證券時報網
2025-03-28 23:11
截至3月22日，“蔚小理零”四家造車新勢力2024年四季度及全年業績悉數出爐，新一輪排位揭榜。
“銷冠”理想汽車連續兩年營收突破千億元，但因純電的失利，2024全年陷入“增收不增利”的困境，好在擁有充足現金儲備，理想進入“守擂”；銷量“黑馬”零跑汽車，在2024年第四季度首次實現季度盈利，成為第二家打破新勢力虧損“魔咒”的車企，銷量和財務情況的向好，也推動零跑上調2025年全年目標。
全年仍陷虧損“泥潭”且均將盈利時間點鎖定在今年第四季度的小鵬汽車、蔚來汽車，前者歡喜后者憂。憑借產品戰略的調整，小鵬交出“史上最強財報”，虧損大幅收窄，毛利率顯著提升；而蔚來雖在銷量和營收上取得增長，毛利率也有所提升，但凈虧損在繼續擴大。
2024年哪吒汽車危機未解，極越汽車遺憾出局，新勢力僅存四家。理想“守擂”，2025年純電產品的成功與否成為關鍵；小鵬“減虧”，剛剛在2月份超越理想拿下新勢力月交付“冠軍”，勢頭正旺，渴望邁入盈利；零跑汽車今年沖擊年銷60萬輛，董事長朱江明稱“很有信心把‘戰役’打好；蔚來品牌與子品牌樂道危機未解，大幅虧損下，公司CEO李斌誓言“每一分錢投入都要聽到回響”，啟動全面降本計劃。
業績冰火兩重天，有人歡喜有人憂，2025年“血海”競爭下，還會有車企出局嗎？
“薄利多銷”還是“虧錢賣車”？
在全年50萬輛交付量的強勁帶動下，理想汽車2024年營收達1445億元，同比增長16.6%，這一規模，是蔚來的約2倍，小鵬的3.5倍，甩開小鵬、零跑兩家車企千億的差距。利潤上來看，理想仍然是唯一一家實現全年盈利的新勢力，但卻因2024年上半年的“純電危機”難逃“增收不增利”的困境，去年全年凈利潤80.45億元，同比降31.9%。
零跑2024年全年營收321.6億元，雖是剩余三家造車新勢力中規模最小的，但卻是最接近盈利的。2024年全年零跑凈虧損28.2億元，較上年收窄14億元，并且在第四季度摸到了盈利門檻，實現凈利潤8000萬元，盈利進度早于蔚來、小鵬，計劃今年實現全年盈利。
虧損同樣收窄的還有小鵬，去年下半年在小鵬MONA M03和小鵬P7+兩款強力車型的拉動下，公司2024年全年實現營收408.7億元，同比增長33.2%，尤其是第四季度貢獻較大。除了手握汽車業務外，小鵬為大眾提供的技術合作授權，還為其帶來了超50億元的營收。2024年小鵬錄得凈虧損57.9億元，同比收窄44%。
相比之下，蔚來的情況似乎較為棘手，雖交付量全年有所上升，實現營收657.3億元，同比增長18.2%，規模僅次于理想，但全年凈虧損再度擴大8.1%，達到224億元。從2021年以來，蔚來虧損額連續4年擴大，從2020年的56億增至232億，屢創新高。
雖然蔚來的總體毛利率從2023年的5.5%提升至2024年的9.9%，汽車毛利率維持在12.3%，但虧損仍在進一步擴大。投資收益的轉變，“大手筆”的銷售、一般及行政費用持續增長，以及新品牌樂道市場推廣及公司網絡，都對其造成了較大壓力。
2024年，理想、小鵬毛利率分別為20.5%、14.3%，蔚來的單車價格與理想維持在一個水平，但毛利率卻只有理想的一半；與小鵬相比，蔚來的單車價格高于小鵬，毛利率卻比小鵬還低。
不過，理想在過去一年利潤空間也受到了一定擠壓，全年汽車業務毛利率為19.8%，同比下降1.7個百分點，尤其是理想L6銷量占比增加，進一步拉低了整體毛利水平，“增收不增利”的困境下，理想需要進一步平衡市場份額與盈利空間。
憑借“性價比”策略拿到市場的小鵬，整體毛利率向好，從2023年的1.5%提升至14.3%，汽車毛利率從-1.6%轉正為8.3%，其中，2024年第四季度汽車毛利率首次達到10%的高點。與大眾集團的技術合作，成為小鵬改善毛利率表現的關鍵因素之一。
零跑“薄利多銷”，2024年的毛利率從上年同期的0.5%提升至8.4%，全年高點同樣在第四季度，毛利率為13.3%。
按照規劃，在今年的第四季，四家新勢力企業將呈現全員盈利的局面，但從上一年的盈利水平來看，“蔚小理零”四家繼續加速分化，理想后勁有限，零跑、小鵬勢頭較猛，而蔚來還繼續行走在“河邊”。
有人“大手筆”布局，有人“省錢”做小本買賣
各家“財力”不同，把錢花在哪也尤為重要，聚焦核心的研發領域，“蔚小理零”的花錢風格也有所區別。
2024年，蔚來的研發投入達130.37億元，涉及自研的神璣芯片、智駕世界大模型、操作系統等，補能領域也在持續鋪開，繼續推進換電縣縣通計劃。
“攤子”越鋪越大，蔚來的“口袋”堪憂。拋開持續擴大的高額虧損不談，2024年蔚來的營收約為理想的一半，但研發投入上卻比已經盈利的理想還多支出20億元，持續“燒錢”擴張。
理想2024年研發投入110.7億元，同比增長4.6%，2023年同期為106億元，連續兩年研發投入超過百億元。不過，2024年單季度研發費用逐步降低。在2024年前兩個季度，理想單季度研發支出均在30億元以上，但是在三、四季度均控制在25億元以下。
多方面降本增效的小鵬，在研發投入方面還是保持了增長，2024年研發投入64.57億元，同比增長22.4%，主要由于公司擴充產品組合，與新車型開發相關的開支增加所致。當前，小鵬在大算力芯片、AI大模型、AI汽車、機器人以及飛行汽車等領域均進行了布局。
按照規劃，通過技術自研重構成本結構是小鵬降本增效的重要一環。2025年，小鵬將投入95億元用于研發，其中45億元專攻AI領域，據悉，小鵬自研的圖靈芯片可同時應用于汽車、飛行汽車和機器人，類似此類技術復用可以攤薄單品類研發成本。
按照研發費用逐年上漲的趨勢來看，作為一家以技術為標簽的企業，小鵬并未在技術研發上“節衣縮食”。
堅守“小本生意”的零跑，2024年研發投入雖同比增長51%，但29億元的規模，低于“蔚小理”三家，且具有較大差距。
零跑方面表示，之所以能實現“扭虧為盈”，就是在成本方面的控制得當。
據悉，零跑核心三電（電池包、電驅、電控）采取自研，總投入約36億元，遠低于另外三家新勢力車企。
不過，控制研發費用的代價是，零跑在智駕領域的布局成果尚未顯現，在造車新勢力中處于后位，城市NOA至今未落地。
而智駕領域，則是“蔚小理”重點投入又最“燒錢”的領域，尤其在比亞迪、長安、奇瑞、吉利等傳統車企的入局下，行業開啟“智駕元年”排位賽，智能化是一塊不得不投入的領域。對于零跑而言，智能化也是不得不補的一課。
2025年各有側重
2025年，加速向純電領域轉型是理想重要的任務之一，以此擴大市場份額。理想汽車董事長李想在財報電話會上透露，理想首款純電SUV車型i8將于7月發布，i6的發布時間則為今年下半年。
與純電車型即將投放市場同步的，是理想充電網絡的建設。據悉，為了支撐純電車型的發布，理想將建設完成超過2500個超充站。同時，公司也啟動了集視覺、語言、行動模型于一體的下一代技術架構VLA模型研發，計劃和理想i8同時發布。
份額與利潤的拉扯下，純電能否讓理想利潤重回正增長的軌道，尚待市場檢驗。
虧損再創新高的蔚來，要在今年第四季度實現單季度盈利，主要手段則是全面降本增效，從“燒錢擴張”轉向“效率優先”，李斌誓言要“讓每一分錢投入都要聽到回響”。
據李斌介紹，從今年第一季度開始，蔚來將推進研發、供應鏈、銷售服務方面的全面降本，公司大規模推行基本經營單元，提升全員經營意識，提高投資回報率。
“依據月銷4萬輛以及今年增量，同時海外市場也會有增長的考量，我們定下了今年年銷50萬~60萬輛的目標。”零跑汽車董事長朱江明在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，已經準備得很充分了，很有信心把今年的“戰役”打好。
上調全年目標，零跑2025年直奔盈利，成為第二家盈利的新勢力企業。今年，零跑的毛利率指引為10%~11%，該數字與市場預期基本持平；凈利率上，零跑指引為2025年實現凈利率轉正。
為補上短板，零跑計劃在今年底將智駕團隊的人數擴充到600人。在AI算力以及數據基建方面，計劃在2025年年底前，在全新LEAP 3.5架構上配置以“端到端大模型”為基礎的高速及城區的高階智駕功能。
依托海外市場加速銷量攀升，零跑T03、C10以及B10三款車型將于今年在海外市場開始銷售。據朱江明透露，2025年，零跑汽車海外市場的銷量目標為5萬~6萬輛。同時，其和Stellantis集團的合資公司零跑國際有望在今年實現盈虧平衡。
同樣在2025年加速“出海”的還有小鵬，先行鋪開渠道，小鵬汽車董事長何小鵬表示，2025年小鵬海外業務的目標是實現翻倍以上的銷量增長，并且在全球建立超過300個銷售服務網點，相比2024年底要翻一倍。2024年，小鵬汽車的海外銷量突破了2萬臺，今年的目標則是4萬臺以上。
此外，AI智駕、全產品布局也是小鵬今年傾注的重點板塊。“在2026年年底，小鵬將會橫跨在10萬~50萬元的價格段，從緊湊型到大型各個主流的細分市場具備更完整的產品布局。”
在小鵬擅長的智駕領域，何小鵬強調小鵬已經進入AI汽車的時代，并且真正擁有全域自研的能力。“在這種情況下，小鵬和對手在下一個階段會在多個角度拉開更大的差距。”即將上市的MONA MAX車型將會首次把城區AI智駕的門檻降低至15萬元級別。
AI+汽車、從中國走向全球市場、具身人形機器人以及與汽車產業更深度的融合，面對未來市場，這是何小鵬所提出的小鵬“三條增長曲線”。
