國際金融報
朱燈花
2025-01-08 23:11
在全球能源轉型浪潮中，光伏產業作為清潔能源的重要一環，近年來發展迅速。然而，2024年以來，隨著產能結構性失衡和行業價格戰愈演愈烈，大部分光伏企業虧損嚴重。面對嚴峻的市場形勢，降本增效成為所有光伏企業的“必答題”。而多晶硅期貨與期權的上市，為這一難題提供了新的解決方案。
1月7日，由期貨日報主辦、中國有色金屬工業協會硅業分會支持、廣期所特邀支持的“產融共進 ‘晶’準賦能”——廣期所多晶硅期貨和期權專項交流線上直播活動第三期應用篇活動中，來自金融機構、產業企業的嘉賓就多晶硅期貨及期權的運用做了深入分析。
期貨日報記者了解到，當前，光伏產業的發展形勢喜憂參半。一方面，隨著全球對清潔能源的需求日益旺盛，光伏市場規模不斷擴大。根據中國光伏行業協會數據，中國已成為全球最大的光伏市場，光伏裝機容量持續上升。另一方面，產能迅速擴張也導致行業嚴重“內卷”。作為光伏產業的基礎原材料，多晶硅價格直接影響到整個行業的利潤水平。近年來，多晶硅價格劇烈波動，既有全球市場供需失衡的影響，也與政策變化、生產企業的經營狀況等因素密切相關，多重不確定性使光伏企業在成本控制和風險管理領域面臨巨大挑戰。
“中國光伏行業協會于2024年10月18日、11月20日分別發布了10月、11月份的光伏組件成本數據，并呼吁企業依法合規地參與市場競爭，不要進行低于成本的銷售與投標，避免低于成本投標導致產品和服務質量下降，保證光伏項目長期穩定運行。”廣發期貨分析師紀元菲表示，展望2025年，在行業自律協議的框架下，按目前市場價格計算，多晶硅企業的生產積極性仍然不高，后續價格重心有望逐步上移。此外，期貨倉單需求或將消化較高的多晶硅庫存，甚至有望帶來需求增長，從而帶動價格上漲。
2024年12月26日，多晶硅期貨與期權在廣州期貨交易所成功上市，不僅為光伏行業帶來了新的衍生工具，還有望擴大我國企業在全球光伏市場中的競爭優勢。
事實上，在“內卷”的行業現狀下，對光伏企業而言，運用期貨期權工具進行風險管理至關重要。
“對電池片生產企業而言，需要采購硅片作為原料，生產電池片進行銷售。在沒有直接硅片及電池片相關期貨品種可供套期保值的情況下，選擇相關性高的關聯期貨品種進行套保操作是一種可行的策略。在具體操作過程中，企業應密切關注市場動態和價格變動情況，選擇合適的套保工具，制訂詳細的套保計劃，注重風險管理和合規操作。”紀元菲說。
紀元菲表示，為了保證套期保值效果，盡量選擇與被套保商品價格相關系數高的期貨品種。近一年，硅片及電池片與多晶硅料的價格相關系數均在0.95以上，硅片與多晶硅料價格相關度更高，最高可達0.98；電池片與多晶硅料的相關系數也在0.9以上，最高可達0.97，可考慮采用多晶硅期貨對硅片和電池片敞口進行近似套保。
談及企業客戶的風險管理流程，紀元菲表示，企業客戶首先要了解自身風險，分析自身購買/銷售模式、渠道/定價模式、庫存水平、資金來源、經營業績、風險喜好等信息，準確認識及定位企業現有風險；其次，要提出風險管理方案，進而跟蹤生產經營過程中的風險變化情況；最后，適時提出新的風險管理/投資方案。
“具體來看，合理使用期貨工具能為現貨企業解決三方面問題：一是可對常規庫存外敞口做風險評估，借助期貨市場對沖價格風險，管理風險敞口，保障經營利潤；二是期貨的價格發現功能，可以幫助企業獲得更多定價信息，為優化采購、銷售和庫存管理提供支撐；三是利用期貨工具的杠桿特性，提高企業資金流動性，緩解資金周轉壓力，提高資金營運效率。”紀元菲說。
在建發能化集團期貨負責人廖瀟涵看來，期貨賦能滿足多晶硅產業三個主要場景的需求——風控、采銷/生產以及服務。具體來看，大宗商品價格風險和履約風險可以通過期貨對沖、期權保護的方式解決；面對采購中“漲價不能買”“遠期不敢買”“低價不好買”，銷售中“跌價不能賣”“遠期不敢賣”“高價不好賣”以及生產環節中“遠期利潤不能鎖”等情況，可以運用賣期保值、買期保值以及結構鎖定等方案來解決；此外，針對產業客戶存在保價、展期、增利的需求，可以通過期貨鎖價、基差點價或含權貿易等方式來實現。
“想實現‘晶’準賦能，產業企業要兼顧三個方面——業務、風控和研究。”廖瀟涵說，業務負責對接資金、物流、資源、渠道等現貨相關需求，風控負責在產業服務場景中對接合規尺度需求，同時能夠將不同行業的模式進行共享，滿足客戶風險敞口管理的需要，研究負責在產業服務場景中對接研究及策略需求，三大架構協同促進期貨賦能。
此外，與多晶硅期貨同期上市的多晶硅期權工具還為產業提供了更多風險管理工具。中衍期權研究院創始人聶雄認為，在期權時代，一千種市場觀點就有一千種期權策略表達。
“交易者可以在市場中交易時間、波動、情緒，也可以在不同的行權價、不同的合約月份、不同的期權類型上進行表達。此外，通過多種期權來組合可以表達對市場的觀點或者看法，期權策略可以更加精準地表達對市場的觀點或看法。總的來說，期權策略的本質就是通過構建組合對沖不確定性，留下確定性。”聶雄表示。
多晶硅期貨與期權為光伏企業提供了全新的風險管理工具和市場機遇。面對產能結構性失衡和行業價格戰的嚴峻挑戰，光伏企業應積極運用期貨期權工具進行風險管理，平穩度過行業低谷期，才能擁有更加廣闊的發展前景。
