國際金融報
余繼超
2025-06-14 16:05
香港《穩定幣條例》即將生效之際，互聯網大廠加快了布局穩定幣的步伐，螞蟻國際與螞蟻數科近日紛紛表態將申請香港穩定幣牌照。
此前，香港金融管理局（金管局）于去年7月18日公布了首批“穩定幣發行人沙盒”參與機構，分別為京東幣鏈科技（香港）、圓幣科技，以及渣打銀行（香港）與安擬集團、香港電訊組成的聯合體。
穩定幣吸引大量機構進入，一方面是穩定幣本身具備技術優勢，可兼具支付媒介、流通單位和金融工具等多重功能，基于鏈上原生環境，可實現無需賬戶綁定、無需依賴中介的即時轉移。對于具備支付基礎和數字資產技術能力的企業而言，穩定幣可用于搭建全球通用的價值傳輸網絡，減少依賴傳統銀行體系的路徑，提高資金使用效率。
另一方面是監管框架的逐步明晰。長期以來，數字資產處于法律定義與監管實踐之間的灰色區域，限制了大規模金融機構的介入。香港《穩定幣條例》的通過，使穩定幣從政策風險資產轉變為可被納入金融服務體系的工具。在應用推進方面，跨境支付與現實世界資產通證化（RWA）的融合是當前發展較快的兩個場景。
搶灘穩定幣賽道
所謂穩定幣，是一種旨在與某些資產（通常是貨幣）維持相對穩定價值的虛擬資產。2025年5月21日，中國香港特別行政區立法會通過《穩定幣條例草案》，標志著香港成為全球首個針對法幣穩定幣建立全面監管框架的司法管轄區。該條例將于8月1日正式生效，在香港發行法幣穩定幣，或在香港及以外發行宣稱錨定港元價值的法幣穩定幣，必須向香港金融管理專員申領牌照。
據了解，螞蟻集團搶先“殺入”穩定幣賽道。螞蟻集團副總裁、螞蟻數科區塊鏈業務總裁邊卓群近日在接受記者采訪時透露，螞蟻數科已經啟動申請香港穩定幣牌照，目前已跟監管部門進行過多輪溝通。據悉，螞蟻數科今年已經將香港列為全球總部，并且已經在香港完成監管沙箱的先行先試。
與此同時，螞蟻國際也向記者回應申請穩定幣牌照的傳聞，稱“計劃在香港申請穩定幣牌照，希望為香港建設未來國際金融中心貢獻更多力量。目前，螞蟻國際正在全球財資管理方面加速投資、拓展合作，將AI、區塊鏈和穩定幣創新投入真實可靠的大規模應用?！?/p>
記者了解到，2024年7月18日，香港金管局公布首批3家穩定幣發行人沙盒參與機構，分別為京東幣鏈科技（香港）、圓幣科技，以及渣打銀行（香港）與安擬集團、香港電訊組成的聯合體。
中國通信工業協會區塊鏈專委會共同主席、香港注冊數字資產分析師學會董事于佳寧對記者分析指出，螞蟻國際與螞蟻數科同時申請香港穩定幣牌照，可以理解為螞蟻集團在穩定幣領域內的多維部署。螞蟻國際主要圍繞全球支付網絡與財資管理平臺展開業務，其重點或在于優化企業在跨境場景下的資金流轉效率，將穩定幣嵌入Alipay+、WorldFirst等體系，提升賬戶劃撥與結算速度。而螞蟻數科更聚焦于區塊鏈底層技術的產業應用，其穩定幣部署與現實世界資產通證化密切關聯。
中國計算機學會區塊鏈專委會執行委員高承實告訴記者，“從螞蟻集團來講，集團兩家公司分別申請香港穩定幣牌照，通過分拆主體申請，既分散了監管風險，又擴大了技術協同效應。同時，螞蟻國際的商戶網絡與螞蟻數科的鏈上資產能力結合，可以覆蓋從支付到資產流通的全鏈條。此外，市場推測其分拆穩定幣業務，可能為未來港交所IPO增加估值籌碼?！?/p>
于佳寧表示，螞蟻國際與螞蟻數科的分工是企業對穩定幣功能差異的理解與業務場景的區隔。螞蟻國際面向國際結算需求，將穩定幣視為全球資金流動基礎設施的一部分；螞蟻數科則以內地與香港之間的產業協作為起點，強調穩定幣在現實資產交易結構中的作用。這種差異在技術路徑、合規策略、生態構建上表現出相互配合的關系，也反映出在監管允許的范圍內，不同業務單元對穩定幣定位和潛在應用邊界的探索。
獲得牌照有難度
根據香港《穩定幣條例》及監管框架，機構申請香港穩定幣牌照需滿足嚴格條件：一是主體資格，發行人須為香港注冊公司，或獲香港金管局（HKMA）認可的海外銀行機構，同時至少3名關鍵管理人員（如CEO、CFO）需常駐香港，確保日常運營受本地監管。
二是財務與資本方面，非銀行機構需滿足2500萬港元最低實繳股本，銀行類機構豁免；儲備資產須與流通穩定幣面值等值，且為現金、國債、代幣化銀行存款等“優質、高流動性資產”，嚴格禁止部分儲備模式。三是儲備資產管理，資產須存于香港持牌銀行或受監管信托賬戶，與發行人自有資產隔離；同時需公開儲備資產構成、市值及流動性，并接受年度第三方審計。儲備資產要求“全額支持、即時可贖”，禁止算法型或部分儲備型模式，以防范LUNA/UST（2022年5月發生的算法穩定幣崩盤）類似風險事件再次發生。
四是運營規范方面，用戶可在1個工作日內按面值無限制贖回，不得附加費用或條件，同時禁止支付利息，以避免穩定幣成為類存款產品。五是合規與風控方面。在反洗錢（AML）與反恐融資（CFT）方面需建立符合香港法規的監控系統；同時要具備抵御網絡攻擊的能力，系統需通過安全審計。
IEEE計算機協會區塊鏈和分布式記賬標準化委員會主席、香港Web3.0標準化協會執行會長李鳴告訴記者，機構布局搶灘香港穩定幣賽道面臨幾方面的挑戰：一是基于穩定幣的跨境業務需要受到不同國家或地區的司法管轄，合規復雜度高；二是需要與持牌平臺和相關機構進行合作，增加渠道成本與利益分配復雜度；三是國際上使用的穩定幣（如USDT、USDC）已占據主導地位，香港本地穩定幣需通過差異化場景從頭建立信任，同時需向傳統金融用戶普及穩定幣風險與使用邏輯，因此面臨市場競爭與用戶教育的挑戰；四是穩定幣是創新的數字金融工具，其基礎設施和業務系統都需要重新建設和運行磨合，在此過程中難免出現技術體系和業務邏輯的不確定性，對穩定幣的運營提出了更高的挑戰。
數字資產金融服務集團HashKey Group首席分析師丁肇飛也對記者表示，目前，正在申請香港穩定幣牌照的具體機構尚未完全公開，市場預計最終獲批數量可能在10家左右。申請牌照的挑戰不僅在于高門檻與合規成本，發行人還需持續投入資源以滿足審計、資本金、資產托管等嚴格監管要求。另一個現實挑戰是，香港的穩定幣監管框架仍處于逐步完善階段，沙盒試點與正式發牌之間存在制度落差，政策不確定性依然存在。在全球穩定幣格局中，USDT和USDC等美元穩定幣已占據主導地位，新進入者必須找到差異化應用場景才能突圍。但目前用戶對新穩定幣認知有限，相關生態尚未完全建立，跨境支付、供應鏈金融等關鍵場景的實際落地仍充滿變數。
于佳寧認為，首先要面對的是監管要求與業務可行性之間的平衡問題。香港金管局要求穩定幣必須由等值的儲備資產支持，并維持持續的流動性，這些資產需與所錨定的法幣嚴格對應，并接受托管、審計與信息披露。這對大多數科技類申請人而言，意味著其需要建立近似傳統金融機構的資產管理能力，原有的技術驅動型結構或許很難直接適應。且根據條例，穩定幣持牌人需在香港設立實體公司，并任命具備經驗、信譽和本地居住條件的管理人員。關鍵崗位如行政總裁、穩定幣經理、控權人等均需事先獲得監管核準，這對跨境背景或互聯網出身的企業而言，涉及公司治理方式、人員架構與合規流程的全面調整，本地化管理與監管對接之間的匹配將成為影響審批與運營穩定性的關鍵環節。
搶占新興市場
穩定幣之所以能吸引大量機構進入，丁肇飛認為，在跨境支付領域，穩定幣憑借低成本、實時結算和全天候可用等顯著優勢，有望成為新一代跨境支付基礎設施。從金融創新視角看，穩定幣在連接現實資產與鏈上金融（RWA）方面發揮著關鍵紐帶作用。通過發行穩定幣，機構能夠更便捷地布局鏈上債券、貨幣基金、貿易金融等創新業務，搭建傳統金融與DeFi（去中心化金融）世界的橋梁。
高承實認為，穩定幣已成為全球金融機構和科技巨頭爭相布局的戰略高地，其核心目的不僅是搶占新興市場，更是重構全球金融基礎設施的關鍵一步，是在爭奪下一代金融基礎設施的主導權。穩定幣能夠直接驅動跨境支付場景落地，面對的是萬億美元級的中介成本痛點；穩定幣的落地，還可能催生收益型穩定幣，這一點可以復制傳統貨幣基金的增長路徑；此外，穩定幣還能夠通過RWA打通實體與數字資產，激活16萬億美元的巨大市場。
“香港牌照僅是起點，能否在跨境支付、RWA、收益型產品等場景構建閉環生態，才是巨頭角力的終局?！备叱袑嵵赋?，率先落地的核心場景主要是跨境支付和現實世界資產通證化（RWA）。收益型穩定幣有可能是下一階段生息資產的數字化迭代，但該類產品在多數司法轄區仍被視為證券或類貨幣基金，因此在香港及歐盟MiCA（《加密資產市場監管法案》）框架下仍被嚴格限制。穩定幣信用卡在理論上也是下一階段消費場景的“破圈”應用，但“穩定幣信用卡”尚處于概念驗證階段，落地案例較少。
邊卓群表示，穩定幣作為連接傳統金融與通證化資產的橋梁，具有廣闊的市場潛力。其核心價值在于使用場景的拓展與合規性建設。螞蟻數科從產業和技術出發，致力于構建基于穩定幣的數字交易場景，推動產業以技術為核心的新資產類別發展。同時，螞蟻數科通過提供安全、可靠、合規的基礎設施，為穩定幣交易提供新的增量市場，并提升交易效率和流動性。
代幣化解決方案提供商HashKey Tokenisation高級代幣化經理崔晨對記者表示，機構爭相競逐香港穩定幣牌照，首先是為了建立“全天候、秒級”跨境支付與結算網絡。借助法幣掛鉤穩定幣，相較傳統跨境匯款，可顯著降低時間和手續費成本，并實現賬戶快速對賬與實時流動性管理，從而大幅提升市場資金流轉效率。香港的穩定幣監管框架被視作連接真實世界資產與數字金融的關鍵一環。機構可通過鏈上發行穩定幣，為代幣化的鏈上資產提供可審計、全天候的結算服務，從而高效推動萬億級RWA市場的流轉。
李鳴認為，機構紛紛競逐穩定幣，一是搶占市場先機，香港作為亞洲首個系統性監管穩定幣的司法轄區，其牌照可能成為進入全球數字資產市場的“通行證”，也可以借助初期的時間壁壘快速布局和占領局部市場；二是升級金融服務模式，穩定幣憑借低成本、高效率的跨境結算能力，推動傳統金融基礎設施的升級，成為數字時代的“價值高速公路”，為用戶提供更好的金融服務體驗；三是參與全球數字金融規則體系建設，穩定幣的廣泛應用勢必會重構全球金融秩序和規則，積極參與穩定幣生態可以將各自的優勢融合到全球金融規則中，同時借助規則來持續擴大影響力。
于佳寧指出，穩定幣的功能不止于人類用戶之間的交易。未來AI Agent（人工智能體）逐步參與交易執行、資金調度與資源分配，數字資產尤其是穩定幣，是AI與AI之間交易的最優解。穩定幣具備合約可調用性、價值清晰性與結算確定性，能夠在無人工干預下完成從報價到清算的全流程操作。而AI之間的價值交換需要一種標準化、編程可執行、狀態透明的結算單位，穩定幣恰好滿足這一技術與經濟條件。未來隨著Agent（智能體）有望在經濟活動中成為執行主體，數字資產將不再是人類交易的衍生物，而將成為機器經濟中最基礎的流通工具。
