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57歲的隆基創始人李振國正值當打之年，5月26日意外卸任公司董事及總經理，將繼續主抓公司研發，其1993年出生的長女被提名為公司董事，有望逐漸接班。

李振國的大學同學鐘寶申2014年接任董事長后，此番再兼任總經理，有助于戰略執行更加順暢，度過第四輪光伏周期。

來源：新財富雜志（ID：xcfplus）

作者：鮑有斌

5月26日晚間，隆基綠能(601012)突傳大消息。其發布公告稱，公司董事會5月23日收到李振國提交的書面辭任報告，李振國將專注于公司研發和科技管理工作，申請辭去董事、總經理及法定代表人職務。

辭任后，李振國將繼續擔任隆基綠能中央研究院院長、科技管理中心首席技術官，帶領團隊聚焦光伏前沿技術攻關，支持公司長期發展。

這一時間，距離李振國剛過完的57歲生日不到一周。

同日，隆基綠能召開第五屆董事會2025年第五次會議，聘任鐘寶申兼任總經理。同時，鐘寶申將接任公司的法定代表人。此外，李振國的女兒李姝璇被提名為公司非獨立董事。

隆基綠能管理層的變化，引發市場熱議，有人將其與公司4月29日發布的2024年年報聯系起來。2024年，隆基綠能遭遇歷史上最大一次虧損，86億元虧損額僅次于TCL中環，位居光伏上市企業第二。

不過目前來看，多年盈利攢下的家底，使隆基儲備了足夠現金，度過光伏寒冬，應無大礙。值得關注的是，光伏產業低谷重挫了隆基綠能的股價，2021年以158億元受讓6%股份的高瓴資本，投資浮虧大約83億元。

李振國曾自比徐克電影《蜀山傳》中的人物“玄天宗”，面對絕境也絕不屈服。如果其掌舵的研發體系繼續給公司發展提供最前沿的技術，在下一個25年，隆基綠能當仍有較大希望站在行業巔峰。

01

李振國辭任總經理，17年“寶國”治理格局終結

此次辭任的李振國，為隆基綠能創始人及實際控制人，出生于1968年5月，現年57歲，正是當打之年。鐘寶申則是隆基綠能現任董事長，出生于1967年12月，比李振國大半歲。

兩人也是985高校蘭州大學物理系同學，從相識到共同創業，前后近40年交情。

直到2005年，鐘寶申才加入隆基。2008年7月，隆基綠能召開第一屆董事會第一次會議，根據董事長李振國提名，董事會聘任鐘寶申為總經理。

2014年6月，李振國、鐘寶申兩人職位互換，李振國出任總經理，鐘寶申當選為董事長，“寶國”雙核治理格局延續至今。此番，李振國卸任董事和總經理，鐘寶申董事長和總經理一肩挑。

綜合各方評價看，李振國個性樂觀、有韌性、不認輸。在其早期創業時，有個合伙人就曾經評價李振國，能從任何一件壞事里找到積極因素。這種樂觀的好處就是可能什么事情都打不垮，但是對風險的把控不足，什么事情都敢干。

在李振國看來，鐘寶申是一個對社會思考深度極為深入的人，同時風險意識很強，所以，他們們兩個搭班“可以說是天作之合”。

鐘寶申長期擔任隆基綠能董事長，是公司核心領導者之一，一直參與戰略制定與全球化業務布局，由他接任總經理，能保持管理平滑過渡，并進一步強化管理協同，確保公司的戰略目標高效落地。

02

去年虧損86億，高居行業第二

李振國老家在河南農村，1980年，在他12歲那年，全家隨身為地質工作者的父親遷居青海，解決了城市戶口。李振國從青海考上蘭州大學，畢業后第一份工作就是生產單晶硅，至今可以說做了一輩子單晶硅，其微信頭像也是單晶硅。

隆基綠能的前身西安新盟電子科技有限公司，成立于2000年2月14日，李振國的生日則為5月20日，這兩個日期都有特殊意義。

直到2005年，隆基才進入光伏行業?；趯夥谋举|是度電成本不斷下降，以及短缺是階段性的、過剩才是常態這些基本認知，隆基當時判斷，單晶將替代多晶，于是集中科研力量，相繼突破包括RCZ(多次裝料拉晶)技術、金剛線切割技術、PERC（鈍化發射器和后部接觸）等技術的應用。

這些技術突破極大降低了單晶硅的生產成本，提高了光伏產品的光電轉換效率，徹底改變了全球光伏產業發展格局。特別是在2017年雙面PERC應用之后，為光伏度電成本下降奠定了堅實基礎，使光伏發電成為全球絕大多數國家和地區最便宜的電力能源，深刻地改變了全球綠色能源版圖。

作為行業先行者，隆基嘗到了技術立身的紅利。2012年4月，隆基掛牌上交所，以發行價21元/股，發行7500萬股，募資15.8億元，公司發展進入快車道。

圖1：隆基歷年收入變化

資料來源：Wind

此后十年間，隆基收入從2012年的17.1億元增加至2022年的1290億元，增幅74.4倍（圖1），凈利潤從虧損0.55億元，猛增至148億元（圖2）。

圖2：隆基歷年凈利潤變化

資料來源：Wind

正如李振國所言，光伏產業，過剩是常態，隨著各家企業產能大擴張，進入2023年后，這一產業迎來了又一輪周期調整，產業鏈各環節價格下行、利潤銳減，龍頭企業也不能幸免。2023年，隆基收入僅僅增長0.4%，凈利潤下滑27%。

2024年，隆基經營情況進一步惡化，營收下滑36%，繼2012年之后再次遭遇虧損，虧損金額高達86億元。2025年一季度，隆基收入持續下滑，虧損14.4億元，有所縮窄。

申萬光伏設備板塊68家上市企業中，2024年有31家企業虧損，虧損面為46%，為歷次光伏周期最高；虧損超過10億元的企業共計12家，隆基虧損額僅次于TCL中環，高居第二（附表）。

2024年虧損居前的光伏企業

資料來自Wind

2020年至2023年，隆基全球組件出貨量實現四連冠，2024年出貨冠軍被老對手晶科能源奪回。

晶科能源之所以能逆轉排名，與其大規模投資TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸）電池技術有關。

不過，隆基選擇的是另一條技術路線，即BC（背接觸電池）技術。據稱，隆基HPBC 2.0技術平臺的量產效率目前已突破26.6%，成為全球量產效率最高的電池技術。2025年下半年，隆基HPBC 2.0產品規?；懂a，李振國預測，“隆基將以一種新的姿態重新回到光伏行業最具競爭力、最精干的一個狀態來繼續走向未來”。

結果是否如此，市場將很快檢驗。

03

“接盤俠”高瓴浮虧83億

此次隆基的核心管理層雖然進行了調整，但控股股東和實際控制人并未發生變化，仍為李振國、李喜燕夫婦，兩人直接持股比例合計19.1%（圖3）。根據Wind資料，李振國所持的公司2.9%的股份已被質押，這一質押比例在上市企業實控人中不算高。

圖3：隆基控股股東仍為李振國、李喜燕夫婦

在隆基前十大股東中，公司早期合伙人李春安持股在大幅減持后還有2.11%，董事長鐘寶申持股1.44%，中央匯金資產管理有限責任公司持有1.19%。

作為隆基股東的高瓴資本（通過HHLR管理有限公司持股）不得不提。2020年12月，李春安將6%的股份（計2.263億股）以70元/股轉讓給高瓴資本，總作價超過158億元，2021年2月完成交割。2021年和2022年，隆基實施10轉4方案，高瓴資本持股增加至約4.44億股。

圖4：隆基股價變動

資料來源：Wind

2022年8月，隆基股價達到階段性高點后一路下滑（圖4），高瓴這筆投資損失慘重。

目前，高瓴還持有隆基4.85%股份，按照隆基最新市值1094億元測算，其持股市值大約是53億元。

2023年一季度，高瓴減持約7600萬股，按照當季隆基平均股價42.5元/股測算，其套現約32億元。

2023年三季度、2024年二季度內，高瓴分別增持約1000萬股、3900萬股，斥資大約2.8億元、7億元。

綜上計算，高瓴持股總成本（158+2.8+7-32）約136億元，和當前持股市值53億元相比，浮虧83億元。

04

陜西首富更替，又一90后光伏二代準備接班

隆基本輪人事調整中，李振國的女兒李姝璇被提名為非獨立董事。據悉，32歲的李姝璇為李振國長女。

李姝璇，1993年出生，中國國籍，先后獲得中南大學工學學士、香港大學工學碩士學位，曾任職于光大銀行西安分行，現任巨子生物（02367.HK）品牌宣傳部經理，還兼任東莞蜂巢智慧智能科技有限公司董事。企查查信息顯示，其在隆基的持股為23.5%。

李振國退出董事會，李姝璇出任董事，顯示其接班也提上了日程。

光伏行業創二代女性接班人中，還有通威股份(600438)現任董事長、89年出生的劉舒琪；天合光能(688599)聯席董事長高海純，出生于1993年，和李姝璇同齡。

有趣的是，李姝璇現在供職的巨子生物，實控人為同樣位于陜西的西北大學副校長范代娣與其丈夫嚴建亞，其家族在巨子生物持股56.5%。其家族名下還有一家生產航空鍛件的三角防務(300775)，嚴建亞持股13.8%。

按2025年5月27日收盤價計算，巨子生物市值685億元，三角防務市值137億元，范代娣及嚴建亞家族合計持股市值達406億元。

李振國、李喜燕夫婦此前在隆基的持股市值曾超過600億元，長期位列陜西首富，二人最新持股市值已跌至208億元，首富地位被范代娣、嚴建亞家族取代。

2019年，隆基舉辦“華山論劍”論壇時，有人問李振國，如果選一個影視角色，他會選什么？李振國沒有選“東邪西毒南帝北丐”任何一個，而是選了《蜀山傳》里的玄天宗，一個面對絕望局面不屈的斗士。

李振國在慶祝公司成立25周年主題演講中表示：光伏產業從“無人問津”到“國之重器”，靠的就是以信念對抗絕望，這世上哪有什么飛天遁地的英雄？真正的斗士，無非是絕望時多撐一口氣，黑暗里多舉一會兒火把的人。

當下，光伏周期還在探底中，雖然隆基遭遇史上最高年度虧損，但家底依舊厚實。截至2025年一季度，隆基持有貨幣資金515億元，短期負債極少，足以覆蓋長期借款（174億元），負債率接近60%，仍然可控。

隨著隆基HPBC 2.0產品規?；懂a，提前儲備大量資金，可以活得更久，在下一個25年，仍有較大概率登上綠能世界的頂峰。

本文所提及的任何資訊和信息，僅為作者個人觀點表達或對于具體事件的陳述，不構成推薦及投資建議。投資者應自行承擔據此進行投資所產生的風險及后果。