期經歷了快速修復，隨著經濟基本面預期以及流動性預期的改善，投資者風險偏好回升，順周期行業整體估值也開始向著長周期基本面中樞的水平回歸。與此同時，科技產業在AI技術的持續進步和推動下，在硬件端側和軟件應用層面均展現出了更為積極的可為空間，伴隨著宏觀預期變化以及市場風險偏好回升，成長股整體超額收益顯著。
喬遷認為，長期收益率的獲取，需要同時關注基本面和估值兩個因素，在市場經歷快速上漲后，將更為聚焦中長周期內企業在宏觀背景修正后的基本面匹配能力和可能面臨的波動范圍，做更為積極的評估和調整。隨著基本面的順利進展，繼續保持消費電子、半導體等產業鏈相關超配的權重。總體而言，仍然堅持以長周期內自下而上精選個股為首要基礎，同時考慮將中觀及宏觀因素變化作為重要的背景考量，重視股票的定價保護，以期在短期不確定性因素仍然較多的環境下，盡可能把握長周期，力爭獲取收益確定度更大的部分。
校對：陶謙
