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據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局近日披露的信息，陽(yáng)光人壽與太盟珠海、高和豐德等公司直接或通過(guò)其各自關(guān)聯(lián)方共同設(shè)立合營(yíng)企業(yè)，并通過(guò)合營(yíng)企業(yè)收購(gòu)大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司直接或間接持有的48家目標(biāo)公司的100%股權(quán)。

這48家目標(biāo)公司分別涉及北京、廣州、成都、杭州、南京、武漢等多個(gè)一、二線城市的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目。目前該筆交易已被無(wú)條件批準(zhǔn)。

值得注意的是，這不是險(xiǎn)企第一次投資萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)近兩年已先后出售多個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目，而其中險(xiǎn)資頻頻出手，包括新華保險(xiǎn)、陽(yáng)光人壽、大家人壽等險(xiǎn)資均出現(xiàn)在萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的買家名單中，先后累計(jì)出手接盤近20個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目，僅陽(yáng)光人壽就入手了至少6家。

仲量聯(lián)行最新發(fā)布的資本追蹤數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)公司正成為中國(guó)內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)資本市場(chǎng)的重要力量。2022-2024年間，保險(xiǎn)公司在中國(guó)內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)的直接投資達(dá)93億美元，投資規(guī)模與英美等成熟市場(chǎng)相當(dāng)，并居亞太區(qū)市場(chǎng)首位。

仲量聯(lián)行中國(guó)區(qū)投資及資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主管兼華北區(qū)負(fù)責(zé)人徐茜茜對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，今年以來(lái)，險(xiǎn)資從外資機(jī)構(gòu)和本地開(kāi)發(fā)商在多個(gè)城市完成了不同業(yè)態(tài)的多筆大宗資產(chǎn)收購(gòu)。險(xiǎn)資布局商業(yè)地產(chǎn)的熱情主要源自優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)健及較為可觀的收益。在當(dāng)下房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷調(diào)整與利率下行的環(huán)境下，部分高品質(zhì)的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目已凸顯出優(yōu)越的性價(jià)比。

利率下行，掀起險(xiǎn)資配置不動(dòng)產(chǎn)熱潮

事實(shí)上，陽(yáng)光人壽參與的這場(chǎng)收購(gòu)，只是險(xiǎn)資深度介入中國(guó)商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的縮影。今年以來(lái)，新華保險(xiǎn)、中郵保險(xiǎn)、大家保險(xiǎn)等險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)，已相繼出手收購(gòu)長(zhǎng)租公寓、零售商業(yè)、高級(jí)辦公樓等商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目。

在低利率環(huán)境背景下，2025年一季度，險(xiǎn)資頻頻投資不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)。具體來(lái)看，今年1月，據(jù)建信人壽披露信息，對(duì)上海市黃浦區(qū)董家渡金融商業(yè)中心T4幢辦公樓項(xiàng)目累計(jì)投資金額約56.85億元。

1月，大家保險(xiǎn)也斥資收購(gòu)加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)持有的上海、蘇州、成都、重慶四個(gè)龍湖集團(tuán)合資項(xiàng)目49%權(quán)益。同期，大家保險(xiǎn)還斥資12.06億元，收購(gòu)瑞安房地產(chǎn)旗下上海著名非標(biāo)商業(yè)項(xiàng)目鴻壽坊65%股權(quán)。

2月，新華保險(xiǎn)聯(lián)合大家人壽、深圳萬(wàn)科等，投資16億元設(shè)立萬(wàn)新金石，收購(gòu)廈門佳德宏石置業(yè)100%股權(quán)，后者持有的廈門泊寓院兒·海灣社區(qū)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)可提供7724套保租房。

險(xiǎn)資加大對(duì)商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)的配置力度，背后的深層邏輯，是在債券利率下行、資產(chǎn)荒的背景下，險(xiǎn)企穩(wěn)定收益的需求。

當(dāng)前，債券是險(xiǎn)資的主要配置資產(chǎn)，但債券利率卻持續(xù)下行，2024年四季度以來(lái)，10年期國(guó)債收益率震蕩下行，進(jìn)入2025年后，已跌破2%；同樣呈下行趨勢(shì)的還有銀行理財(cái)收益率，銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)持續(xù)下調(diào)。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月31日，全國(guó)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的平均近7日年化收益率為1.60%，固收類產(chǎn)品過(guò)去六個(gè)月投資收益為1.21%，這些傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)收益空間的壓縮，給保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置帶來(lái)了不小壓力。

徐茜茜指出，當(dāng)前險(xiǎn)資在不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域的投資呈現(xiàn)多元化特點(diǎn)，最早配置主要集中在辦公樓領(lǐng)域，后來(lái)拓展至工業(yè)物流園區(qū)、零售物業(yè)，現(xiàn)在也逐步加大對(duì)數(shù)據(jù)中心、長(zhǎng)租公寓等新興業(yè)態(tài)的關(guān)注，進(jìn)一步優(yōu)化投資組合，降低市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，除直接投資外，險(xiǎn)資在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的投資渠道正呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢(shì)。除基金管理人（GP）和有限合伙人（LP）模式外，險(xiǎn)資也積極探索通過(guò)公募REITs、私募股權(quán)基金、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以及聯(lián)合投資平臺(tái)等創(chuàng)新方式參與商業(yè)地產(chǎn)投資。

二級(jí)市場(chǎng)凈買入創(chuàng)新高，高股息邏輯主導(dǎo)

除了活躍在不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)，今年以來(lái)，險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)也頻頻掃貨。

據(jù)國(guó)家金融監(jiān)管總局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額達(dá)34.93萬(wàn)億元，比起去年年末增長(zhǎng)超過(guò)5%，其中投向股票市場(chǎng)的資金環(huán)比增長(zhǎng)16.03%至2.82萬(wàn)億元。這意味著僅一季度險(xiǎn)資便凈買入股票近3900億元，創(chuàng)下近年來(lái)單季最高增幅。

從險(xiǎn)資二級(jí)市場(chǎng)具體投向來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年一季度末，險(xiǎn)資持有銀行股總量達(dá)278.21億股，總市值2657.8億元，在所有行業(yè)中高居榜首。前十大重倉(cāng)股中有7只為銀行股，包括民生銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行等。

險(xiǎn)企舉牌動(dòng)向更直觀印證這一趨勢(shì)。截至目前，今年以來(lái)險(xiǎn)資舉牌次數(shù)達(dá)16次，已經(jīng)接近去年全年20次的總量。舉牌呈現(xiàn)偏好港股特別是銀行H股且以頭部險(xiǎn)資為主的特征，其中8次舉牌指向銀行股，中國(guó)平安獨(dú)占6次。進(jìn)入5月，平安系險(xiǎn)資繼續(xù)加倉(cāng)步伐：平安人壽于5月26日增持郵儲(chǔ)銀行H股1937萬(wàn)股，持股比例升至11.02%；中國(guó)平安于5月23日增持農(nóng)業(yè)銀行H股3118萬(wàn)股，持股比例升至14.06%。

對(duì)于高股息板塊的配置，平安集團(tuán)聯(lián)席首席執(zhí)行官郭曉濤在近日回應(yīng)股東提問(wèn)時(shí)稱，“我們買了很多高分紅的銀行股，因?yàn)楹茉缈吹嚼氏滦兄芷冢崆斑M(jìn)行資產(chǎn)配置，提前布局看趨勢(shì)?！彼硎荆磥?lái)會(huì)從更長(zhǎng)周期、全面化的角度配置資產(chǎn)。

除銀行股外，科技成長(zhǎng)股、港股和基建類龍頭也受到險(xiǎn)資關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，險(xiǎn)資在交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、通信、公用事業(yè)等板塊中的持倉(cāng)均有所上升。

整體而言，險(xiǎn)資對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)的投資呈現(xiàn)出更鮮明的戰(zhàn)略性布局特征。平安資管副總經(jīng)理張劍穎在日前表示，受外部及宏觀環(huán)境影響，今年大類資產(chǎn)的波動(dòng)性明顯加劇，險(xiǎn)資投資難度進(jìn)一步加大。持續(xù)看好權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，特別是在市場(chǎng)波動(dòng)中不斷涌現(xiàn)的更多長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)期資金試點(diǎn)擴(kuò)容，險(xiǎn)資掀起“私募基金成立潮”

值得注意的是，險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)今年以來(lái)也加速發(fā)展。近日，多方信息顯示，第三批長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)在參與機(jī)構(gòu)上實(shí)現(xiàn)了突破，將逐步擴(kuò)容到中小險(xiǎn)企。例如，中郵保險(xiǎn)及中郵保險(xiǎn)資管獲批參與試點(diǎn)，規(guī)模100億元。此外，還有中匯人壽，以及農(nóng)銀人壽、交銀人壽等多家銀行系險(xiǎn)企。這些機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)體量均在千億元以上。

2025年3月，金融監(jiān)管總局新增第三批長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)，擬再批復(fù)600億元，人保壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽、太平人壽、新華保險(xiǎn)、平安人壽獲準(zhǔn)參與。第三批長(zhǎng)期投資金額的獲批，使試點(diǎn)總規(guī)模躍升至2220億元。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤在5月7日的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上明確表示，“擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的試點(diǎn)范圍，近期擬批復(fù)600億元，為市場(chǎng)注入更多增量資金?！?/p>

第一批險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資試點(diǎn)開(kāi)始于2023年10月，金額為500億元，由中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)兩家公司各出資250億元，設(shè)立了鴻鵠志遠(yuǎn)（上海）私募證券投資基金有限公司。鴻鵠基金于2024年2月29日宣告成立，并于當(dāng)年3月4日正式啟動(dòng)投資。到2025年1月，金融監(jiān)管總局批準(zhǔn)了第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)，金額為520億元，太保壽險(xiǎn)、泰康人壽及陽(yáng)光人壽獲準(zhǔn)參與。

據(jù)中國(guó)人壽相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，截至2025年3月初，鴻鵠基金首期500億元已全部投資落地。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，鴻鵠基金在三家上市公司的十大股東名單中現(xiàn)身，分別是伊利股份、陜西煤業(yè)以及中國(guó)電信。

從投資方向來(lái)看，鴻鵠志遠(yuǎn)的持倉(cāng)標(biāo)的都是治理良好、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作穩(wěn)健、股息相對(duì)穩(wěn)定、股票流動(dòng)性相對(duì)較好、與保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資需求相適應(yīng)的大盤藍(lán)籌公司，且都具備高股息的特點(diǎn)。

2025年4月29日，新華保險(xiǎn)發(fā)布公告稱，擬與中國(guó)人壽各出資100億元認(rèn)購(gòu)由國(guó)豐興華發(fā)起設(shè)立的私募基金的份額，基金名暫定為國(guó)豐興華鴻鵠志遠(yuǎn)二期私募證券投資基金。同時(shí)，鴻鵠基金二期的投資范圍為中證A500指數(shù)成分股中符合條件的大型上市公司A+H股。

值得關(guān)注的是，2025年5月以來(lái)，頭部險(xiǎn)企在設(shè)立私募基金方面動(dòng)作頻頻，掀起一輪“私募基金成立潮”。

6月3日，中國(guó)太保正式發(fā)布總規(guī)模500億元的太保戰(zhàn)新并購(gòu)基金與私募證券投資基金。據(jù)了解，太保戰(zhàn)新并購(gòu)私募基金（暫定名）首期規(guī)模100億元，將聚焦上海國(guó)資國(guó)企改革和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的重點(diǎn)領(lǐng)域。

5月30日，平安集團(tuán)表示，平安資管已獲準(zhǔn)設(shè)立恒毅持盈（深圳）私募基金管理有限公司，將向平安人壽定向發(fā)行首期規(guī)模300億元的私募基金，重點(diǎn)布局符合政策導(dǎo)向和險(xiǎn)資配置需要的優(yōu)質(zhì)上市公司。

5月26日，泰康穩(wěn)行（武漢）私募基金管理有限公司完成備案登記，該公司成立于4月21日，由泰康資產(chǎn)發(fā)起，泰康人壽作為單一持有人首期投資預(yù)計(jì)120億元，精選境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)上市公司，追求基金資產(chǎn)的中長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。

5月16日，陽(yáng)光保險(xiǎn)發(fā)布公告稱，子公司陽(yáng)光資管擬設(shè)立全資子公司作為基金管理人，并發(fā)起設(shè)立陽(yáng)光和遠(yuǎn)私募證券投資基金，陽(yáng)光人壽擬出資200億元。

5月9日，由中國(guó)人保旗下人保資本與中意資產(chǎn)等共同出資的北京保實(shí)誠(chéng)源股權(quán)投資合伙企業(yè)成立，出資額130.01億元。

這些新設(shè)的私募基金普遍強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資”理念，旨在發(fā)揮險(xiǎn)資“耐心資本”優(yōu)勢(shì)，拓展參與資本市場(chǎng)的深度廣度。人保資本黨委書記、總裁萬(wàn)誼青此前在署名文章中寫道：“近年來(lái)，監(jiān)管政策積極引導(dǎo)險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金投資股權(quán)，險(xiǎn)資投資直接股權(quán)及私募股權(quán)投資基金規(guī)?？焖偕仙?，險(xiǎn)資股權(quán)投資取得良好成效。”