證券時報網
劉燦邦
2025-04-04 13:23
源自券商中國
截至目前全市場QDII基金業績十強的重倉股與AI、人形機器人賽道股均無關聯，十強QDII產品的重倉股幾乎全部指向與業績、基本面重大增長和改善的消費股、醫藥股。
對許多基金經理而言，遙不可及的“星辰大?！痹诨甬a品的存續合同面前是一個重大考驗，基金經理在等到春暖花開、重倉股業績落地前被解雇或下崗，在公募行業是常見現象，這意味著基金經理很難長期等待高估值但難以短期實現業績落地的重倉股，且公募產品的清盤現象也暗含著基金經理的重倉股須匹配業績和估值，對實際上并非永續運作的公募基金產品而言，苦熬三五年等待賽道的業績落地和估值合理，可能意味著產品早已強制清盤結束。
獨買醫藥成就最強業績
在信仰基本面的港股市場，AI與人形機器人對基金經理的業績排名而言，幾乎成為業績貢獻上的邊角料。
Wind數據顯示，截至目前，公募QDII業績排名前十強基金產品，核心倉位幾乎清一色指向醫藥和消費，而重倉AI與人形機器人的相關基金經理，在公募QDII業績排名上大多處于業績墊底狀態。
券商中國記者注意到，匯添富基金旗下的匯添富香港優勢精選基金，年內的收益率目前已達到46%，該基金產品的前十大重倉股全部配置為創新藥公司，包括瀚森制藥、科倫博泰生、信達生物、康方生物、華領醫藥等，僅僅重倉股中的十只醫藥股，就合計占據該只基金產品高達71%的倉位比例。
值得一提的是，匯添富香港優勢精選基金并未在基金合同上，強制規定該產品必須為主要投資醫藥賽道的行業主題性基金。2025年1月27日更新后的基金招募說明書顯示，匯添富香港優勢精選基金的股票投資對象是股價沒有充分反映價值的具有持續競爭優勢的企業?；鹁x組合成份股的過程具體分為兩個層次進行：第一層次，企業競爭優勢評估。通過深入的案頭分析和實地調研，發現在經營中具有一個或多個方面的持續競爭優勢、管理出色且財務透明穩健的企業；第二層次，估值精選。基于定性定量分析、動態靜態指標相結合的原則，采用內在價值、相對價值、收購價值相結合的估值方法，選擇股價沒有充分反映價值的股票進行投資及組合管理。只要一個企業保持和提升它的競爭優勢，匯添富香港優勢精選基金就做長期投資，如果一個企業喪失了它的競爭優勢或它的股價已經超過其價值，該基金就將其出售。這顯示出匯添富香港優勢精選基金為一只典型的全市場基金產品。
顯而易見的是，在AI與人形機器人火爆的背景下，可以買任何賽道的匯添富香港優勢精選基金放棄熱門賽道，全部買入靜悄悄的醫藥股，凸顯出基金經理不為市場喧囂所誘惑的冷靜策略，但這種只看基本面不看概念的打法，也使得匯添富香港優勢精選基金在QDII基金業績排名上大放異彩。
公募產品存續特點決定“長短”偏好
一個殘酷的事實是，看似永續的基金產品實際上并不永續，QDII基金經理的業績排名需要的是業績的落地，而非遙不可及的星辰大海。
券商中國記者注意到，在全部QDII基金業績排名中，排名十強的QDII產品業績與AI與人形機器人賽道毫無關聯，排名十強的基金經理大部分依賴個股挖掘，尤其是在行業基本面大幅度改善的醫藥行業。除了排名QDII第一的匯添富香港優勢精選基金，排名QDII第二的工銀新經濟基金也放棄了AI與人形機器人賽道股。
工銀新經濟基金披露的持倉信息顯示，基金經理將該QDII產品的前十大重倉股全部安排為醫藥股，且大部分醫藥股均指向有新藥臨床、新藥授權、新藥上市預期的創新藥公司，也就是說，基金經理更加注重最為實際的業績落地和基本面。
以上述基金第一大重倉股恒瑞醫藥為例，3月30日，恒瑞醫藥發布2024年年度報告，全年實現營業收入279.85億元，同比增長22.63%；歸母凈利潤63.37億元，同比大幅增長47.28%；扣非凈利潤61.78億元，同比增長49.18%，營收與凈利潤均創歷史新高，其中，創新藥銷售收入占公司總銷售收入一半以上，成為增長的核心引擎。
排名第三的公募QDII南方香港靈活配置基金的業績貢獻同樣沒有借助AI與人形機器人，該產品的前十大重倉股幾乎全部配置為港股大消費賽道股票。盡管傳統印象上的消費賽道表現低迷，但該QDII產品所重倉的消費龍頭股穿越了經濟周期，并通過強勁的業績超預期帶來股價的大幅度上行，從而推動這只消費主題基金產品逆勢進入QDII三強。以南方香港靈活配置基金第一大重倉股泡泡瑪特為例，其發布的2024全年財報顯示，2024年泡泡瑪特實現營收130.4億元人民幣，同比增長106.9%；經調整凈利潤34.0億元，同比增長高達185.9%。顯而易見的是，這種強勁的業績動力即在眼前的事實，足以打消基金經理對配置高估值新概念的考量。
“你不可能等個三五年后，估值開始合理，業績開始釋放了，因為那個時候，要么你的產品沒有了，要么你的業績排名太差，已經下崗被別的基金經理替換了?！比A南地區的一位公募基金經理告訴券商中國記者，基金經理并非用自己的錢進行投資，這些資金實際上具有周期性，從而使得基金產品并非真正的永續產品，且基金經理崗位的特點也包含著隨時可能因為業績太差被替換的可能。
基金判斷醫藥股或迎三年業績行情
對基金經理而言，創新藥板塊業績落地的預期，比高估值的熱門概念的靠譜程度更高，而醫藥的業績與基本面的重大變化成為核心驅動邏輯。
平安醫藥精選基金經理周思聰認為，2025年創新藥行情的回調和波動預計會小于前幾年。由于今年幾乎全部的A股H股公司都有望進入醫保放量階段，同時今年開始整個創新藥企業將陸續步入盈利期，創新藥行業的高景氣度將直接反映到報表上，這是機器人行業、AI行業所不具備的。這一顯著的變化也將導致創新藥的籌碼發生顯著變化，增量資金的入場將極大地熨平創新藥行業的波動。
“關于后續行情走勢的節奏問題，我們建議上半年關注4月至6月初的時間節點，下半年則是8月至12月。當前正處在醫藥國際大會窗口期，今年全球70%左右的亮眼數據都來自中國企業的貢獻，中國創新藥企業集體閃耀全球。”周思聰判斷，從當前披露的年報來看，超預期和提前實現盈利的創新藥企業較多，4月份的一季報預計也將較好。下半年8月份開始進入中報季，預計中報將是創新藥企業報表顯著放量的開始，并由此開啟下半年的投資窗口。9—11月為下半年的醫藥大會數據窗口期，12月份為年底對外授權的集中落地高潮。長期來看，我們持續看好創新藥行業為期三年以上的大行情投資機會。
華商基金彭欣楊指出，盡管醫藥行業整體受到集采降價等因素而承壓，但創新藥物和醫療器械領域仍然展現出強大的增長潛力。其內在原因在于醫保談判對創新藥品體現出的鼓勵支持態度。其次，國內的創新藥、創新器械已有長足的進步，部分產品在國際市場已具備國際競爭力。
華商基金彭欣楊強調，經歷過較長時間的調整，醫藥板塊整體預期或已有所降低，估值和基本面或都具備觸底回升的空間。此外，從需求端來看，在人口老齡化的大背景下，醫藥行業作為社會保障的重要環節，其中長期配置價值凸顯。
上述基金經理認為，國內的創新水平正經歷著巨大的飛躍，全球領先的創新藥不斷出現，未來創新藥、創新器械或會進入一個量變到質變的過程，投資上同時關注醫保未來的動態變化所帶來的投資機會。他還指出，隨著AI技術在醫療領域的發展和應用，AI輔助診斷、藥物研發等方面或將取得突破，為行業帶來新的增長點。
