經(jīng)濟參考報
王婧
2025-01-07 08:46
2024年資本市場制度供給持續(xù)優(yōu)化，市場生態(tài)迎來重大變革。
2024年是中國資本市場上的政策大年，一系列增量政策的密集發(fā)布，有效夯實資本市場高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。本篇為《政策畫像》，證券時報·數(shù)據(jù)寶梳理了2024年資本市場重大政策，以饗讀者。
資本市場頂層設(shè)計擘畫藍圖
2024年，中央高度關(guān)注資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。從宏觀布局、體制革新到關(guān)鍵著力點，革故鼎新全面助力上市公司邁向高質(zhì)量發(fā)展之路。
4月30日召開的中共中央政治局會議提出要多措并舉促進資本市場健康發(fā)展；
7月30日召開的中共中央政治局會議強調(diào)要統(tǒng)籌防風險、強監(jiān)管、促發(fā)展；
9月26日，中共中央政治局會議明確提出要努力提振資本市場，并指出要大力引導(dǎo)中長期資金入市，支持上市公司并購重組，穩(wěn)步推進公募基金改革等具體要求；
12月9日，中共中央政治局會議再次提及資本市場，提出要穩(wěn)住樓市股市，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。其中“適度寬松的貨幣政策”為14年來首次提及。
此外，9月24日，國新辦舉行新聞發(fā)布會，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會相關(guān)負責人介紹金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況并答記者問，會上推出了一攬子增量政策，包括降息降準、降低存量房貸利率、創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展等。
10月8月，國家發(fā)改委負責人表示將圍繞強化宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)、努力提振資本市場等五個方面加力推出一攬子增量政策。
10月12月，財政部負責人在國新辦新聞發(fā)布會上介紹化解地方政府債務(wù)，擬推出的增量財政政策。
高層的錨定方向，擘畫藍圖，為上市公司高質(zhì)量發(fā)展筑牢了堅實的制度根基，提振了市場信心，激發(fā)了發(fā)展動能。
“國九條”時隔十年再升級
2024年4月12日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2024〕10號，下稱新“國九條”），本次是繼2004年、2014年之后資本市場第三個“國九條”。
新“國九條”明確了我國資本市場“未來5年”“到2035年”“到本世紀中葉”的發(fā)展目標：未來五年上市公司質(zhì)量和結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化；2035年上市公司質(zhì)量顯著提高；到本世紀中葉，資本市場治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平進一步提高，建成與金融強國相匹配的高質(zhì)量資本市場。
新“國九條”從總體要求、嚴把發(fā)行上市準入關(guān)、嚴格上市公司持續(xù)監(jiān)管、加大退市監(jiān)管力度、加強證券基金機構(gòu)監(jiān)管、加強交易監(jiān)管、大力推動中長期資金入市、進一步全面深化改革開放、推動形成促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展的合力九大方面提出了要求。
在新“國九條”的指導(dǎo)下，資本市場的“1+N”政策框架迅速發(fā)展，“1”指的是新“國九條”本身，而“N”代表一系列配套的制度規(guī)則。“1+N”政策框架相輔相成，有效促進資本市場基礎(chǔ)制度的完善，整個資本市場生態(tài)也發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變并開啟了新一輪全面深化改革之路。
嚴監(jiān)管多舉措合力齊發(fā)凈化市場環(huán)境
2024年3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于嚴把發(fā)行上市準入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》《關(guān)于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》《關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）》以及《關(guān)于落實政治過硬能力過硬作風過硬標準全面加強證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設(shè)的意見》等4項配套政策文件。
4月12日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》的配套政策文件，進一步嚴格了強制退市標準，并拓寬了多元化退出渠道，業(yè)界稱之為“史上最嚴退市新規(guī)”。
5月11日，證券會《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》出臺，促進程序化交易規(guī)范發(fā)展，并依法批準暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。
5月24日，為落實減持管理辦法相關(guān)規(guī)則的修訂，滬深北三大交易所在整合前期的實施細則、監(jiān)管問答、業(yè)務(wù)通知的基礎(chǔ)上同時發(fā)布或更新了配套的自律監(jiān)管指引。
具體來看，在市場準入方面，嚴格控制發(fā)行上市的門檻，從源頭上提升上市公司的質(zhì)量。新“國九條”要求提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標準，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標準。同時，強化發(fā)行上市全鏈條責任，加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度。
按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算，2024年以來IPO家數(shù)為100家，首發(fā)募集資金673.53億元，IPO數(shù)量和募資額均創(chuàng)2015年來新低。
在市場退出方面，證監(jiān)會《關(guān)于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》發(fā)布，通過嚴格執(zhí)行退市標準，提高上市公司的整體質(zhì)量。12月27日，中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報告（2024）》，其中提到，逐漸完善多元化退市機制，堅決出清不具有重整價值的上市公司，大力削減“殼”資源價值。
2024年度A股退市數(shù)量52家，創(chuàng)歷史新高，上市公司優(yōu)勝劣汰質(zhì)量提升明顯。拉長時間看，2020年退市改革以來，共有179家上市公司退出A股市場，退市數(shù)量為改革以前10年總和的近4倍。
2024年9月、10月間，包括*ST亞星、ST旭電、*ST威創(chuàng)、*ST美尚、海印股份、ST鼎龍、*ST深天7家公司陸續(xù)退市。除*ST亞星、*ST深天的退市理由是其它不符合掛牌的情形，其余5家均為股價低于面值退市。
A股減持明顯“收縮”。2024年A股市場共有1389家上市公司的重要股東進行了減持，減持數(shù)量超過116.86億股，合計減持股票金額1447.08億元，減持金額相比2023年下降了六成。同時，增持數(shù)量和金額在攀升，共有961家上市公司的重要股東進行增持，金額總計超過780億元。
另外，兩融業(yè)務(wù)示范性文件在2024年的最后一天正式出臺。根據(jù)中證協(xié)12月31日官網(wǎng)消息，《證券業(yè)務(wù)示范實踐第5號——融資融券客戶交易行為管理》正式發(fā)布，文件從前端控制、風險監(jiān)控和事后管控三個層面，全面防范和處理客戶利用融資融券交易進行“繞標套現(xiàn)”的行為，嚴格防范違規(guī)減持與不當套利等行為。
完善“長錢長投”政策體系
新“國九條”提出“大力發(fā)展權(quán)益類公募基金”“完善保險資金投資監(jiān)管制度”“完善全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資政策”等舉措，旨在吸引更多中長期耐心資本進入資本市場。
9月27日，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，主要從建設(shè)培育鼓勵長期投資的資本市場生態(tài)、大力發(fā)展權(quán)益類公募基金、著力完善各類中長期資金入市配套政策制度等方面，引導(dǎo)中長期資金入市。
2024年末，公募基金整體規(guī)模已攀升至31.91萬億元，創(chuàng)下歷史新高。其中權(quán)益類基金中的股票基金規(guī)模4.07萬億元，同比增長了58.2%；ETF發(fā)展迅速，全市場ETF數(shù)量共計1045只，總規(guī)模達3.74萬億元，規(guī)模較年初增長82.29%。
另外，創(chuàng)新型指數(shù)基金涌現(xiàn)，中證A500指數(shù)基金異常火熱，A股進入“新寬基時代”。自9月23日中證A500指數(shù)正式發(fā)布，首批10只中證A500ETF發(fā)售200億元規(guī)模，第二批12只中證A500ETF接力發(fā)行，2025年年初第三批A500ETF也將啟動發(fā)行。截至年末，22只已上市的中證A500ETF規(guī)模合計為2557.41億元。
在眾多耐心資本當中，“國家隊”的持倉規(guī)模相對龐大（含中央?yún)R金、中國證金、社保基金等）。據(jù)統(tǒng)計，截至2024年三季度末，“國家隊”合計持倉A股市值達到3.97萬億元，持倉市值創(chuàng)歷史新高，與2023年年末相比，持倉市值增長7523.77億元。
在政策引導(dǎo)下，耐心資本大量進場，能為市場提供長期穩(wěn)定的資金支持，增加市場的穩(wěn)定性。同時，減少短期投機行為對市場的沖擊，降低市場的大幅波動，有助于市場形成健康、理性的投資氛圍。
上市公司市值管理在行動
2024年1月24日，國務(wù)院國資委表示將“進一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核”；1月26日，證監(jiān)會提出“推動將市值納入央國企考核評價標準”；4月12日，國務(wù)院提出“強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管”“推動上市公司提升投資價值”；11月15日，證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》；12月17日，國務(wù)院國資委印發(fā)《關(guān)于改進和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》。
其中《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》中明確市值管理是指上市公司以提高上市公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，為提升投資者回報能力和水平而實施的戰(zhàn)略管理行為，糾正了以往對市值管理的錯誤認知，將其提到戰(zhàn)略管理高度，推動上市公司形成致力于公司發(fā)展、價值創(chuàng)造、股東回報的觀念。
市值管理政策發(fā)布后，落地成效顯著：（一）滬深上市公司積極行動，制定行動方案。2024年滬市共有2086家公司已披露“提質(zhì)增效重回報”專項行動方案，深市359家公司已披露“質(zhì)量回報雙提升”行動方案。此外，公牛集團、魚躍醫(yī)療、杰瑞股份、鵬鼎控股等24家上市公司陸續(xù)公告建立市值管理制度，為其長遠發(fā)展筑牢制度根基。上市公司多措并舉提升投資價值的市場氛圍正加速形成。
（二）增量工具相繼落地。股票回購增持再貸款和證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）等增量工具相繼出臺和實施，極大地提升了市場信心。2024年有2156家上市公司實施了股份回購，占A股上市公司的四成，回購金額1659.26億元；共264家上市公司發(fā)布股票回購增持再貸款公告，以上限來看，專項貸款金額高達543.2億元，其中不乏中國石化、海康威視、中國建筑、中遠海控、牧原股份、陽光電源、京東方A、溫氏股份等9家千億市值行業(yè)龍頭企業(yè)。群雁效應(yīng)凸顯，市值管理深得人心。
2024年12月31日，央行發(fā)布公告顯示，將于近期開展第二次證券、基金、保險公司互換便利操作，互換期限1年。同日，中國證監(jiān)會表示，第二次互換便利操作的各項準備工作就緒。
（三）投資者回報的重視程度顯著提升。新“國九條”強調(diào)“推動一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅”，強調(diào)“對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示”，對分紅不積極的公司進行限制，從制度上保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益。
2024年，上市公司分紅力度大大增強，頻次與金額均大幅增加。2024年A股總分紅2.39萬億元，創(chuàng)歷史新高；年內(nèi)已有近千家上市公司實施中期現(xiàn)金及季度分紅，總金額超6700億元，金額幾乎是過去4年同期總和。值得注意的是，除常規(guī)的季度分紅、年中分紅外，上市公司還出現(xiàn)了特別分紅的案例。例如，中山公用、崇德科技、元力股份、渤海輪渡12月就發(fā)布了特別分紅方案，其中中山公用擬派現(xiàn)5.14億元。
政策支持資源向“新”而行
發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要著力點。9月24日，證監(jiān)會研究制定了《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（簡稱“并購六條”），大力支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級，開展基于轉(zhuǎn)型升級為目標的跨行業(yè)并購，加大補鏈強鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)的收購力度，以進一步激發(fā)并購重組市場的活力。
此外，“支持科技十六條”“科創(chuàng)板八條”等政策措施也先后出臺，支持優(yōu)質(zhì)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。
以最新披露日期統(tǒng)計，2024年有206家公司披露重大并購事件。從并購的形式、目的以及支付方式等細節(jié)來看，科技創(chuàng)新驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)深度整合、注重可持續(xù)發(fā)展理念成為主流。并購標的集中在電子設(shè)備和儀器、工業(yè)機械、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)、技術(shù)硬件與設(shè)備、電子元件和半導(dǎo)體產(chǎn)品等新興產(chǎn)業(yè)，如：烽火電子、維信諾、富樂德、光智科技等。在政策支持和產(chǎn)業(yè)升級雙重驅(qū)動下，“硬科技”企業(yè)，成為并購的重點對象。
在并購熱潮下，市場也呈現(xiàn)新特征：一是市場化博弈更加充分，如亞信安全收購亞信科技、納芯微收購麥歌恩均未設(shè)置業(yè)績承諾。二是優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)并購案接踵而至，如華海清科收購芯崳半導(dǎo)體、希荻微收購Zinitix部分股權(quán)等。三是上市公司并購支付方式更趨多元，政策允許使用可轉(zhuǎn)債等支付工具。
持續(xù)優(yōu)化資本生態(tài)
持續(xù)優(yōu)化資本生態(tài)是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。2024年，金融管理部門落實監(jiān)管要“長牙帶刺”、有棱有角的要求，嚴懲財務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場、違規(guī)減持等行為，切實維護市場“三公”。
7月5日，證監(jiān)會等多部門出臺了《關(guān)于進一步做好資本市場財務(wù)造假綜合懲防工作的意見》，嚴格打擊資本市場的財務(wù)造假行為。
這一年，資本市場加快構(gòu)建綜合懲防體系，開展打擊上市公司財務(wù)造假專項行動，從嚴打擊證券違法活動。2024年前10個月，證監(jiān)會查辦相關(guān)案件658件，罰沒款金額110億元，超過2023年。通過制度約束使市場各方各盡其責、各得其所，為資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展創(chuàng)造優(yōu)良“軟環(huán)境”。
史上最大規(guī)模化債方案出爐
近年來最大規(guī)模化債方案年內(nèi)出爐，萬億超長期特別國債落地見效，新一輪存量隱性債務(wù)置換工作開展，我國債券市場高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進。
11月8日，財政部部長藍佛安介紹，從2024年開始，我國將直接增加地方化債資源10萬億元。2028年之前，地方需要消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元。
2024年全國財政工作會議于12月23日至24日在北京召開，會議指出2024年在推進落實一攬子化債方案上成效顯著，不僅有力促進了全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)的完成，還推動了融資平臺改革轉(zhuǎn)型，對房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)起到了支持作用。這一史上最大規(guī)模化債方案的實施，為中國經(jīng)濟的穩(wěn)定健康發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。
A股或?qū)⒂瓉碇芷谏闲械男缕瘘c
在利好政策密集催化下，A股自9月24日開啟一輪強勢反彈，滬指一度上攻至3674.4點，單日成交額最高達到3.48萬億元，平均保持在1.8萬億元水平。滬指年內(nèi)累計上漲12.67%，滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)分別上漲14.68%、13.23%、16.07%，均為近4年來最大漲幅，政策力度顯現(xiàn)。
隨著國內(nèi)政策發(fā)力和經(jīng)濟基本面改善，市場風險偏好將繼續(xù)回暖，資金供給端的規(guī)模有望較2024年繼續(xù)改善，A股或?qū)⒂瓉碇芷谏闲械男缕瘘c。
前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，預(yù)計2025年我國政策面將繼續(xù)出臺利好投資的措施，改善投資預(yù)期。2025年市場大趨勢依然是向上的，A股和港股將延續(xù)牛市行情。
校對：劉榕枝
